解讀美聯儲政策聲明與分析美元走勢

過去，長輩們時常拿《狼來了》的故事告誡我們，謊話可以騙人一時，但不可騙人一世。然而成人世界遠比童話復雜得多。就如美聯儲“只聞樓梯聲，不見人下來”的QE3，時不時的便被市場拿來“消遣”一翻，也未見眾人興趣索然，乃至熟視無睹，反而樂此不疲。這似乎提醒了我們，即便美聯儲實施QE3的門檻不斷提高，市場有關QE3的炒作卻不會因此停息，而美元2012年的反彈之路也將注定顛簸。

當然，我承認這樣的比喻實在欠妥。二者的顯著區別在于，前者更關乎道德。而后者陽光的來看，炒作QE3者的頭腦當然不會簡單到如“放羊娃”那般憑空捏造謊話，總會尋找到支持他們觀點的證據。我之所以將二者強拉到一起作比較，理由在于無論謊話，還是明顯存在缺陷的猜測，在一定的時間里都會引發受眾積極的回饋。

如果數月前，市場還在為美聯儲是否推出QE3爭執不下，那么經過了北京時間本周三凌晨的美聯儲議息會議后，投資者心中的天枰開始向強硬派傾斜。在本次議息會議上，美聯儲除宣布維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變外，并未就QE3留下只言片語。投資者當然不應感到意外。就在不久前美聯儲主席伯南克在國會作證時，同樣只字未提美聯儲將進一步擴大量化寬松政策的事宜。那時起市場便已有所警覺。

促使美聯儲近期在QE3問題上選擇緘默的理由可以歸結于三點——美國經濟、通脹形勢、以及全球經濟環境（尤指歐債危機）。

首先，美聯儲在聲明中指出，“美國經濟持續穩步擴張。且美國勞動力市場總體狀況有所改善，失業率出現了明顯下滑但總體而言依然處于高位。”這一點也在美國最新出爐的非農就業報告中到了證實。數據顯示，美國2月非農就業環比增加22.7萬，而8.3%的失業率依然是三年來最低點，這是2011年初以來美國的非農就業首次連續三個月增長20萬以上。這意味著美聯儲進一步實施QE3的必要性正在降低。

其次，美聯儲還表示，“通脹形勢近幾個月繼續緩和，盡管國際原油及國內汽油價格走高，但較長期通脹預期則保持穩定。”從表面上看，美聯儲的這一判斷為后期推出QE3創造了寬松的環境。但構成上述判斷的基礎卻是，“國際原油及國內汽油價格走高”不可持續，這也是美聯儲在聲明中特別強調的。那么，在中國政府下調2012年經濟增長預期、歐洲著力實施財政緊縮措施的背景下，全球對能源及大宗商品的需求將不可避免的減少，從而成為支持油價走高不可持續的因素之一。但投資者不應忽視的是，若國際原油價格維持穩定，甚至走軟，美元匯率必須避免長期、大幅貶值的情況出現。而在美聯儲將國際原油走高視為短期行為后，我們大膽揣測，美聯儲默認或預期美元的下行周期已經結束。至此我們論證了本文要表達的第一個觀點，即美元在2012年將會整體走強。

此外，在美元今年整體上漲的預期下，我們并不排斥非美貨幣出現階段性反彈。而反彈動力可能來源于兩個方面。其一，美聯儲在本次聲明中，將1月曾使用的“全球金融市場壓力給經濟帶來下行風險”的措辭，替換為“壓力已減輕”。我們認為此處變化，不但表達了美聯儲對本國金融市場的悲觀態度有所緩和，同時也是對歐債危機近況的最新評價。隨著希臘政府的不斷讓步，以及歐盟、IMF等“三駕馬車”迫切希望解決希臘困局的姿態。歐債危機的警報有望暫時性解除。這確實在一定程度上弱化了QE3的預期，從而利好美元。但另一方面，歐債危機階段性的好轉，也將提振歐元的市場人氣。而經驗表明，后者的邏輯鏈條更易被市場接受。

其二，盡管美國經濟的溫和復蘇逐漸降低了美聯儲出臺QE3的可能性，但這并不妨礙市場對這一熱點的炒作。而不久前被媒體熱炒的“沖銷式”QE便是明證。因此，只要美聯儲不斷然否決QE3選項，那么QE3版的“狼來了”便會在匯市反復上演，且繼續影響著美元的走勢。（中國證券報）

(關威 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482