每週分析─4月23日～4月27日

USD：美元關注美聯儲利率決議及GDP數據

上周金融市場仍然沒有取出方向，美元指數再次未能向上或向下突破。本周的美聯儲利率決議可能引發市場震蕩，為投資者指明方向。然而，美聯儲這次不大可能推出新的貨幣政策，但是若美聯儲聲明的立場發生重大轉變，美元兌歐元及其他主要貨幣有望突破近期區間。

近期公布的美國經濟數據令人失望，可能令美聯儲在周三的利率決議中采取更加溫和的立場，美元面臨下行風險。然而，經濟學家預期周五公布的美國第一季度GDP數據將表現強勁，可能為美元帶來部分支持。

這種情況似曾相識∶重大經濟數據公布在即，理論上來說，任何意外都可能令美元指數出現突破。但是，只有時間能夠證明重大突破會否成為現實。

市場焦點無疑當屬美聯儲利率決議。美聯儲調整利率的可能性極低，不過其將發布對未來經濟前景及利率水平的內部預期。最近的美國非農就業數據及每周失業金申請人數的表現疲軟，可能令美聯儲的預期更加謹慎。除此之外，市場仍然認為就業增長放緩可能促使美聯儲實施第三輪量化寬松QE3。毫無疑問，若美聯儲暗示減息及QE3的可能性，美元將嚴重承壓。

周五的美國第一季度GDP數據可能進一步引發美元震蕩，鑒于市場對該數據的預期較高，數據結果差于預期的可能性也越大，因此美元面臨著更大的下行風險。經濟學家認為，美國經濟環境改善及歐元區表現好于預期，可能令美國第一季度GDP數據表現強勁。事實上，美國國內良好的經濟數據也支持這種預期。市場的高預期可能限制好于預期的數據對美元的正面推動，但是若差于預期將令美元受到更大的打擊。

那么我們對美元的預期是怎樣的呢？道瓊斯FXCM一籃子美元指數現位于重要支持上方附近，金融市場仍然缺乏明確方向。若美元指數出現突破，可能意味著股市及其他主要資產也將轉勢。我們的高級技術策略師認為，美元指數已經接近極端水平。換言之，該指數下一步可能發生重大轉變。盡管未來方向還不明朗，但我們將密切關注本周重大風險事件對直盤的影響。(David Rodriguez撰寫，Dean譯)

EUR：歐元關注西班牙債務危機

上周歐元面臨重大風險事件，但最終匯價未受到重大影響。盡管如此，由于市場交投意愿上升，投資者仍然不能放松對風險事件的潛在影響的警惕。上周國際貨幣基金組織IMF在20國集團會議上成功獲得增資，但歐元區財政危機仍然是首要威脅。與此同時，西班牙實施的緊縮措施明顯加劇了該國經濟衰退的程度。而且，這還不是唯一需要擔憂的事情。

鑒于資本及外匯市場一直未能形成持續的趨勢，傳統的風險事件的影響力可能有限。若要真正改變歐元的走勢及通過內在基本面來增加動力，必須依靠與歐元健康相關的因素。上周末的法國總統大選就具備這樣的影響力及作用。結果顯示，法國社會黨領袖奧朗德暫時領先總統薩科齊，但沒人獲得勝選所必須的50%以上的票數，因此5月6日將進行第二輪投票。這與歐元有什么關系？法國是歐元區的第二大經濟體，在應對該地區債務危機方面扮演了極其重要的角色。市場認為奧朗德在對待歐元區其他國家上比薩科齊更加強硬。除此之外，第二輪投票時奧朗德可能迫于各政黨的壓力而進一步遠離現行的救助路線，因為只有這樣才有機會贏得其他候選人的支持。因此，5月6日的第二輪選舉可能對市場造成較大的影響。

無論如何，法國第一輪總統選舉已然結束，市場將重新關注歐元區財政危機的前景。上周西班牙舉行了兩次國債拍賣，但影響有限。看來，只有拍賣結果接近失敗或者完全失敗 (即拍賣額不能達到最低目標) ，才會引起市場對歐元區財政形勢的真正擔憂，就像4月4日的時候一樣。事實上，上周拍賣的國債收益率大幅上升。更加重要的是，不僅公開市場上的西班牙10年期國債收益率上升，西班牙也是如此。再次提醒，若10年期收益率達到7%將意味著該國可能需要救助，因為此前希臘、愛爾蘭及葡萄牙均是這樣。然而，歐央行可能采取措施預防這種情況的發生。

也是在上周，IMF獲得了4300億美元的增資，這對市場也有一定影響。盡管總裁拉加德等人多次強調該筆資金不是針對某個國家或地區的救肋而設立，但實際上歐元區似乎是最需要救助的地區。值得一提的是，過去歐洲決策者實施的多輪刺激措施未能提升市場信心以及歐元。

本周有數項經濟數據值得關注，包括歐元區各國4月采購經理人指數、歐元區政府2011年債務占GDP比率、周四的歐元區信心指數以及德國消費者物價指數。除此之外，4月30日的西班牙第一季度GDP也非常重要。

經濟數據及歐元區財政危機并非唯一需要考慮的因素，潛在風險趨勢也不容忽視。若全球市場開始出現恐慌情緒，歐元區將是首要的風險，歐元面臨著最大的回落風險。(John Kicklighter撰寫，Dean譯)

GBP：第一季度GDP或支持英鎊進一步上揚

英鎊上周的表現一枝獨秀，匯價主要受到英央行強化貨幣政策立場的提振，而對普遍主導匯市的市場情緒的反應較為平淡。事實上，英鎊/美元現在與英國2年期債券收益率的相關性得到加強，該收益率準確反映了投資者對中短期借貸成本的預期。

上上周英國公布的CPI數據顯示，3月核心CPI年率意外升至2.5%，為最近5個月以來的首次上升，這令英央行貨幣政策前景發生了變化。上周公布的4月英央行會議紀要的立場意外強硬，不僅支持維持現行政策不變的投票比從7-2變成8-1，而且改變寬松立場的正是此前立場最為溫和的普森。除此之外，上周表現良好的就業及零售銷售數據也為英鎊帶來支持。

本周市場焦點轉向第一季度GDP數據，市場預期3月GDP季率增長0.1%，該數據在去年第四季度曾下降，預計英國將能夠避免技術性衰退。備受關注的英國第一季度NIESR私營部門預期值表現良好，提升了GDP季率實現上升的可能性。若經濟重回增長軌道，很可能進一步推高英國債券收益率，令英鎊守住近期漲幅或者進一步上揚。毫無疑問，若該數據差于預期，將令英鎊嚴重承壓。

除此之外，需要注意的是，英鎊近期兌其他主要貨幣大幅上揚後很可能有回落修正的壓力，或者至少有一段時間的盤整。因此，在周中的GDP數據公布前，英鎊可能缺乏上行動力。事實上，短期內獲利回吐確實可能推動匯價修正漲幅。 (Ilya Spivak撰寫，Dean譯)

JPY：若日央行進一步放松政策將打壓日元

日元上周的表現非常疲軟，其全線走低，兌美元下跌0.62%。日元兌歐系貨幣尤其疲軟，日元兌上周表現最佳貨幣英鎊下跌2.59%，兌瑞郎下跌1.91%，兌歐元下跌1.82%。上周的數據多數對日元不利，且日央行及財務省官員的講話異常溫和，進一步打壓日元。因此，鑒于上述因素以及公布在即的日央行利率決議，我們預期未來幾天日元的基本面看跌。

在周五的日央行利率決議之前，一系列風險事件可能引發日元交叉盤的波動，但真正具有廣泛影響的只有周五的消費者物價指數。同樣是在周五，日央行將公布利率決議，市場預期其可能推出新的刺激政策。我們知道日央行對國內通脹前景非常擔憂，上周三日央行行長白川方明表示日央行決心進一步實施寬松的貨幣政策，市場傳言日央行將把資產購買規模再擴大10萬億日元。

另外，日央行也可能把通脹目標從1.0%上調至2.0%，因此周五公布的CPI數據受到極大的關注。鑒于目前日本物價壓力保持在極低的水平，因此日央行的通脹目標是1.0%還是2.0%不是非常重要，因為就目前而言這些目標都難以達到。根據彭博社的調查，市場預期日本3月CPI年率自0.3%升至0.4%。需要一提的是，日央行似乎準備再次大力干預外匯市場。

誠然，市場可能已經消化日央行實施新一輪寬松措施的預期，不論是通過直接的資產購買還是暗示將在相當長的未來維持利率在歷史最低水平不變，比如4到5年。不管經濟的表現如何，日元的關注重點始終是通脹水平。正如日央行長長白川方明所說，日央行決心維持干預政策。從白川方明的言論來看，本周日央行很可能將推出新一輪量松措施，利率決議前日元可能進一步貶值。(Christopher Vecchio撰寫，Dean譯)

基本預測∶中性

澳元上周收盤前溫和走強，兌美元微漲0.07%。上周澳大利亞數據較少，澳儲行會議紀要再一次推高進一步寬松貨幣政策的預期，尤其當 “通脹前景溫和”。本周即將發布澳大利亞核心通脹數據，美聯儲利率會議也將于周三舉行，鑒于匯價目前正要測試3月6日高位以來形成的下降通道，當前澳元/美元走勢依然很難確定。

展望未來，投資者密切關注本周的通脹數據，澳大利亞第一季度消費者物價指數年率前值3.1%，預期值2.2%。澳儲行已明確表示如果通脹前景溫和將有進一步寬松的空間，關于減息的預期基本已經定型，據瑞士信貸隔夜掉期測算下次澳儲行會議將有95%的概率減息25個基點，而一年以內降息幅度據測算將達到94個基點。不過我們仍需注意減息預期有可能大部分被市場消化，并減弱數據對于澳元的下行壓力。如果核心 CPI高于預期導致通脹擔憂抬頭，澳儲行將很難再減息，澳元更可能會走強。

周三的美國聯邦公開市場操作委員會利率決議是萬眾矚目的焦點，期間伯南克將會出席季度記者招待會，并對利率進行預測。我們依然認為如果核心CPI依然居高不下，高企的物價留給美聯儲進一步寬松的余地將很有限。官員們個人對利率前景的觀點是會議的主要內容，也是最為重要的，如果我們看到委員們開始轉變他們維持超低利率至2014年底的預期，美元將繼續受到支撐，這樣一來投資者也會開始考慮沒有央行寬松的支持市場將如何運行，風險情緒也將繼續降溫。

從技術角度看，澳元依然運行于3月6日以來形成的下降通道內，并收于200日均線1.0370上方。如果匯價有效突破該位置，上看四月高位1.0465以及二月低位1.0570。短期支撐位于上周低點1.030一線，若破下看12月低位以來升勢形成的61.8%斐波回檔1.0240。我們依然認為澳元/美元傾向于下跌，當前我們保持觀望以等待匯價下破上周低點或者更大的跌幅出現。

( Michael Boutros撰寫，Arno譯)