難改震蕩慣性 周期股存脈沖式機會

周期板塊上周四集體發力，帶動大盤站上2600點，也令市場對9月行情的預期有所提升。分析人士指出，周期板塊的低估值令其下跌空間不大，但目前經濟、政策和資金面并未出現明顯好轉，難以支撐其持續上漲，周期股難有大機會。當然，在大小盤估值差異過大、經濟預期有望好轉的背景下，仍不能排除周期板塊出現脈沖式上漲的可能。

周期股上行壓力重重

周期板塊上周的蘇醒將大盤拖出縮量震蕩的泥潭，令市場看到一絲希望。未來能否持續上行，也將決定大盤9月行情的成色。目前來看，周期板塊依然面臨著經濟減速、政策緊縮、流動性偏緊等三大不利因素，持續震蕩的慣性恐難迅速改變。

首先，經濟增速放緩難以支撐周期類板塊大幅反彈。當前經濟處于下行通道，7月份工業增加值同比增速下滑明顯，基礎設施建設步伐也由于經濟轉型出現放緩跡象。由于周期板塊的基本面與宏觀經濟密切相關，因此短期周期股恐難獲得有力支撐。

其次，通脹大幅回落、貨幣全面寬松的時刻遠未到來。在7月CPI創新高、8月大宗商品價格暴跌的背景下，7月通脹見頂概率較大。不過，8月以來國內農產品價格仍然震蕩上行，豬肉價格在短期回落之后重現升勢。因此，預計8月通脹難以迅速回落，仍處于“筑頂”過程，這也將導致貨幣政策至少在9月難以全面寬松。

再次，有限流動性暫難推升周期板塊持續走高。當前“類滯脹”的宏觀環境令市場心態較為謹慎，如果經濟面和政策面沒有出現明顯改善，那么場外資金進場的積極性可能依然不高，有限的資金難以托高周期股這樣的“大塊頭”。更何況，近日存款準備金繳存范圍擴大的傳聞可能令銀行間市場流動性驟然緊張，加劇資金面壓力。

對于銀行和房地產板塊來說，銀行資產質量的風險問題仍然不容忽視，房地產調控持續也將對板塊表現構成一定制約。

脈沖式上漲有望出現

當然，盡管周期板塊的持續上漲面臨較大的不確定性，但是低企的估值無疑封殺了其下跌空間。

按照TTM法，滬深300當前的市盈率為12倍，2011年預測市盈率不足11倍。按照已經公布的中報，銀行板塊市盈率為6.4倍，民生銀行、交通銀行等銀行股都已降至6倍以下；煤炭、有色板塊的市盈率也分別降至17倍、28倍左右，處于歷史低位。

雖然權重板塊的低估值并不意味著一定能夠持續反彈，但是其與小盤股估值的差異已經達到極限。上周大小盤股估值溢價在周三突破200%警戒線，亟待回歸，導致市場風格在周四出現切換。目前估值溢價依然在200%附近徘徊，從這一點來看，風格轉換雖然未必能夠持續，但是仍然可能出現脈沖式的切換。

與此同時，最新披露的8月匯豐PMI初值較7月環比回升0.5個百分點，這意味著9月1日即將公布的8月中國采購經理指數PMI也有望止跌回升。隨著8月經濟數據的逐步披露，經濟好轉的預期有望刺激周期板塊在9月有所表現。

另外，美聯儲主席伯南克26日并未準確透露QE3的信號，懸念延至9月。對于A股而言，如果推出QE3，那么相關大宗商品價格將現反彈，短期可能提振煤炭、有色金屬等板塊，流動性增加預期也將其他周期股形成利好刺激。不過中期而言，此舉必然加大輸入型通脹壓力，從而制約股市整體表現。