〈分析〉誰是歐債勝利組？ 德國財長：絕對不是我！

如果歐債危機有贏家的話 絕不是德國財長Wolfgang Schäuble (圖:個人官網)

傳說，如果歐債危機有誰是贏家的話，那一定會是德國，因為投資人把錢轉進這塊歐洲最後堡壘避險，讓德國公債利率降至歷史新低。

但這其實只是個迷思，實際上歐元危機最終也將傷害德國。

據《明鏡周刊》報導，意大利總理 Mario Monti 是個非常冷靜的人，對於經濟政策的傾向也非常接近追求穩定的德國。

但過去幾周只要談到德國他就沒有什麼好話，部分的原因是他認為德國財長 Wolfgang Schäuble 是歐債危機勝利組的一員，而且好處拿得比誰都多。
 
就連德國自己國內的專家都相信，德國是危機的贏家，其他國家是輸家。因為德國看起來是避險天堂，數以十億計的資金不斷湧入德國公債，公債收益率降至歷史低點。

德國聯合抵押銀行 HypoVereinsbank 董事長 Theodor Weimer 表示，德國目前是靠其他歐盟國的開支在過活。

據德國科隆經濟研究所 (Cologne Institute for Economic Research, 簡稱IW) 的計算，低水位的公債收益率可以換算為，他國向德國財政部存入了 590 億美元的中期存款。

因此德國政府正面臨應該要提供更多抒困金的輿論壓力，評論家主張德國不應該從危機中獲利，又吝於伸出援手。

但其實德國人很明顯的是輸家。

這看似有道理的言論在歐洲非常風行，但它有個小小的問題－它只是個迷思！

只要稍微檢驗一下歐元危機對德國財政的影響，就會發現整件事情對德國來說弊大於利。

歐洲經濟研究中心 (Center for European Economic Research－ZEW) 下一任主席 Clemens Fuest 指出，雖然其他人受到的衝擊比較嚴重，但在歐債危機中，德國很明顯是個輸家。

主要原因有二，首先沒有任何一個國家像德國一樣，對於穩定歐元盡了這麼紮實的責任。而且避險熱錢帶來的好處其實沒那麼大。

德國財政部認為 IW 的計算不太可信，現況並不足以讓 IW 準確地估算出低利率的長期效果，只能算出累積金額有多少，而從 2009 年至今也只有約10 億歐元。

但這個數字又和德國承擔的風險，以及可預見的損失相抵銷了，德國借給希臘150 億歐元，只有樂天主義者還相信德國有辦法收回這筆錢。

希臘受惠於私部門投資人減計債權，援助國遲早會步上減計債權的後塵。如果減計 50% 債權，德國要損失將近 80 億歐元，這會把近年從低利獲得的利益消耗殆盡。

不僅如此，歐洲央行 (European Central Bank－ECB) 也面臨減計希臘債務的壓力，如果這件事情也成真，身為核心國的德國就得打平所產生的赤字。在最糟的情況下，德國會再損失 10 億以上的資金。

希臘帶來最明顯的風險是對德國聯邦預算的影響，而且歐洲金融穩定基金 (European Financial Stability Facility－EFSF)  要籌的 7000 億歐元裡頭，德國就要交 2110 億歐元。

光是葡萄牙就接受 EFSF 近 300 億歐元的援助，而該國的債務重組似乎也是不可避免的，這同樣也會導致德國財政上的損失。

永久性的抒困基金歐洲穩定機制(European Stability Mechanism－ESM)將取代 EFSF 於 7 月中啟動，需要800億歐元的現金基礎，德國又得支出 220 億歐元。

原先 ESM 的現金基礎要從2013年起分五次等額付清，但在歐債一直懸而未決的情況下，歐元區成員將必須提早把付清，最慘的情況下，德國可能得今年就把全額繳清。

但德國現有的財政預算根本不足以支應這些零零總總的款項，德國財長必須申請補充預算跟舉債。然而既使是在當前公債利率極低的狀況下，一年也要付出幾百萬歐元，而且會維持很長一段時間。

從這種種負擔來看，德國早就脫離了歐債勝利組，而且很快要落入失敗組。德國財長顧問 Clemens Fuest 表示，如果德國最終得以從危機中倖免，那將會是場不得了的奇蹟。