巨星科技:業績有望觸底回升

2011年半年報業績高增長。報告期公司實現營業總收入96，462.28萬元、利潤總額1，929.97萬元和歸屬于上市公司股東凈利潤1，473.44萬元，分別同比增長18.18%、8.26%和10.21%；實現基本每股收益0.29元。業績低于之前預告的凈利潤15%~30%增長。

下半年毛利率有望逐步回升。公司產品主要面向海外，報告期公司海外市場實現營業收入93，930.42萬元，同比增長16.27%。綜合毛利率為28.61%，同比下降2.21個百分點，主要是由于公司國內采購站比較高，下有企業人力成本上升25%左右，所以公司采購成本提升。隨著海外市場的逐步復蘇，我們認為公司2011年全年仍將能保持20~25%的增速；公司通過加速新產品設計，逐步提升外銷產品價格，但由于存在3~6個月的滯后期，所以，公司二季度毛利率有望成為全年低點，下半年毛利率有望逐步回升。

OBM模式轉變，靜待業績突破性增長。公司積極向OBM模式轉變，尤為注重國內市場自有品牌SHEFFIELD和鋼盾的推廣。公司在全國建立了300余個經銷商、22家精品店、1家五金連鎖超市，并進一步擴大國內銷售網點建設，將國內市場作為公司今后發展的一個增長點。公司在國內外市場上的訂單呈快速上升的趨勢，上半年國內市場實現營業收入2，329.43萬元，同比增長236.09%。公司在海外收購百年品牌GOLDBLATT，更有利于公司提升海外自有品牌銷售占比。

估值與評級。預測公司2011年、2012年和2013年EPS分別為0.69元、0.88元和1.11元，對應動態PE分別19倍、15倍和12倍。給予2011年25倍動態PE，對應股價17.25元/股，維持“買入”評級。