招商證券：維持張裕A強烈推薦-A投資評級

招商證券認為，張裕A已經發展到一個新的階段，業績可以持續看好，預計公司09-11年EPS分別是2.12、2.65、3.38元，維持“強烈推薦－A”評級。

招商證券4月8日研究報告中指出，09年初低谷之后經營持續好轉。張裕A(000869)稱，09年一季度同比下降之后，市場持續好轉，并保持到今年。今年1、2 月份形勢不錯，當然這里也有春節較晚的緣故。09 年最大市場福建同比下降了8 個百分點，今年1－2 月份有大的回升，福建的恢復，說明市場基礎好。地區增量最大的：浙江、江蘇、山東、上海、北京，還是沿海地區。

公司稱，2002年以來，收入復合增長率超過25%，利潤超過40%，這兩年收入基數大了，速度慢了些，不過公司增長速度仍不低于行業平均水平。全國戰略、分類營銷。市場開發方面提出全國戰略，沒有單立長三角、珠三角為所謂重點市場。公司要求都要做好，每個省都要爭第一，中高檔也要第一。公司去年提出的細分市場分類營銷，因為不同消費者有不同需要。公司目標是用五年時間把每個酒種大體系做起來，去年做了基礎性工作，成立各酒種營銷部，提出制度性東西，今年目標更具體了，每個酒種指標都落實到個人頭上。回顧張裕的發展歷史，是從一個產品低檔、小而全的公司，依靠百年張裕的品牌積淀，先聚焦葡萄酒，重點打造解百納、酒莊酒提升產品檔次，形成銷售規模，品牌形象得到鞏固提升，然后，公司再逐步提升白蘭地、到全面推動保健酒、起泡酒等酒種的發展，這個策略是非常成功的公司在糖酒會期間召開了投資者見面會，闡釋了其全國戰略、分類營銷的策略，公司已經發展到一個新的階段，業績可以持續看好，預計公司09-11 年EPS分別是2.12、2.65、3.38 元，維持“強烈推薦－A”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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