兩融遭遇雙重困局 券商盼盡快推轉融通

截至8月23日，滬深兩市融資余額已達到331.7億元；而25家券商對客戶的授信額度遠超該數字。據證券時報記者調查顯示，目前25家券商對客戶授信額度累計已超過千億元，平均超過董事會對公司授信額度50%。一旦資本市場轉好，這千億授信或將面臨無法全額兌現的可能。

而融券業務更是一直處于很尷尬的境地，雖然券商賠本苦撐，但所提供的券種數量和規模均十分有限，致使投資者融券的積極性受挫。業界呼吁，國內應盡快推出轉融通，為券商開展業務破除資金這一“緊箍咒”，同時，擴充券種來源，進一步完善多空雙向交易機制。

千億授信待兌現

根據證券時報記者對海通、國泰君安、招商、國信等多家券商兩融業務調查顯示，券商實際融出的資金僅占到對客戶授信額度的30%左右。按此比例計算，目前券商對投資者的授信額度已逼近1100億元。值得關注的是，由于客戶實際融出資金僅占券商對其授信額度的30%，多數券商采取的風險控制指標為實際融出資金與董事會授信額度掛鉤，只要實際融資未超過董事會授信即為合規。

證券時報記者從有關渠道獲悉，上海一家大型上市券商目前融資余額約為36億元，但對客戶的授信規模已達150億元，而董事會授信僅為80億元。深圳一家上市券商的融資余額約為25億元，但對客戶的授信規模也達到70億元，而董事會授信額度僅為50億元。其余各家券商對客戶授信額度也在實際融出資金規模的3倍以上，而整個行業對投資者授信額度平均都超過了董事會授信額度的50%。

對此，業界指出，隨著多空雙向機制逐漸被投資者接受，投資者開立信用交易賬戶的積極性日趨高漲，券商采取上述策略意在合規的前提下盡量為投資者提供信用交易服務。不過，部分券商也提出了警示，一旦市場轉好，不排除客戶集中大量融入資金做多，屆時部分券商有可能會出現對客戶的信用額度無法兌現的情況。

不僅如此，除海通證券、中信證券等大型上市券商外，招商證券、國信證券等中型上市券商和非上市券商還面臨著凈資本的壓力。“近年來凈資本消耗太快了。”國信證券相關人士表示，直投、融資融券業務等資本消耗性業務的推出，對公司凈資本已造成不小的壓力，開展一些創新業務時往往顧此失彼。

多位受訪券商兩融業務負責人均表示了對轉融通機制的渴望。上海某大型上市公司該項業務負責人表示，轉融通機制推出后，雖然券商需要提供保證金為投資者擔保，并非單純中介，但至少存在杠桿，將極大地緩解券商在該項業務上的資本壓力，并有利于推進投資者在該項業務上的交易。

融券畸形需矯正

在去年推出兩融業務試點初期，多數券商采取融券費率高于融資利率兩個百分點的政策；不過，越來越多券商隨后開始認識到投資者對融券業務的需求不大，而下調了融券費率。截至目前，僅有華泰證券等少數券商仍執行著融券費率高于融資利息的政策，而中信、國信、海通、國泰君安等券商均已將融券費率降至與融資利率同等的水平。

“提供服務就別怕虧損。”國泰君安兩融業務負責人直言不諱地表示，融券業務就是一樁賠錢賺吆喝的買賣。為了融券費率較貸款利率高出3個百分點的利差，券商自營卻要面臨股市大幅下行的風險。目前公司在融券業務上還沒有實現盈利。

而海通證券為了防止融券業務給自營帶來虧損的壓力，已啟動對融券組合進行套保操作，并在年初以來股市大幅下跌的背景下成功減少了一部分虧損，但目前也仍未能盈利。

但這類套保操作并不被看好。業內人士表示，一是套保操作會帶來更多的資金機會成本；二是90只兩融券種與滬深300指數相關度仍有待檢驗，甚至部分中小券商僅能提供為數不多的幾只券種供投資者融出，更加無法進行套保操作。

不僅如此，部分券商開展融券業務，還受到了隔離墻的限制。深圳某上市券商兩融業務負責人表示，公司自營業務與兩融業務有著嚴格的業務隔離機制，兩融部門借用自營部門券種的程序非常復雜，導致融券業務無法有效利用自營持倉的券種供投資者融出，從而導致券源不足。

更令券商心有不甘的是，在他們賠本“苦撐”融券業務時，投資者對該項業務卻并不“感冒”，在融資余額穩步提升的大背景下，融券業務的規模至今仍徘徊在3億元以下。截至8月23日，滬深兩市融券余額僅為2.71億元，占融資余額的1%都不到。

業內人士指出，投資者對融券業務的不熟悉只是其中的一個原因，融券標的股范圍窄且券種少是根本原因。不過，未來隨著兩融標的范圍放開和轉融通推出后券商虧損的壓力消失，投資者融券和券商推進融券業務的熱情將有望被點燃。屆時，A股市場的多空雙向機制將越來越完善。