倫元投顧盤後－盤跌風險仍在

◆盤勢分析

股王的絛件一向都是具備基本面高成長、籌碼面高安定度、產業龍頭地位、法人高認同度及未來展望高成長等條件，今日來說明生醫股股王股后股價的PK。同樣都屬隱形眼鏡產業的精華(1565)及F-金可(8406)，均是每年至少大賺一個資本額的獲利基本面，加上搶進全球市佔版圖的力道，近年來幾乎年年擴產，帶動營收及獲利年年創高；兩家公司近日股價有無機會再拉近也值得觀察，高獲利及大陸題材各有所好，這類的良性比價也成為大盤量縮下的另類亮點。

精華及F-金可同樣都生產隱形眼鏡，且同樣都屬「台灣之光」，其中，精華在台灣市場打贏四大廠寡佔情況，市佔率居冠，近幾年主打的彩色片的全球市佔率也僅次於J&J，根據市場推估，目前該公司的全球市佔率應有近3%水準，穩居第五大廠。 F-金可佈局大陸的腳步遠遠領先四大廠，且在大陸的行銷策略運用得宜，因此目前在大陸的隱形眼鏡市佔率達28%，若加上護理液的平均市佔率還有35%，都超越J&J穩居大陸隱形眼鏡龍頭。以上可見， 就產業地位及市場內需的狀況來看，金可略勝精華一籌。

精華除國內市場外，近年在歐洲及日本的代工訂單也挹注營收成長，特別是日本，目前前十大廠有七家屬該公司客戶，且近年代工產品線由ㄧ般藍片擴及日拋彩色片；F-金可則坐擁大陸隱形眼鏡市場每年至少兩成的成長，二年前切入低價市場推出第二品牌海儷恩，也帶動新ㄧ波的營收成長，精華屬代工而金可屬品牌，金可擁有最大市場的商機，仍是金可優於精華。

因訂單追著產能跑，兩家公司近五年產能幾乎是年年擴增。以精華來說，產能由2005年10條一路增至目前的34條，且該公司在新增產能效益極大化下，多為訂單式擴產，只要新增產能投產，產能利用率馬上就能拉高至七到八成；F-金可2007-2011年產能也ㄧ路擴充，五年來理論產能的年複合成長達54%，目前兩岸產線總計6條，明年第一季底前將再增5條，爾後每年至少將新增2-3條產線，產能也呈快速擴充，就現階段來看，精華的產能大於金可，獲利高於現階段的金可，無怪乎股價高於金可。

除營收成長外，兩家公司的品牌、通路效益也構成後進者難以複製的門檻，因而獲利也隨營收逐年創高，以精華來說，去年股東權益報酬率已衝上四字頭，在台股名列前茅，且首度大賺兩個資本額以上，再度蟬聯生醫股的獲利王；至於金可去年同樣以大賺近一個資本額，創下歷年新高；根據法人圈預估，精華今年營收將力拼兩位數成長，每股稅後盈餘應可挑戰23元；金可營收及獲利可望同步成長三成。

雖精華目前的獲利基本面勝於金可，但金可因坐擁全球成長最快中國市場的龍頭地位，近三年的營收成長是產業平均7%成長的三倍以上，在全球應可居前位，強勁的營收成長同樣也有特定買盤喜好，因而給予相對較高的本益比想像空間。法人預期，不論比獲利、比展望，生醫股的股王股后可望各有所好，兩者的良性比價成為台股淡淡五月天的另類主角。

蔡宗園分析師

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