基差對套期保值效果有重要影響

套期保值是以規避現貨風險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現貨市場相關的經營者在現貨市場上買進或賣出一定數量現貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同、數值相當但方向相反的期貨合約，在未來某一時間，通過同時將現貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規避價格風險的目的。對于股指期貨而言，利用與股票現貨部位方向相反的股指期貨部位的對沖交易，投資者可達到規避股票市場系統性風險的目的。套期保值的效果除了從股票現貨的系統性風險比重是否較大有關系外，還與基差的變化緊密關聯。

期貨價格是市場對未來現貨市場價格的預估值，兩者之間存在密切的聯系。由于影響因素相似，期貨價格與現貨價格往往表現出同漲同跌的關系。但畢竟它們的影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述。基差b＝資產的現貨價格S－對應合約的期貨價格F。

基差的變化對套期保值效果的來說很關鍵。 假設在t0時刻建立股票現貨組合，其價格為S0，同時賣空股指期貨為其實施套期保值，即進行賣出套期保值，其股指期貨頭寸價格為F0。在t1時刻將股票現貨投資組合賣出，價格為S1，并同時將股指期貨空單平倉，價格為F1。t0時刻的基差b0＝S0－F0，t1時刻的基差b1=S1－F1。可以看出，在t1時刻時：股票現貨交易總盈虧=S1-S0；股指期貨交易總盈虧=F0-F1；合并總盈虧=（F0-F1）+（S1-S0）=b1-b0。即經套期保值后的投資組合總價值在t1時刻為=S0＋S1-S0+F0－F1＝S0+b1-b0。由于S0、b0為在t0時時刻就是已知，所以t1時刻的基差b1就決定了被套期保值的股票投資組合的總價值。換言之，(b1-b0)即基差的變化，將影響著套期保值之后的股票投資組合的總價值，也就是投資者需要面對的基差風險。

當現貨價格的上漲大于期貨價格的上漲時，一般稱之為基差走強。當期貨價格的上漲大于現貨價格的上漲時，一般稱之為稱基差走弱。對于賣空套期保值來說，如果基差走強，則套期保值后的投資組合的總價值將增加，賣空套期保值效果將會加強而有利；但如果基差走弱，則套期保值后的投資組合的總價值將減少，套期保值效果將會被削弱。對于買入套期保值來說，情況則相反，如果基差走強，則套期保值效果將會被削弱；如果基差走弱，則套期保值效果將會加強。