貨幣政策應擇機"雙率"齊動

一段時間淡出公眾視線的哈繼銘博士，近日出現在“媒體轉型領導者2011夏季短訓”主講席上。“通脹秋季回落，經濟年底見底。總的來看，今年經濟沒有去年好，但是2012年將是全球經濟復蘇之年，中國經濟增速也將提高至9.4%。”哈繼銘如此表示。

10個月兩度轉身

去年10月，哈繼銘從中金首席經濟學家職位上卸任，轉而出任高盛（亞洲）投資銀行部總經理，就在幾天前，他的身份變成高盛亞洲投資管理部董事總經理。短短10個月時間，實現兩度轉身。

“廣義的投資銀行包括三大類業務。一是一級市場發行、并購重組等，這是我加盟高盛后的主要工作。二是經紀業務，就是吸引公司以外的機構、個人客戶來交易，這是我在中金的主要工作，也就是大家熟知的賣方業務。三是作為買方的資產管理業務，主要是管理公司自身的資產，當然也包括受托的企業年金、個人財富，這是我現在的工作。”在對自己的工作做了厘清之后，哈繼銘不失幽默地說：“買方是為自己做決策，需要更客觀，不能忽悠，因為忽悠自己沒有必要——當然，我在中金時也不忽悠。”

把握契機“雙率”齊動

6月份我國消費者物價指數（CPI）攀升至6.4%，對于未來3個月CPI走勢，哈繼銘認為維持6%高位的可能性較大，不過受到經濟放緩以及翹尾因素等影響，四季度CPI可望回落至5%左右。

盡管目前全球經濟正受到歐美債務危機的困擾，哈繼銘仍樂觀看待明年經濟，認為2012年將是復蘇之年——預計美國國內生產總值（GDP）增速將由2011年的2.6%升至3.2%，中國也有望從今年的9.2%提高至9.4%。

哈繼銘說，考慮到通脹的復雜性與長期性，央行在貨幣政策工具選擇上，應更多地運用價格型工具。“以前企業對利率不敏感，主要是利率與利潤率相差太大，加息基本不起作用。但是現在企業的邊際成本與邊際回報已相當接近，運用利率杠桿能起到事半功倍的作用。”

哈繼銘還表示，匯率也是價格型調控的重要手段。對于“雙率”齊動會否引起熱錢再度流入的擔憂，他表示，從6月份外匯儲備數據看，資金跨境流動已趨于正常。“這段時間國際上唱空中國甚囂塵上，實際上也給中國進一步加息、升值提供了難得的契機。”

哈繼銘強調，通過“雙率”齊動，可以推動利率市場化與利率正常化（扭轉負利率狀態）齊頭并進，從而加速中國經濟軟著陸。

房地產市場無遠慮有近憂

哈繼銘說，受到房地產市場調控政策的影響，近一段時間樓市交易量明顯減少，但價格相對堅挺，隨著限購范圍逐步擴大，未來幾個月房價將面臨較大的下降壓力。

不過，哈繼銘強調，從長遠看，隨著城鎮新移民購房以及原居民改善性住房需求的增加，樓市剛性需求依然較為強勁。“目前中國按揭貸款總量僅相當于居民存款的20%，遠低于國際水平。加之中國居民投資渠道匱乏，這就使得買房依舊成為居民重要的投資手段。所以，在未來較長一段時間，中國房地產市場不會像美國、日本那樣，出現大崩潰。”

這是否意味著年底是買房的好機會？哈繼銘對此的建議是：買房不如買房地產股票。

看好保險醫療文化行業

哈繼銘表示，目前中國工作人口年齡占比不斷上升，預計2015年將進入拐點；與此同時，工人年齡逐漸提高，人口紅利逐步衰微。以前是農民工追著企業（到沿海打工），現在是企業追著農民工（到內地設廠），這加速了勞動密集型產業向內陸地區轉移。

“隨著年齡結構的變化，居民家庭投資率會逐步下降，而消費比率會逐步上升。尤其是醫療保健方面的開支，會有比較大的增長。此外，居民也會大幅增加旅游、文化娛樂等更高層次的消費支出。”哈繼銘分析說。

哈繼銘還格外看好保險業。他指出，隨著人口老齡化的到來，銀行將逐步讓位于保險行業。“因為在經濟發展初期，大家都會把掙的錢放在銀行里面；但是在經濟快速發展之后，尤其是老齡化的到來，居民購房需求將會減弱，會把錢從銀行抽出來，購買養老產品。”

對于地方政府融資平臺問題，哈繼銘強調“家富不怕子窮”，政府手中還有很多國有資產可以幫助融資，因此銀行系統性風險尚在可承受的范圍之內。