下跌空間有限,低調整理仍有時

隨著行情出現破位下行，3000點已成為新的技術性阻力，市場預期也正在發生微妙變化，這說明行情整體仍有低調整理的過程。

利空消化進入尾聲期

本輪調整受到調整準備金率、控制信貸、新股破發、美元反彈等一系列負面因素的影響，其最大的利空作用是使市場預期發生了階段性轉折，隨著弱勢思維的不斷積累及調控趨緊和刺激政策退出大方向的明朗，市場對2010年公司盈利的增長預期也開始發生動搖，并已有調低盈利預期的現象，這直接影響到了行情整體的防御性，這也是行情跌破3000點后，雖然市場整體認識上下跌空間有限，但行情依然彈而無力的主因。

不過，經過“黑色一月”的調整，政策向下的預期在行情中已經得到了較大程度的消化，此外，市場對2010年公司盈利預期動搖的促發因素是政策向下，這意味著只要行情對政策向下的預期消化到位，市場對公司盈利增速的預期也將回歸穩定。

銀行股行情尚待一個契機

本輪調整是從流動性回歸基本面的結構性調整，行情的實際表現也告訴了我們：如果行情仍是以區域經濟、建材下鄉等老生常談的題材進行抽風式炒作為反彈動力，則意味著行情最多是個抗跌性反彈。因此，行情要完成新底部構造并進入轉折性上漲就需要整體層面上的結構轉換。行情跌破3000后，市場在結構轉換層面上發生了諸多新的異象：一是，在上周行情跌破3000點過程中，有111只基金逆勢增倉，只有41只基金出現減倉。同時，開放式股票型基金倉位反而由原先的84.15％上升到86.7％，這說明：1、3000點以下是基金新年度有新布局周期性調倉的時機；2、年初開始的基金周期性調倉已經開始進入尾聲期。二是，銀行股再融資實施方案開始陸續披露，但無論是中國銀行發行可轉債，還是招商銀行配股融資，融資方案一公布盤中行情反而相對更強勢，這說明銀行股再融資的壓力已經得到整體消化，眾所期待的銀行股護市行情只待一個契機。

地量地價完成調整概率增大

整體層面上，現階段行情局勢可以理解為下跌空間已有限，低調整理仍有時，題材股“見光死”、個股結構性分化仍是操作上的最大風險。后階段行情的關注要點是：1、由于一季度處于政策敏感期內，春節前后的行情可能還難有大的波動，投資者對紅包行情尚不能寄予過高的期望。2、按照歷史上天、地量的量能比，滬深兩市本輪調整中的成交量可能會萎縮到1000億以內。后階段行情可能會借助于3000點位置的敏感性，以及春節假期來臨市場交易趨于清淡的有利條件完成急劇縮量的過程，并在地量產生之后通過地量之后見地價來完成行情的整體調整。3、行情結構性估值分化、市場資金風格類型的分化趨勢已經顯現，加上市場做空機制呼之欲出、市場流動性驅動力弱化等原因。如果說2009年的行情特征是“輪動”，2010年行情的特征可能是“風格”。2009年是充裕流動性驅動下，行情沿著刺激政策的步伐輪動，股票只有先漲后漲之分；則2010年不漲的股票“死活不漲”，這將對投資者的具體操作提出新挑戰。