豆粕有望季節性回升

疫病和春節大量出欄導致我國生豬存欄在今年年初時大幅下降，養殖業飼料需求低迷，而3月份的瘦肉精事件進一步打擊疲弱的豆粕市場，豆粕現貨價格持續走低，期市表現也差強人意。不過，近期豆粕跌勢呈現企穩回升跡象，豆粕受成本支撐明顯，隨著豆粕庫存壓力減輕，飼料需求回暖，豆粕有望擺脫弱勢進入上升通道。

從豆粕生產成本、庫存情況以及油粕消費季節性轉換來看，豆粕受成本支撐明顯，隨著豆粕庫存壓力減輕，油廠后期挺豆粕價格的可能性較大。

首先，成本方面，自去年7月以來，國際農產品價格持續飆升，CBOT大豆價格從900美分飆升至1300美分以上，漲幅超過40%，進口大豆到港價格自9月下旬以來一直牢牢站在4000元/噸上方，按照4000元/噸的大豆價格計算，當大豆壓榨利潤為0時豆粕成本在3000元/噸左右，從現貨價格來看，豆粕價格在跌至成本價格后表現出一定的抗跌性。

其次，從油粕消費季節性來看，目前豆油已進入消費淡季，且國家延長對食用油終端價格的限制，油廠上調油價的動力明顯不足，而豆粕將進入消費旺季，油廠后期更傾向于挺豆粕價格以保證壓榨利潤。最后從豆粕庫存來看，年后受生豬存欄下降以及國內瘦肉精事件影響，豆粕需求低迷，油廠飽受豆粕脹庫之苦，但油廠年后采取降低開工率的方式消化庫存，經過幾個月的消化，豆粕脹庫的利空影響逐漸消散。

后期消費將是豆粕上升的引擎，養殖業正處于周期性上升期，養殖利潤豐厚刺激補欄，生豬存欄量有效回升，飼料企業開始備貨迎季節性需求旺季。我國生豬市場自去年七八月份以來進入周期性上升通道，生豬價格持續回升，尤其是今年以來，生豬價格進入快速上漲階段，國家統計局24日公布的對50個城市主要食品平均價格監測數據顯示，5月中旬，豬肉價格與上期相比繼續上漲，同比漲幅擴大至3.3%，這已經是該數據連續三期出現上漲。隨著豬價攀升，豬糧比價自去年下半年以來進入盈利區間，今年一季度豬糧比甚至達到7，養豬盈利在300元/頭以上。豐厚的利潤刺激養殖業補欄熱情，不過去年受國家政策調控以及疫病情況影響，養豬業補欄情況差于預期，但今年2、3月份開始我國補欄情況有所好轉，生豬存欄情況在3月份出現拐點，據農業部數據顯示，我國4月份生豬存欄回升至44920萬頭，較2月份增長1%。隨著補欄積極性提高，生豬存欄回升，以及前期補欄小豬的生長，我們預計養殖業對飼料的需求將在6月份開始顯現。據現貨企業介紹，近期飼料企業對豆粕的買興開始恢復。

總體來看，雖然國內農產品價格整體受政策因素影響呈現疲態，但隨著基本面利多因素的逐漸顯現，筆者認為，豆粕價格有望迎來季節性回升，現貨企業可逢低補庫，亦可通過期貨市場建立豆粕虛擬庫存；非企業客戶可關注買豆粕賣豆油套利。

（國都期貨 魯娟）

(王德軍 編輯)

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