基金重磅減持美豆高位承壓

經歷了2009年金融危機后的復蘇期，商品市場在2010年再顯繁榮局面，尤其是自2010年7月份開始，美豆市場總持倉一路攀升，持倉規模不斷刷新高點。CBOT大豆總持倉在2010年6月份僅為56萬手，在2010年12月底已經增加至92萬手，2011年2月8日增至1009315手，突破百萬大關。這是1998年以來，美豆總持倉的最高值。此后，持倉未能繼續擴增，資金有流出跡象，尤其是2月22日當周，總持倉下滑至863916手，創下1998年以來單周總持倉降幅之最。近14萬手的倉位減持，即使是2008年金融危機爆發時，也未曾達到如此降幅。這一方面說明市場流動性相對旺盛，資金流入流出異常頻繁；另一方面也說明，對于現階段美豆市場，資金避險情緒高漲，平倉離場踴躍。一般而言，商品市場總持倉率先會達到高點，隨后基金凈多持倉、商品價格會陸續出現高點。這也與近期美豆市場的走勢相吻合。如果后期總持倉規模繼續下滑，將會對美豆市場人氣造成一定的影響。
　　
指數基金縮減大豆持倉份額
　　
2011年以來，雖然美豆總持倉不斷攀升，但是CBOT大豆價格并未出現單邊上揚局面，尤其是近期，美豆走勢略顯乏力，指數基金凈多減持成為抑制美豆價格上漲因素之一。2010年7月份開始，美豆牛市啟動，投機基金凈多持倉增幅明顯，但指數基金則出現凈多持倉下降的局面，而且自2010年11月開始，指數基金凈多減持力度加大。由于總持倉的大幅增加，使得指數基金在大豆上的凈多持倉比例呈現出直線下滑的態勢。截止到2011年2月8日，投機基金凈多持倉及其比例已經超過指數基金，指數基金凈多持倉比例為17.96%，投機基金則為18.96%，這是自2006年以來首次出現這種局面。近兩周，兩大基金大幅縮減美豆多頭持倉，投機基金平倉幅度遠高于指數基金。截止到2月22日當周，投機基金凈多持倉比例回落至15.38%，而指數基金升至19.11%。這說明，前期市場的上漲更多的來自于投機基金的推動，而指數基金則是價格上行的壓力。而近期CBOT大豆的偏弱，則更多是來自于投機基金的打壓，指數基金起到推波助瀾的作用。
　　
指數基金凈多持倉減少的原因在于，指數基金交易方式發生了改變，一改只會做多的單邊交易模式。自2010年7月份開始，指數基金不斷加持大豆市場空頭持倉，而指數基金在大豆上的多頭持倉則維持在19萬—22萬手之間。進入2月，指數基金加快減持美豆多頭持倉，這使得指數基金在大豆上的多頭持倉從2月1日當周的223745手降至2月22日的207560手，而空頭則從38285手增至42597手。這樣指數基金在美豆上凈多持倉數量已經從當時的185460手降至165053手，這是2010年以來凈持倉數量的低點。但是由于總持倉規模的驟減，指數基金凈多持倉比例略有回升。但是從近期指數基金的交易策略和方式來看，在新的年度指數基金品種持倉分配中，美豆的持倉份額有下降的趨勢。
　　
投機基金做空大豆期權,持倉比例回歸理性
　　
與指數基金的不同，2011年2月中旬以前，投機基金對于CBOT大豆看漲情緒較濃，其在大豆市場中多頭持倉占據主導，而空頭持倉則處于相對偏低水平。截止到2011年2月8日，投機基金在大豆上凈多持倉為188608手。此后的兩周，投機基金開始大肆撤離美豆多頭陣營，持倉減幅驚人。其數量遠勝于2008年金融危機爆發之初。截止到2月22日，投機基金在美豆上凈多持倉僅為132903手。在大豆市場中，20萬的凈多持倉以及20%的凈多持倉比例是投機基金做多的警戒線。2月初，投機基金在大豆上的凈多持倉和比例紛紛頻臨警戒線，加之美豆市場缺乏利好支撐，2月中旬以后，投機基金開始加速減持凈多持倉，使其持倉比例回歸理性。
　　
按照CFTC報告，目前投機基金的大豆期貨頭寸早已經突破20萬手的高位，但是與此同時，投機基金在期權上不斷加空，期貨與期權上的多空增持幾乎同步，這樣使得投機基金在期貨期權上凈多持倉處于20萬以下的水平。這表明，投機基金在唱多美豆的同時，尤其是持倉突破歷史高位時，開始在期權上采取避險措施。可見，對于偏高的美豆期貨頭寸，投機基金也并非一味追高。近期，投機基金開始減持美豆期貨頭寸，使其持倉降至20萬手以下。目前投機基金在大豆期貨上凈多持倉高達175942手，凈多持倉比例為26.07%，而期權上凈空持倉為43039手。從2011年以來的投機基金的操作來看，投機基金從前期瘋狂買入到采用期權避險，再到近期多頭重磅減持，這似乎表明了投機基金對于美豆市場的觀點從強烈看漲到理性避險、最后離場觀望的態度。盡管目前還難以斷定投機基金在美豆上開始轉空，但是至少說明現階段強烈看漲的意愿已經降溫，基金也面臨著美豆方向的重新選擇。從指數基金和投機基金多空力量對比來看，投機基金仍是市場方向的主導。目前投機基金持倉數量和比例均處于相對合理水平，后期若投機基金買興陡增，則美豆仍有上漲幅度，若后期投機基金繼續減持，美豆下降空間打開。因此近期兩周的基金持倉顯得尤為關鍵。
　　
（國信期貨 曹彥輝）

(王德軍 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235