如何看待中國宏觀金融風險

在國際上殷切期盼中國出手支持歐元區時，一個前提是對中國經濟和金融實力的信心。中國高達３萬億美元的外匯儲備，是一個讓全球市場都關注的砝碼。不過，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）在日前發布的首份對中國金融體系的全面評估報告中，對中國以銀行為核心的金融系統的脆弱性和風險提出了警告。

據《華爾街日報》引述這份評估報告的內容，ＩＭＦ在贊揚中國金融系統商業化轉型進展的同時也提出警告，中國的金融系統過多依賴政府的行政管理，迄今中國政府禁止國有大型商業銀行展開吸存競爭，同時利用存貸利率差的政策來確保國有銀行的利潤。這樣一來，就使得金融系統向國有企業嚴重傾斜，助長了過度投資并引發了資產泡沫，特別是在房地產領域。ＩＭＦ稱，自２００１年以來，中國每創造１美元國內生產總值（ＧＤＰ）所投入的資金較日本和韓國處于類似發展階段時的投資額高出４０％。ＩＭＦ警告說，這種投入產出比扭曲的代價會隨時間推移而不斷上升，并帶來宏觀金融風險。

中國的金融風險會主要發生在哪些領域呢？在我們看來，有三大領域是金融風險的高發領域：一是地方融資平臺債務。央行今年６月發布的報告顯示，截至２０１０年末各地方政府平臺貸款規模的上限占當地人民幣各項貸款余額的比例不超過３０％，全國共有地方政府融資平臺１萬余家，其中縣級（含縣級市）平臺約占７０％。外界據此計算出中國地方債務規模上限約為１４．４萬億元。

二是近兩年“４萬億”刺激政策之下國內銀行放出的大量貸款。在２００９年、２０１０年兩年，國內銀行新投放的人民幣信貸就高達１７萬億元。如此天量的信貸投放，很多都是銀行在拯救經濟的政治要求下匆忙放出的，其中有一部分變成了地方融資平臺的負債（這會形成重復計算），但信貸刺激的背后肯定是潛在金融風險。

三是中國泡沫化的房地產所隱含的金融風險。房地產不僅“綁架”了中國經濟，更綁架了中國的銀行業。日前有銀行業人士指出，國內除了官方公布的１０．４６萬億房地產貸款外，還有其他“涉房”類貸款，“保守估計也有２０萬億”。這意味著，房地產產業鏈條所占用的金融資源被嚴重低估。

如果這三個領域的問題惡化，相關的金融風險將具有很大殺傷力。不過，中國政府是否能承受金融風險？相關風險是否會導致中國經濟的整體性崩潰？我們認為短期內不太會有這種可能。一個基本理由是，中國政府掌握了可能是全世界最多的經濟資源，一旦它預感到有可能導致全面金融風險的事件發生，中國政府可以非常手段來調動經濟資源應對困難，填補金融風險的窟窿。過去中國政府以２萬億代價剝離國有銀行的壞賬，改革了國有銀行體系。如果有威脅經濟體系的風險發生時，相信它會以非常手段動用更多的資源來補窟窿，防止宏觀金融風險的擴散。

最終分析結論：

從極端情況來看，中國目前有能力應對宏觀金融風險的發生，但這樣做的代價是巨大的，它可能意味著中國的市場經濟機制受到重創，有大量的中小企業會因此而倒閉。