國開行3年期金融債招標情況不及超長期國債

新債招標招出差異，金融債冷國債熱，10月14日發行的國開行3年期金融債中標利率為2.93%，高於預測均值，而30年期國債利率則低於預期。

據證券時報10月15日報導，14日同時招標的兩只新債發行結果雙雙超出市場預期。此前預期熱銷的國家開發銀行3年期金融債，需求不濟不僅導致中標利率遠高於預期，認購倍數創出近期新低。這一意外的招標結果帶動二級市場央票、中短期金融債收益率跳升。而同時招標的30年期國債招標相對穩健，中標利率與邊際利率相差無幾，顯示市場分歧較小、債券需求相對穩定。

國家開發銀行公告顯示，14日招標發行的200億元3年期固息金融債中標利率為2.93%，該結果不僅明顯高於2.76%的預測均值，同時高於預測區間2.72%-2.8%的上限。該期債券有效投標總量為194.6億元，扣除基本承銷額，招標總量為171.3億元，導致首場招標認購倍數1.14倍。"這個中標利率顯然高於市場預期，同時較低的認購倍數均顯示機構對本期債券的需求有限。"上述交易員表示，不過首場高於預期近20個基點的招標利率使得追加認購獲得追捧，100億的追加認購額全部售出，最終發行量上升至300億元。

而此次國開債高於市場預期的招標結果，對持續上漲的中短端收益率帶來催化作用。10月14日招標結束後，銀行間債市二級市場央票和中短期金融債收益率跳升約4-5個基點。

但同日招標的30年超長期國債招標相對平穩，中標利率為4.18%，稍低於此前4.20%的預測均值；而377億元的投標總量，導致最終認購倍數僅為1.57倍。據了解，此前有不少機構擔心，30年期國債與10年期國債之間的利差顯著縮小，使得30年期國債對銀行的相對吸引力有所下降。同時中長期信用債的收益率大幅提高，且四季度還有50年期國債發行，可能對保險的需求造成一定的分流，並由此影響到30年期國債的組態需求。目前來看，組態資金支撐下的超長國債需求仍好於市場預期，14日現券收益率長端的漲勢已經基本停止。

對此，某滬上大行交易員指出，這已經是年內第二度出現國開金融債招標情況不及超長期國債。公開資訊顯示，早在4月初今年第一隻30年期國債招標時，同日招標的7年期國開債就曾經出現過中短期金融債招標不及超長期國債的情況。

據該交易員介紹，澳央行國慶節日期間意外加息，目前市場投資者對以央票為代表的中短端收益上行預期明顯升溫，目前二級市場央票收益率水準已經明顯高於一級發行市場。再加上節前大規模淨投入後，市場擔憂節後央行將通過提昇公開市場操作力度收緊資金面。而本週以來新股新債密集發行也在不斷的考驗資金面承接能力。在上述因素疊加影響下，近期市場短期債券品種拋壓明顯加大，收益率曲線短端上揚速度也明顯快於長端。

(劉樹棟 編輯)