銀行估值修復行情暫可延續

近兩周銀行股集體異動引發市場關注。券商認為，由于銀行業政策底基本確立，同時一季報業績預計較為靚麗，可能引發銀行股估值修復20%至30%，進而使本輪銀行股回升行情持續到4月份。

政策底基本得到確認

銀行業的利好首先來自政策的明晰。“銀行監管政策趨于明晰，政策底基本得到確認。”國泰君安證券表示。

該券商發布的報告稱：據悉日前國務院批復了銀監會的新四大監管工具，最新稿與初稿相比，資本充足率最低要求有所下降，系統重要性銀行達標時間延后一年，且系統重要性銀行目前只限于工、農、中、建、交五家大行。

另外，新四大監管工具對于貸款撥備比率的最新闡述是原則不低于2.5%，從2012年開始執行，非系統重要性銀行2016年底達標且個別有2年左右的寬限期，比原來的期限要求更具彈性。

杠桿率指標對于系統重要性銀行的達標時間與資本充足率要求相同，均由2012年底放寬到2013年底。流動性指標也從初稿要求的2011年底達標延長至2013年底。

國泰君安證券表示，當前銀行股底部已基本確認，短期亦將企穩反彈。銀監會四大監管工具趨向明晰且明顯好于市場預期，加之銀行年季報業績穩健增長，銀行股估值修復行情獲得有力支撐。目前上市銀行2011年動態P E、P B分別為8 .2倍、1 .5倍，仍處歷史低位，有繼續修復空間。

銀行板塊還存在另一政策利好———建設小企業金融服務支持體系。近日中國銀監會主席劉明康表示：一方面，銀監會將重點對單戶金額500萬元(含)以下的小微企業貸款加大支持力度，研究制定差別化監管政策；另一方面，銀監會將進一步加強與各部委的合作，以財稅優惠、修訂小企業劃分標準、完善風險分擔機制、推進和完善小企業信用體系和違約預警系統等為切入點，為小企業金融服務創造更好的社會環境。

方正證券點評稱，劉明康的這次講話明確表示監管層將對“服務地方經濟，服務中小企業”的城商行在生存中存在的種種問題給予體諒，并將從政策導向、監管手段、稅收優惠等幾方面大力支持。由于我國經濟區域發展不均衡，發達城市的G D P增速遠遠領先全國平均水平，比如長三角、環渤海和珠三角等城市群，這里的城市商業銀行具有得天獨厚的地緣和人緣優勢，在參與地方經濟的主動性和能力上遠遠高于其他大型銀行業金融機構，能迅速分享到地方經濟和企業的高成長。投資者可于近期積極關注寧波銀行、北京銀行和南京銀行的投資機會和年報業績表現。

一季報行情尚未過半

銀行業的一季報行情也十分值得期待。

齊魯證券表示，現階段，銀行可能是“進可攻退可守”的可選品種之一，對于既不愿錯失上漲機會又希望承擔較低風險的投資者來說，增配銀行股不失為當前較好的策略。而銀行股良好的年報和季報業績有望給銀行股“錦上添花”。

齊魯證券發布的報告稱：銀行股3月下旬將進入年報密集披露期，根據往年情況，若期間宏觀政策面較平穩，則銀行股有望上演年報和季報行情。相比年報，2011年一季度的業績情況更為重要。我們預測，2011年一季度上市銀行整體凈利潤有望同比增長27%，多數銀行凈利潤增速將超過30%—40%。

我們預計14家上市銀行(農業銀行和光大銀行除外)2011年一季度合計凈利潤同比增長27%左右。其中同比增速超過40%以上的銀行有招行(同比增長46%)、浦發(同比增長46%)、華夏(同比增長47%)、中信(同比增長45%)和民生(同比增長42%)；增速超過35%的銀行有興業(同比增長39%)和寧波(同比增長38%)。

齊魯證券維持“招行、華夏、浦發、寧波、民生、農行”的投資組合和排序，并建議關注一季度業績增長和息差反彈均較好的中信銀行。

東方證券同樣看好銀行業的一季報行情，表示銀行一季報行情尚未過半。

該券商發布的報告稱：本輪銀行股上漲是宏觀不確定性增強的大背景下銀行一季報高增長預期驅動的估值修復行情。始自2010年下半年的二八分化已經發展到難以持續的程度。目前中小板、創業板與銀行等大盤藍籌的市盈率水平差異已經達到歷史新高。但與大盤藍籌確定性較強的業績相比，相當比例的中小板、創業板公司的業績并不能令人滿意。

上周銀行指數跑贏滬深300指數3.8%，但一季報可能超預期的業績仍未充分體現在股價中。初步預測半數上市銀行可望在一季度實現40%以上的盈利成長。我們認為銀行股的上漲行情仍將繼續演繹(到4月份)。在個股配置上，我們的推薦組合是招行、興業和南京銀行。

下跌風險有限

另一個投資關注點是在目前估值下銀行股的下跌風險有限，估值有望修復。

宏源證券認為：如果給出銀行業長期增長率10%的預測，銀行板塊估值應該在10倍附近，目前還處在估值修復階段，短期板塊出現超買。下一步銀行上漲的動力來源于凈息差反彈和政策超預期。

該券商發布的報告稱：

第一，我們近期的草根調研顯示，由于信貸管制，銀行貸款供應緊張。按揭貸款基本排隊，除了部分銀行首套房還有總行特批的優惠外，貸款利率都在基準利率之上。而1月央行數據顯示，同業利率大幅跳升，我們認為凈息差將是2011年的主要看點。

第二，從“十二五”經濟增長目標確定為7%看，我們認為政府已經從長遠考慮中國經濟增長問題了。2008年全球經濟危機打亂了中國經濟結構調整的步伐，近幾年以寬松的信貸追求增速造成了一系列很難修復的后果，將經濟增長目標確定為7%是為了調結構。而在調結構過程中，緊張的銀行信貸必將以高溢價投放到最需要的地方去。基于此，我們看好未來一段時間的凈息差。

國 金 證 券 則 表 示 ：預 期 修 正 帶 來 估 值 修 復20%—30%的空間是大概率事件。該券商發布的報告表示：2010年銀行股估值水平下跌26%，主要是受監管政策影響導致市場預期不明。伴隨資本充足監管及撥貸比要求細則的塵埃落定，我們認為2011年市場對于銀行經營制度環境及凈利潤增速預期逐漸明朗，銀行股有望迎來估值修復行情。在11.5%的資本充足監管、2.5%撥貸比政策之下，我們測算上市銀行整體內生性增速為12.12%，對應上市銀行估值水平理應修復至1.9—2.1倍水平。