河北沿海地區發展規劃獲批 受益股一覽

國務院日前批準實施《河北沿海地區發展規劃》。河北省沿海經濟帶發展主題可能會成為一個重要的主題投資概念，其所帶動的相關產業和受益個股也會有適時的表現機會。

綜合媒體11月11日報道，１０日從國家發展和改革委員會獲悉，國務院日前批準實施《河北沿海地區發展規劃》。這是國家進一步貫徹落實區域發展總體戰略、支持東部地區率先發展、促進全國區域協調發展的又一重大舉措。

河北沿海地區包括秦皇島、唐山、滄州三市所轄行政區，陸域面積３．５７萬平方公里，海岸線４８７公里，海域面積０．７萬平方公里。這一地區區位優勢獨特、資源稟賦優良、工業基礎雄厚、交通體系發達、文化底蘊深厚，具備良好的發展基礎。推動河北沿海地區又好又快發展，對于增強環渤海地區綜合實力、完善我國沿海地區生產力布局具有重要意義。

據發展改革委介紹，國務院要求《規劃》的實施要以加快轉變經濟發展方式為主線，進一步解放思想，深化改革，擴大開放，著力優化空間布局結構，著力構建現代產業體系，著力加強生態環境保護和集約節約利用資源，著力保障和改善民生，著力推進體制機制創新和開放合作，努力把河北沿海地區建設成為我國新型工業化基地和科學發展的示范區，在促進全國區域協調發展中發揮更大的作用。

依據《規劃》，河北沿海地區的戰略定位是：環渤海地區新興增長區域、京津城市功能拓展和產業轉移的重要承接地、全國重要的新型工業化基地、我國開放合作的新高地、我國北方沿海生態良好的宜居區。《規劃》明確了河北沿海地區發展的近期目標和遠期目標：到２０１５年，綜合實力明顯增強，建成環渤海地區新興增長區域；到２０２０年，區域發展水平進一步提高，成為全國綜合實力較強的地區之一。

河北發展戰略重大調整：從內陸走向沿海

中國沿海地區經濟藍圖即將描繪完畢。

10月28日，從在唐山召開的河北省海洋學會2011年年會上獲悉，河北沿海地區發展規劃已進入國務院報批階段，即將在近期出臺。

此前的5年間，國務院已相繼批復11個沿海區域規劃。從北到南，遼寧沿海經濟帶、天津濱海新區、山東黃河三角洲高效生態經濟區、山東半島藍色經濟區、江蘇沿海地區、長三角經濟區、舟山群島海洋經濟發展示范區、福建海峽西岸經濟區、珠三角經濟區、廣西北部灣經濟區、海南國際旅游島，依次排開，唯余渤海灣畔的河北沿海，始終未有“大動作”。

據悉，即將出臺的河北沿海經濟帶發展規劃，確立了以秦皇島、唐山、滄州3市所屬的沿海11縣(市)、8區、1路、1帶為重點，力爭經過10年左右的時間，在沿海地區形成2萬億元左右的GDP。用河北省常務副省長趙勇的話說，“要在沿海再造一個河北”。

這不僅意味著河北徘徊了20余年的“雙環”經濟發展戰略——環渤海、環首都——最終將落筆沿海，也意味著國家規劃實現了中國1.8萬公里海岸線的全覆蓋。但這些由地方編制、中央批準的規劃也埋下了地方各自為政、產業結構雷同的潛在弊端。

“兩環戰略”遇阻

在外界看來，環首都經濟圈只是給北京“鑲金邊兒”

河北海岸線487公里，海岸帶總面積達110萬公頃，地處環渤海的中間地帶。然而，長期以來河北的沿海優勢并未得到有效發揮，“沿海區位下的中部水平”使之一度成為沿海板塊經濟發展的“塌陷區”。

這直接影響到河北此前確定的“兩環”(環渤海、環首都)戰略的實施。正如河北省海洋局副局長于忠信所言，“‘兩環’戰略一直沒做起來”。

比如，在外界看來，環首都經濟圈只是給北京“鑲金邊兒”；在河北政界，則私下流傳著環首都經濟圈受制于北京的說法：北京要求環首都經濟圈經濟發展要綠色、低碳、環保——對于尚處于工業化上升階段的河北來說，這無異于扼殺了環首都經濟圈。

“內陸傳統產業一直支撐和主導著我省的經濟發展進程，隨著區域經濟發展格局變化和發展觀的轉變，這種傳統路徑發展模式已經難以成為繼續推動全省經濟發展新的強大引擎。”河北省政府研究室工貿處處長陳萬欽認為，實施產業發展東移，打造沿海“新增長極”，使全省經濟發展擺脫對傳統產業的過度依賴，依托海洋資源，充分利用國際資本、技術等新競爭要素，建成沿海臨港現代重化工業、產業體系，已成為河北“在未來競爭中搶占先機的重要途徑”。

沿海地區的初嘗甜頭也加重了河北戰略向海的決心：2003年開始的唐山曹妃甸大規模開發建設，使其成為環渤海最受關注的經濟亮點之一，“十一五”規劃編制之初，更一度成為與天津濱海新區對決的唯一對手；甚至連一向不受關注的滄州，經濟實力也在不聲不響間大增。

“滄州現在的財政收入已經躍居河北第三！”滄州市海洋局官員王毅頗為得意的告訴記者。這得益于“十一五”期間河北投入上百億元建設黃驊綜合大港，在臨港地區形成了完整的化工產業鏈布局——此前，濱海的滄州因受制于嚴重的土地鹽堿化，經濟發展長期乏善可陳。

河北沿海經濟帶或上升為國家戰略

新一輪沿海區域規劃要防止“局部看是合理的，總體看是失誤的”現象的出現

2010年10月20日，河北省政府常務會議研究通過《關于加快沿海經濟發展促進工業向沿海轉移的實施意見》，確立了以秦皇島、唐山、滄州為重點的沿海經濟發展思路，為實現河北由沿海大省向沿海強省跨越提供強大支撐。

2010年12月2日，國務院28部委聯合調研組結束了對河北省“秦唐滄”三市為期6天的調研。時任調研組副組長的國家發改委地區經濟司司長范恒山指出，河北沿海地區資源條件優越，基礎工作扎實，發展前景廣闊，“通過調研，調研組進一步增強了對把河北沿海地區發展納入國家戰略重要性和必要性的認識”。

今年3月，“重點推進河北沿海地區區域發展”的表述，出現在正式出臺的國家“十二五”規劃綱要中。

今年9月，剛剛上任的河北省委書記張慶黎展開了密集調研，調研重點集中在河北沿海地區。據多名河北官員透露，在近期的多個會議上，張慶黎都透出國務院即將出臺河北沿海發展規劃的消息。

眼下，河北省已出臺一系列加快沿海地區開發建設的優惠政策，無論是建設用地、財稅政策，還是工商門檻和審批程序，都將向沿海地區傾斜。據悉，國家在“十二五”期間下達給該省的土地利用計劃中，50%的未利用地指標會安排給秦、唐、滄三市。

而一旦國務院出臺河北沿海經濟發展規劃，國家規劃將覆蓋全部11個沿海省市。但國家海洋局一位資深海洋研究人士指出，臨海省市經濟區規劃的編制均由地方完成，再上報國務院批準，“各地都從自身利益出發，而不是自上而下一盤棋的通盤考慮”。這將埋下產業結構雷同的隱憂。

以環渤海地區為例，不僅河北省內的黃驊和曹妃甸都瞄準了港口物流、精品鋼鐵、石油化工、裝備制造，大連、葫蘆島、天津、東營、日照也都“不約而同”以此為目標。

中國科學院地理所研究員李寶田認為，不管是產業發展，還是海洋開發，都應有總體規劃，防止“局部看是合理的，總體看是失誤的”現象的出現。(21世紀經濟報道)

中投證券：河北沿海經濟帶主題投資策略

環渤海之濱，后來者居上

2010 年10 月河北省通過了《關于加快沿海經濟發展促進工業向沿海轉移的實施意見》，2111 年河北省“十二五”規劃提出要打造沿海經濟隆起帶。河北省沿海經濟發展戰略穩步推進，我們認為河北省沿海經濟帶發展主題可能會成為一個重要的主題投資概念，其所帶動的相關產業和個股也會有適時的表現機會。

河北省毗鄰渤海，沿海經濟發展卻較為滯后。河北隸屬華北，同時是一個東部沿海省份，海岸線487 公里，海岸帶總面積達110萬公頃。但河北的沿海優勢并未在經濟發展得到有效發揮，河北沿海經濟帶成為了我國沿海經濟發展中的一個短板和“塌陷區”。

沿海經濟隆起帶將成為河北未來幾年經濟發展的引擎，也是產業投資的主要區域。為有效發揮河北沿海經濟優勢并帶動河北經濟發展，河北省制定了《關于加快沿海經濟發展促進工業向沿海轉移的實施意見》，確立以秦皇島、唐山、滄州所屬的沿海11 縣(市、區)、8 區、1 路、1 帶為重點的沿海經濟發展戰略，力爭經過10年左右的努力，在沿海地區建成1000 平方公里以上的臨港產業聚集區，形成2 萬億元左右的GDP，實現在沿海再造一個河北。

秦唐滄是河北沿海經濟帶發展的主體。秦唐滄三市的經濟發展規模、速度及投資等方面有一定的雷同性，盡管各有資源優勢和產業重點，但產業發展重點大都集中于鋼鐵、石化、裝備制造等方面，三個城市對于沿海經濟發展的訴求較為強烈。

產業發展重點：從河北省《關于加快沿海經濟發展促進工業向沿海轉移的實施意見》中產業發展重點，結合秦皇島、唐山市、滄州市的地理位置、區位和產業優勢，并考慮各市未來重點發展的區域布局和產業發展重點，我們認為河北沿海經濟帶發展的產業重點主要集中于：港口物流、精品鋼鐵、石油化工、裝備制造、能源、旅游等特色優勢產業和戰略性新興產業。

重點關注公司：根據產業發展重點，我們篩選了該地區對應的公司個股。主要有：港口物流領域的唐山港(601000)和渤海物流(000889)，精品鋼鐵領域的新興鑄管(000778)，石油化工領域的建新股份，裝備制造領域的天業通聯(002459)和冀東水泥(000401)。(中投證券)

河北沿海主題機會多 重點關注六家公司

據報道，河北省“十二五”規劃提出要打造沿海經濟隆起帶，同時河北省沿海經濟發展戰略正穩步推進中。

河北省毗鄰渤海，沿海經濟發展卻較為滯后。河北隸屬華北，同時是一個東部沿海省份，海岸線487公里，海岸帶總面積達110萬公頃。但河北的沿海優勢并未在經濟發展中得到有效發揮，河北沿海經濟帶成為了我國沿海經濟發展中的一個短板。

沿海經濟隆起帶將成為河北未來幾年經濟發展的引擎，也是產業投資的主要區域。為有效發揮河北沿海經濟優勢并帶動河北經濟發展，河北省制定了《關于加快沿海經濟發展促進工業向沿海轉移的實施意見》，確立以秦皇島、唐山、滄州所屬的沿海11縣(市、區)、8區、1路、1帶為重點的沿海經濟發展戰略，力爭經過10年左右的努力，在沿海地區建成1000平方公里以上的臨港產業聚集區，形成2萬億元左右的GDP，實現在沿海再造一個河北。

河北沿海經濟帶發展的產業重點主要集中于港口物流、精品鋼鐵、石油化工、裝備制造、能源、旅游等特色優勢產業和戰略性新興產業。

重點關注公司：主要有港口物流領域的唐山港(601000) 和渤海物流(000889) ，精品鋼鐵領域的新興鑄管(000778) ，石油化工領域的建新股份(300107) ，裝備制造領域的天業通聯(002459) 和 冀東水泥(000401)。

河北板塊股票一覽

以嶺藥業(002603)

老白干酒(600559)

常山藥業(300255)

晶源電子(002049)

冀中能源(000937)

先河環保(300137)

恒信移動(300081)

華斯股份(002494)

承德露露(000848)

建新股份(300107)

冀東水泥(000401)

天業通聯(002459)

開灤股份(600997)

樂凱膠片(600135)

天威保變(600550)

博深工具(002282)

寶石A(000413)

風帆股份(600482)

長城汽車(601633)

凌云股份(600480)

華北制藥(600812)

龐大集團(601258)

龍星化工(002442)

滄州大化(600230)

滄州明珠(002108)

ST唐陶(000856)

ST金谷源(000408)

三友化工(600409)

河北宣工(000923)

新興鑄管(000778)

渤海物流(000889)

巨力索具(002342)

榮盛發展(002146)

*ST建通(600149)

保定天鵝(000687)

福成五豐(600965)

寶石B(200413)

常山股份(000158)

*ST寶碩(600155)

ST東熱(000958)

建投能源(000600)

河北鋼鐵(000709)

ST大路B(200160)

晨光生物(300138)

ST金化(600722)

威遠生化(600803)

個股解析

唐山港(601000)

唐山港三季報點評:瓶頸突破,全年業績增長確定

研究機構：東莞證券 分析師： 俞春燕 撰寫日期：2011年10月28日

前三季度凈利潤同比增長27.26%。前3季度,公司實現營業收入21.58億元,同比增長15.3%;實現利潤總額5.25億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤3.71億元,分別同比增長25.8%和27.26%;實現基本每股收益為0.3653元,同比增長7.44%,主要是由于8月份公司非公開增發1.28億股所致;扣非后每股收益0.35元。

其中3季度,實現營業收入7.5億元,同比增長33.51%,環比增長2.71%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08億元,同比增長3.6%,環比下降28.88%;基本每股收益為0.1039元;扣非后每股收益0.1元。

第3季度毛利率較去年同期下降8.86個百分點。前3季度,毛利為7.51億元,同比增長14.35%,毛利率為34.82%,同比下降0.29個百分點。其中第3季度毛利為2.37億元,同比增長4.22%,毛利率為31.53%,同比下降8.86個百分點。

前3季度公司下水煤炭同比增長45.54%,增幅顯著高于其他貨種。2011年1-9月,公司完成貨物吞吐量6295.47萬噸,同比增長11.6%。其中3季度完成貨物吞吐量2044萬噸,同比增長12.1%。1-9月,鋼材和煤炭吞吐量分別增長5.08%、22.22%,礦石吞吐量同比基本持平。受益于大秦線增量以及南方動力煤需求增加,前3季度公司下水煤炭增量顯著,完成1427.27萬噸,同比增長45.54%。此外,收費較高的鎳礦增量獨具特色,木材、糧食、水渣以及鋁釩土等新貨種也增量顯著,提升了公司利潤空間。

2個20萬噸級礦石專業泊位10月投入運營,突破產能瓶頸。10月份20萬噸級礦石專業泊位投入運營,公司的產能瓶頸得以突破,提升接卸能力,預測將有3600萬噸的礦石貨源回流量。未來腹地經濟的發展為公司運量的增長提供了保障。

全年業績高增長可期,維持“謹慎推薦”評級。預計公司2011-2013年全面攤薄后EPS分別為0.42元、0.56元和0.78元,對應目前股價的PE分別為14.85、11.22和8.04倍。公司估值處于散雜貨港口的最低估值水平,維持“謹慎推薦”的投資評級。

渤海物流:地產業務低于預期,商業符合預期

研究機構：民生證券 分析師： 田慧藍 撰寫日期：2011年10月20日

收入增速放緩但仍然維持高雙位數增長

分季度看單季度收入分別為4.58億,3.95億與3.58億,同比分別增長21.21%,20.08%與19.94%。鑒于公司增速基本等同于同店增速,雖然增速在放緩,但仍然在20%左右。

前三季度毛利率與去年同期基本持平

單季度毛利率分別為20%,16.6%與18.4%,與去年同比分別提升4.5%,下降3.3%與2%。前三季度毛利率18.56%,與去年的18.57%基本持平。

期間費用率同比下降2.88%

單季度看期間費用率分別為10.7%,9.97%,13.28%,3季度費用率提升明顯。前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為6.39%,3.68%與1.17%,期間費用率為11.24%;去年同期的銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為3.36%,8.84%與1.92%,期間費用率為14.12%,今年期間費用率同比下降2.88%。

前三季度凈利潤增速95%,但第三季度增速明顯放緩

單季度銷售凈利潤率分別為5.1%,3.7%與2.01%,前三季度銷售凈利潤率為3.75%,同比去年2.47%,提升1.28%。單季度凈利潤分別為2342萬,1481萬,726萬,分別同比去年增長225%,67%與-0.4%,前三季度凈利潤94.64%。我們推測三季度凈利潤增速放緩是因為費用率明顯提升,且地產業務增速低于預期。

地產業務低于預期,托管門店今年增厚不多

受地產調控影響,今年安徽的滁州皖東國際車城項目,淮南精品裝飾廣場項目與淮南古玩市場項目銷售均低于預期,金都茂業店托管預計今年增加托管費約130萬元增厚EPS0.003元。這兩年公司經營業績發生較大改善,但受地產業務低于預期影響,我們下調公司業績,預計2011-2013年基本每股收益分別為0.20元、0.26元、0.32元,同比分別增長127%、27%、22%,維持公司謹慎推薦評級。

新興鑄管:認購aei可轉債,加快上游資源領域進展步伐

研究機構：長江證券 分析師： 劉元瑞 撰寫日期：2011年11月04日

維持“推薦”評級

預計公司2011、2012年EPS 分別為0.80元和0.94元,維持“推薦”評級。

建新股份:染料、醫藥、纖維行業的“賣水人”

300107[建新股份] 基礎化工業

研究機構：廣發證券 分析師： 王劍雨，曹勇 撰寫日期：2011年11月04日

明確、卓越的核心競爭力,“間氨基產業鏈”的壟斷者

環保、技術和成本幫助建新股份打造了“間氨基產業鏈”的禁入壁壘,也同時形成了公司卓越的核心競爭力。公司通過對母核“間氨基”的絕對掌控,間接壟斷了整個間氨基產業鏈條,形成對該產業鏈條上所有產品的絕對競爭優勢。

染料、醫藥、纖維等行業的“賣水人”,需求領域空間誘人

建新股份產品銷售給下游的染料、醫藥、纖維等行業,進而進入國民經濟的各個領域。一定程度上,公司已成為下游行業關鍵原材料的“賣水人”,在需求空間穩步擴張的同時,公司產品盈利能力也有望逐步提升。

五力模型分析:民爆之外又一個完美行業

所處格局相對完美:公司下游需求分散,多數領域高速成長,且替代品較少;由于供給偏緊,公司對下游客戶具有較強的議價能力;競爭者和潛在進入者由于環保、技術、成本壁壘,正在逐步退出或無法進入;公司對原料供應商也具有較強的議價能力。

還原加氫技術的應用,將再次推升“間氨基”整條產業鏈的競爭力

據測算,催化加氫還原工藝將使公司間氨基成本相比鐵粉還原工藝降低800-1000元/噸,降幅10%左右。更重要的是,該工藝將提高間氨基的產品質量,為公司向高毛利率、高附加值領域的食品添加劑、醫藥中間體等領域進軍打下堅實基礎。

建新股份是全球唯一的催化加氫還原工藝掌握者。

盈利預測與投資建議

經測算,公司2011—2013年EPS分別為0.32元、0.62元和0.87元,三年復合增長率30%。綜合考慮以下因素:(1)公司在“間氨基產業鏈”的壟斷地位;(2)下游高附加值的需求領域不斷拓展;(3)間氨基還原加氫技術應用拉低整條產業鏈的成本;(4)超募資金項目2013年貢獻業績推動公司進一步高速成長,我們認為公司合理價值在23元以上。給予“買入”評級。

風險提示:1、匯兌損失;2、知識產權保護;3、募投項目市場開拓

天業通聯:本期業績下滑,多元化經營尚未見成效

研究機構：天相投資 分析師： 張雷 撰寫日期：2011年10月28日

2011年1-9月,公司實現營業收入6.82億元,同比下降2.66%;營業利潤6370萬元,同比下降8.87%;歸屬母公司所有者凈利潤3273萬元,同比下降49.41%;基本每股收益0.15元。

2011年第三季度單季,公司實現營業收入2.29億元,同比下降12.82%;營業利潤2619萬元,同比增長25.18%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤242萬元,同比下降84.03%。

基本每股收益0.01元。

行業景氣度下降,公司業績低于預期。由于今年起全國高鐵基建項目投資增速本已趨于回落,加之“7.23”事故影響,導致本年三季度鐵路固定資產投資出現快速下滑。本期公司涉及高鐵橋梁等基建項目的產品,如提梁機、運梁車、鐵路架橋車等銷售收入出現負增長。前三季度公司綜合毛利率為28.47%,同比尚維持穩定。而從期末存貨以及本期現金流量表來看,經營狀況并不樂觀。本期末存貨為7.14億元,同比上升了45.86%;占當期流動資產的38.44%,同比升高了13個百分點。期末經營性現金流量凈額為負3.46億元,較去年同期減少2.15億元。可以看出,鐵道部債務負擔問題的負面影響已經開始在整個產業鏈中體現出來,相關業務訂單推遲和回款延后的情況將對公司未來業績產生不利影響,公司主營業務面臨巨大挑戰。

公司積極應對行業調整,盾構機、礦山車或成新增長點。提梁機、架橋機和運梁機收入占比已從上年的80%下降至目前45%左右。而同時盾構機收入占比大幅增加,年末占比有望超過25%。報告期內,公司通過收購完全控股了北京華隧通掘進裝備有限公司,增強了在工程機械方面產品的廣度。同時也開始涉足礦山車生產,雖然未達到規模效應,但是長期看仍有較大增長空間。由于公司盾構機、礦山車等新產品增加,初期毛利率水平均較低,也使得本期凈利潤有所下滑。

多元化投資前景難料。報告期內公司以1.35億元購買銀億礦業75%股權。該礦核心資產主要包括螢石原礦、一座日處理能力300噸的螢石加工廠及一套年生產能力1萬噸的氫氟酸生產裝置。截止2010年底,該標的的凈資產為負832萬元,全年實現凈利潤為負306萬元。雖然氫氟酸下游應用領域較廣,但考慮到其價格波動較大,且公司首次涉足該產業,收益貢獻存在較大不確定性。

盈利預測與投資評級。2011-2013年公司EPS分別為0.26元、0.30元和0.34元。按照10月27日公司收盤價14.96元計算,市盈率分別為58倍、50倍和44倍。我們維持公司“中性”投資評級。

風險提示:公司盾構機市場擴張不達預期;氫氟酸價格風險;新行業經營風險。

冀東水泥:盈利能力和業績增同比穩增,環比微降

研究機構：天相投資 分析師： 趙軍勝 撰寫日期：2011年10月27日

2011年三季度,公司實現營業收入120.34億元,同比增長50.31%;營業利潤18.02億元,同比增長29.74%;利潤總額為19.91億元,同比增長30.2%;歸屬母公司所有者凈利潤14.2億元,同比增長29.43%;基本每股收益1.17。

三季度業績穩增,環比略有下降。公司業績穩定增長主要得益于新建生產線的投產和國家落后產能淘汰政策。區域行業景氣度下降幅度不大,公司銷量和價格齊升。前三季度公司毛利率為32.3%,同比提高0.7個百分點。但第三季度綜合毛利率為32.3%,同比下降2.3個百分點,主要是原燃材料和運輸成本增加所致。實際所得稅率為24.20%,同比提高3.8個百分點。第三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.72億元,同比增長21.04%,增速較第二季度回落27.22個百分點,第三季度回落態勢明顯。

費用拖累和營外收入改善業績。2011年前三季度在管理和財務費用率的帶動下,公司期間費用率為17.3%,同比提高0.7個百分點,其中管理費用率提高0.8個百分點,財務費用率提高0.7個百分點。在建項目投產和秦嶺水泥的并表使得管理費中的修理費用等增加較多。項目投產公司貸款利息費用化、利率上調和貸款額度增加導致財務費用率提升。公司綜合利用增值稅退稅同比增加,公司前三季度營業外收入達到2.20億元,同比增長34.97%。

華北水泥龍頭盡享產能釋放和落后產能淘汰,融資實施收購戰略。公司作為華北地區的水泥龍頭企業,隨著河北等地區落后產能淘汰,區域供需狀況向好。2011年是公司產能集中釋放年,約有1000多萬噸熟料產能投產。公司將最大受益于落后產能淘汰政策,像河北地區2011年落后產能淘汰量達到2697萬噸,年度凈增產能為-351萬噸。公司非公開發行募集19.15億元的方案已經通過證監會審核,同時公司計劃發行的25億元公司債,16億元已發行完畢,在國家嚴控新建生產線的情況下,融資發展收購成為公司未來發展新途徑。

盈利預測:預計公司2011-2012年的每股收益分別為1.47元、2.21元,以收盤價19.15元計算,對應動態市盈率分別為12倍、8倍。公司估值具有一定優勢,維持公司“增持”的投資評級,并及時跟蹤,根據未來情況隨時上調公司評級。

風險提示:水泥需求增長低于預期的風險。

河北鋼鐵:期間費用率上升致三季度業績低于預期
研究機構：天相投資 分析師：張雷 撰寫日期：2011-10-28

2011年1-9月,公司實現營業收入1048.2億元,同比增長18.6%;實現營業利潤13.2億元,同比增長2.3%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤10.2億元,同比下降0.6%%;每股收益為0.15元。2011年7-9月,公司實現歸屬于母公司所有者凈利潤為2.2億元,同比下降29.1%,環比下降46.5%;每股收益為0.03元。

鋼價上漲推動收入同比增長。2011年1-9月,國內鋼價綜合指數均值同比上漲14.5%。公司鋼材產品售價有所提高,推動前三季度收入同比實現增長18.6%,其中三季度收入同比增長22.0%。

三季度毛利率環比、同比均有所提升。報告期內,公司積極推動產業結構調整和產品優化升級,建筑類鋼材已成為利潤的主要來源。三季度受益保障性住房建設,估計公司長材盈利較佳,在原料價格持續高企的情況下,三季度綜合毛利率達到7.6%,環比與同比分別上升1.3個、2.0個百分點。

期間費用吞噬三季度凈利潤。在三季度期間,公司因技術開發費支出增加致使管理費用大幅上升,公司期間費用率為7.0%,環比與同比分別提高1.8個、2.9個百分點。期間費用率上升直接導致三季度凈利潤環比與同比均大幅下降。

邯寶股權收購在望,鐵礦存在注入預期。公司增發收購邯寶鋼鐵股權方案已經獲得證監會核準,預計2011年可完成交割。舞鋼、宣鋼與不銹鋼公司的資產注入仍在途中。另外,公司2007年發行的可轉債將于2012年12月13日到期,而目前公司股價遠低于9.36元的轉股價格(增發收購邯寶鋼鐵后轉股價格會有所下調,我們認為調整后的轉股價格也將依然遠高于目前股價)。目前集團掌控的鐵礦資源量達到50億噸以上,而公司僅有司家營鐵礦一期32.5%的股權,我們認為集團或將通過向上市公司注入鐵礦資產來實現債轉股的順利實施。

盈利預測與投資建議。暫不考慮增發收購情況,預計公司2011-2013年EPS分別為0.20元、0.25元、0.28元。按照10月27日3.82元收盤價計算,對應動態市盈率分別為19倍、15和14倍。慮到公司收購邯寶鋼鐵股權后盈利能力可得到進一步提升,且后期仍存在舞鋼、宣鋼等其他優質資產注入預期,我們繼續維持公司“增持”的投資評級。

風險提示:鋼價下跌超預期風險;資產注入不確定性風險。

(吳蘭蘭 綜合編輯)

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