皮海洲:"微調"振跌股市?還有內在原因!

上周股市的「四連陰」走勢讓高層捏了一把汗。為此，在上週五的交易結束後，國家發展改革委副主任朱之鑫、財政部副部長丁學東、人民銀行副行長蘇寧出席了國新辦舉行的新聞發佈會。蘇寧表示，「微調」並非是對貨幣政策的微調，而是對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。丁學東也表示，要穩定股市發展。因此，此次新聞發佈會，是三部委的一次「維穩」之舉。

不過，從本週一市場的反應來看，三部委「維穩」的效果並不大。週一股指高開低走，全天股指下跌近11點，收出一根實體38點的中陰線，股指因此走出今年行情中第一個「五連陰」的走勢。

這樣的走勢並不出人意料。雖然說上周的「四連陰」走勢，確與央行8月5日發佈的《中國貨幣政策執行報告(2009年第二季度)》中提到的「動態微調」有關，但這只是一種表象。儘管投資者弄不清對貨幣政策的微調與「對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調」有什麼不同，但有關方面試圖維護股市穩定的意圖是明顯的。不過，股市並沒有因此而止跌，這表明，就「微調」問題的澄清，並沒有抓住股市下跌的真正原因。實際上，股市的下跌顯然還有其內在的原因。

首先，就央行的貨幣政策而言，「動態微調」對股市的影響其實只是表面的。而背後最令市場擔心的，是信貸資金的違規入市問題。信貸資金規違入市的規模有多大，市場沒有準確的定論，但其規模是個天文數字是可以認定的。這個問題已經引起了銀監會的重視，並陸續出台了《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》及《流動資金貸款管理暫行辦法(徵求意見稿)》，以防止信貸資金被挪用。因此，即便是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調，信貸資金入市問題也是監管的重點，更何況，蘇寧副行長自己也表示，「下半年有可能貸款增長不會像上半年那麼多」。因此，股市流動性受影響是不可避免的。

其次是上市公司價值高估，上市公司業績不足以支撐公司股價。A股市場從去年10月末見底1664點，一直上漲到上周的3478點，漲幅接近110%，個股漲幅超過200%者比比皆是，股市面臨著較大的回調壓力。更加重要的是，股市的這種大幅上漲並沒有得到上市公司業績的支持，而是由市場流動性造成的，以至目前許多上市公司的股價出現了泡沫。股票市盈率過百倍者屢見不鮮，就連深市股票的平均市盈率也達到了40倍。以至當前新股發行的市盈率基本上都在30倍以上，有的市盈率更是高達58.56倍。所以，面對股市泡沫的出現，股市內在也存在調整的要求。

此外，新股的高速發行、高市盈率發行，這也極大地動搖了投資者的信心。如本周前3個交易日，中小板就有4只股票發行，兩隻股票上市，新股發行上市之密集，不能不令投資者望而卻步。