原油價格大漲5.6% 六股迎來大逆轉將超跌反彈(附股)

本文涉及重點上市公司：上海石化(行情,問診)、中國石化(行情,問診)、中國石油(行情,問診)、泰山石油(行情,問診)、準油股份(行情,問診)

編者按：北京時間1月15日凌晨訊息，紐約原油期貨價格周三收盤大幅上漲5.6%，報每桶48.48美元。政府數據顯示，上周美國原油庫存意外增加，但油價在接近收盤時大幅拉升。按主力合約計算，該漲幅創下紐約原油期貨自2012年6月份以來最大的單日漲幅。

上海石化（行情，問診）:蛻變中的老國企 即將化蝶展翅

研究機構：國聯證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-01-13

公司是中國最大的煉油化工一體化綜合性石油化工企業之一，覆蓋成品油、中間石化產品、合成樹脂和合成纖維。具備原油綜合加工1600萬噸/年、乙烯70萬噸/年、有機化學品428萬噸/年、合成樹脂100萬噸/年、合纖原料109萬噸/年、合纖聚合物59萬噸/年、合纖28萬噸/年的能力，並擁有獨立的公用工程、環境保護系統，及海運、內河航運、鐵路運輸、公路運輸配套設施。

油價低位沖擊短期盈利，中長期促使煉油加工利潤正常化。原油大跌至50＄/桶，存貨貶值對公司2014Q4/2015Q1虧損 3~8億元/月，中長期促使加工利潤正常化。從成品油定價機制分析，當國際油價<； 80＄/桶，按正常加工利潤率計算成品油價格。>；80＄/桶，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。>；130＄/桶，按照兼顧生產者、消費者利益，保持國民經濟平穩運行的原則，采取適當財稅政策保證成品油生產和供應，汽、柴油價格原則上不提或少提。我們判斷油價低於80美元/桶，煉化企業可以攫取正常利潤，80＄/桶以下低油價改善了煉化企業的盈利率。

汽柴油升級帶給公司額外利好。依照規定，IV車用柴油過渡期至2014年底，V級過渡期至2017年底。確定車用汽、柴油質量標準升級至IV加價標準分別為每噸290元和370元，升級至V加價標準分別為每噸170元和160元。公司作為華東區域主力煉化企業，已獲得給上海、浙江、廣東供應升級油品的資質。

低油價有助於化工品業務扭虧轉盈。80＄/桶以下低油價改善化工業務，有助於恢復對煤化工和北美頁岩氣化工品的競爭力，預計2015年該部分業務扭虧為盈。

給予“推薦”評級。預計公司14-16年公司EPS分別為0.003、0.317和0.441元，對應A股4.57元，PE為1519X、14.1X、10.2X，H股1.83元，為620X、5.8X、4.2X。給予公司15倍的市盈率較為合理，目標價格A股6.59元/H股8.6港幣，給予“推薦”評級。

中國石化（行情，問診）:14年3季度盈利超預期 但股價仍需要催化劑

研究機構：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2014-11-05

中國石化 14年3季度盈利比我們的預測高出47-56%，主要是得益於24億人民幣的一次性處置收益。業績公布后，我們將2014-16年盈利預測上調6-13%。盡管公司估值並不高，但仍缺乏股價走強的催化劑。此外，14年4季度運營也面臨一定挑戰，尤其是在近期油價下跌和成品油價格大幅下調之后。因此，我們堅持對A 股和H 股的持有評級。

支撐評級的主要因素

中國石化銷售公司1，070億人民幣的資產注入不會產生一次性收益。這令投資者感到失望，因為他們對此曾抱有較高的期望。

鑒於近期油價和成品油價大幅下跌，14年4季度公司盈利有可能出現大幅的環比下滑。

盡管公司是2015年初開始的全國柴油標準由國 III 升級到國 IV 的主要受益人，但在可見的將來這已經是最後一個催化劑。該利好被今年以來國IV 標準柴油產量大幅上升所部分抵消。

對沙特阿拉伯一家煉油廠的股權收購計劃不大可能帶來顯著的短期利好。

評級面臨的主要風險

油價大幅上升，從而帶動成品油價上漲。

全國柴油質量標準升級帶來的利好超出預期。

估值

我們將 H 股目標價由6.49港幣上調為6.58港幣，因為我們仍根據1倍的2014年預期市凈率來設定目標價。

我們同時將A 股目標價由4.71人民幣上調為4.77人民幣，因為我們仍根據H 股折讓8%（3個月平均A-H 股折讓）來設定目標價。

中國石油（行情，問診）:1-3Q凈利增0.8% 略低於預期 維持持有建議

研究機構：群益證券（香港） 分析師：高觀朋 撰寫日期：2014-11-04

業績略低於預期:公司發布三季報，2014年1-3Q實現營收1.75萬億元，yoy+4.3%，實現凈利潤960億元，yoy+0.8%，折合EPS0.52元，業績略低於預期。單季度來看，公司Q3實現營收6006億元，yoy+3.2%，增速環比降8.2個百分點，實現凈利潤279億元，yoy-6.2%，增速環比由正轉負，折合EPS0.15元。公司Q3營收和凈利潤增速環比下降主要是由於原油價格三季度處於下降頻道，拖累公司業績所致。

勘探與生產板塊利潤受累原油跌價:2014年1-3Q公司生產原油700百萬桶，yoy+0.3%；生產可銷售天然氣21939億立方英尺，yoy+7.1%；油氣當量產量1065.8百萬桶，yoy+2.5%。盡管產量提升，但是受三季度以來原油價格跌幅較大影響，勘探與生產板塊實現經營利潤人民幣1459.54億元，同比下降0.7%。

煉油與化工板塊繼續減虧:2014年1-3Q公司共加工原油746.4百萬桶，yoy+1.6%，生產汽油、柴油和煤油6800.8萬噸，yoy+1.9%。煉油與化工板塊經營虧損87.55億元，同比減虧112.49億元；其中煉油業務扭虧為盈，實現經營利潤人民幣25.67億元；化工業務經營虧損人民幣113.22億元，同比減虧人民幣33.61億元。

銷售板塊效益提升:受國內成品油市場需求不振影響，2014年1-3Q公司銷售汽油、柴油和煤油11757.3萬噸，yoy-1.5%。由於銷售結構優化、效益提升，銷售板塊實現經營利潤105.67億元，同比增長57.6%。

原油價格低位將繼續拖累公司Q4業績:根據我們監測的數據顯示，目前布倫特國際原油期貨在86美元/桶左右震盪，同比跌幅已達兩成。若原油價格維持低位，將對公司Q4業績形成較大拖累。

盈利預測:鑒於原油價格走低，我們下修公司的盈利預測，預計公司14、15年實現凈利潤1158億元和1260億元，yoy-10.6%和+8.82%，折合EPS0.63元和0.69元。目前A股股價對應的PE為12.2倍和11.2倍，H股股價對應的PE為12.4倍和11.4倍。雖然原油價格下跌拖累公司業績，但是鑒於公司估值不高，股息率在4%左右，我們維持持有的評級。

泰山石油（行情，問診）

公司為山東省四十四家重點企業集團之一。公司以成品油購銷為主營業務，始終堅持“誠信經營、規範管理、優質服務”的公司營銷理念，認真分析市場走勢，貼近市場需求，積極應對市場需求變化，在保障保質、保量供應市場的基礎上，銷售結構進一步改善，使轄區內市場占有率和競爭力得到了不斷鞏固提高。

準油股份（行情，問診）

公司是石油開采企業提供油田動態監測和提高采收率技術服務的專業企業，主要業務是油田動態監測（油、氣、水井測試及資料解釋）、井下作業（調剖、堵水、酸化、壓裂、清蠟、連續油管作業、制氮注氮新技術）及大中型儲油罐機械清洗等新興石油技術服務業務。目前，公司是全疆首屈一指的油田穩產、增產技術服務企業，同時也是新疆唯一的大中型儲油罐機械清洗等新興石油技術服務提供商。此外，公司還承攬油田建安工程、送變電工程等油田建設工程和油田管理、油田運輸業務。

天利高新（行情，問診）

公司主營石化產品的生產與銷售。近年來，國際經濟形勢恢復緩慢，國內宏觀調控依然嚴峻，經濟發展的不確定性因素較多，化工行業市場持續低迷，原材料價格和勞動力成本居高不下，產品利潤遭到嚴重擠壓，企業盈利能力大幅下降。對此，公司抓好生產優化工作，以裝置安全平穩運行為重點，精心管理、全力保障生產環節受控和有序運行；加強預算執行情況的過程式控制制及結果分析；持續改進內部控制體系運行水平，順利通過了質量、健康、安全、環境管理體系再認證審核。