稀缺資源+產能擴張 未來價值凸顯

西山煤電（000983）稀缺資源+產能擴張未來價值凸顯 　

公司資源稟賦突出，稀缺煉焦煤資源長期看好，加上未來產量有望得到確定性增長，公司價值將進一步得到提升。

山西省煉焦煤儲量占全國煉焦煤總儲量的55.35%，其優質焦煤資源主要分布在河東煤田、西山煤田和霍西煤田，公司所擁有的煤炭資源正位于上述三個煤田。目前國內優質焦煤和肥煤占查明煤炭資源儲量的比例不足6%和3%。隨著未來對煉焦煤資源需求的持續增加，稀缺的優質焦煤將處于長期升值通道，公司作為煉焦企業的龍頭，其價值將進一步體現。

公司本部四礦產量穩定，興縣斜溝礦是未來兩年產能提升的主力。公司持股75%的斜溝礦分三期建設，一期產能1500萬噸，已于2010年底投產，二期1500萬噸將于2012年投產，遠期規劃是到2020年產能可增至3790萬噸。

整合礦+新建礦，2013年以后將貢獻產能超千萬噸。公司成立臨汾西山能源公司，整合臨汾洪洞、堯都古縣三處煤礦，持股51%，可增加儲量3.21億噸，增加產能540萬噸，預計2013年全部達產。此外，公司設立西山永鑫煤業公司，持股60%，新建唐城煤礦和冀氏煤礦，增加儲量4億噸，增加產能700萬噸，預計2013年投產。上述整合礦和新建礦全部達產后，可為公司增加產能1240萬噸/年。

岢瓦鐵路助力興縣斜溝礦產能釋放。為了改善興縣煤炭運輸困境，公司斥巨資修建岢瓦鐵路，該鐵路一期已于2009年6月通車，運力達到1800萬噸；二期預計2012年完工，運力可達3000萬噸。

預計2011-2013年公司EPS為1.13元、1.43元和1.88元，對應動態PE為21.19倍、16.83倍和12.79倍。給予公司2012年20倍PE，目標價格為28.6元，給予“買入”評級。