3000點之上或有短線調整

從當前中國所處的國際金融環境來看，雖然已經走出最差階段，但仍未形成真正復甦，但國內經濟完成築底預期的逐步增強以及寬鬆的政策環境，保障了市場中期趨勢向上的鞏固。但同時也應看到，持續上漲後的A股市場已經初步反映了宏觀經濟復甦的預期，未來結構性機會將與業績檢驗所帶來的局部風險共同存在，由此引發的估值壓力及隱含技術修正風險，可能導致短期市場出現大幅震盪。

從積極的角度看，相比上半年而言，充裕的流動性雖然已經過了頂峰時期，但對於下半年信貸規模仍可持寬鬆預期。種種跡象顯示，目前央行不會採取收縮流動性的政策，年內宏觀政策環境仍將持續寬鬆。近期M1和M2的缺口進一步縮小，貨幣流通速度得以提升，這表明支持當前流動性行情的因素沒有改變，市場目前仍處於中期發展階段。預計未來一階段受流動性的推動，市場依然有望維持強勢格局。

同時，系統性的經濟指標開始出現明顯好轉，關於經濟復甦的擔憂得到初步緩解。一些較為明顯的先行指標出現趨勢性轉折，例如採購經理人指標PMI，自三月份以來連續三個月錄得50以上的活躍數字，目前看三、四季度繼續收在50上方的難度也不是很大；6月中旬全國日均發電量同比上升3.8%，重化工業隨著投資增速的快速增長開始進入復甦階段。但是，因外需增長短期內難有較大改變，出口增長在現階段國際經濟形勢複雜的背景下，尚難出現積極表現，從出口增速下滑逐步趨緩到觸底回升的轉變還需要一段時間，我們認為，出口增速的低位企穩需要等到四季度才會完成。

但另一方面，在IPO重啟的短期壓力被消化之後，還應謹慎看待業績預期不確定的風險，以及限售股解禁對資金面帶來的壓力。大小非在前期市場震盪盤升的過程中不斷減持，且最近兩個月有升溫趨勢。7月份是2009年大小非解禁的又一高峰時期，而9月市場也將實現全流通市值過半，儘管大小非減持不一定帶來資金流出，但重新開啟的IPO無疑為這部分資金分流「另闢蹊徑」，減持加速或將制約後期行情發展的熱度。同時，從目前兩市已公佈的六百多家上市公司的中報預告看，其中60%以上的上市公司中期業績情況報憂，這亦會造成目前市場橫向估值壓力加大。

儘管在市場情緒高漲的推動下，不排除短期大盤仍有繼續衝擊08年6月10日形成的向下跳空缺口阻力的可能，但不可否認的是，A股市場自年初以來累計漲幅已經達到64%，隨著指數上升斜率與5日均線乖離率的加大，成交量和投資者短期做多熱情可能會有所縮減。從這點看，上證綜指圍繞3000點附近反覆震盪將在所難免，市場連續沖高後出現大幅震盪的概率在增大。

我們認為，適度的階段性調整對大盤後市反彈行情的延續是極為有利的，也是非常必要的。投資者不妨在目前階段逢高減持手中累積漲幅過大、後期難有持續表現的個股，轉而耐心持有具有相對安全邊際、存在一定估值提升空間的補漲股，並關注中期業績顯示未來成長性良好的個股。