資金流出 鄭糖期價上下兩難

在經歷7月份的價格暴漲后，鄭糖在8月份展開了調整之旅，這是一次針對7月上漲的技術性調整。與7月份相比，8月鄭糖整體價格走勢下滑114元，跌幅1.56%。對8月走勢影響力較大的品種是SR1109這一前期主力品種，SR1109是多方主力標桿的品種，但由于8月24日空頭倉單突然增加近4000張，令多頭持倉信心突然間出現崩潰，8月25日暴跌271元為年內最大單日跌幅，暴跌之后已基本上宣告SR1109主多棄守。8月主力合約SR1201兩次持倉峰值達到80萬手后均出現見頂回落走勢，顯示80萬手持倉已是近期一個瓶頸位量。主流資金流出明顯，將不利于近期行情的回暖。

8月產銷數據表明供應仍然偏緊。截至8月底，主產區工業庫存只有84.76萬噸，比去年同期多3.44萬噸，顯示主產區庫存或和去年一樣同樣面臨著庫存薄弱問題。但同時每月國儲糖不斷拍賣和高糖價對消費的隱性影響，食糖銷售壓力已逐漸顯現，截至8月底同比銷售減少51.07萬噸，國儲糖和高糖價的沖擊的確不容忽視。再考慮到本榨季與上一榨季產量相比減產25萬噸這一因素，因此雖然同比銷售減少51.07萬噸但這與庫存薄弱兩個問題并不矛盾。倘若國儲糖拍賣出現停頓，則鄭糖有可能因此迎來報復性反彈的機會。9月北方甜菜糖開始供應市場，因此未來數月國儲或將以補庫操作為主，鄭糖由此得到一個休養生息的機會。

目前紐約原糖是否運行于上升五浪之中，爭議頗大。但從K線圖分析，的確似有運行于五浪調整ⅱ子浪的跡象，如果這一判斷成立，那么紐約原糖應該還有更迅猛的ⅲ子浪上漲。也就是說將來鄭糖有可能被紐約原糖牽引而走完最后一漲，這一假設成立前提條件是紐約原糖創出新高，而“導火索”點燃者或是美聯儲的第三輪量化寬松貨幣政策。

由于中秋用糖高峰已過，加上國儲糖密集投放，短期內對食糖市場影響較大。

鄭糖7月上漲幅度較大，8月調整尚不充分，因此9月仍以調整走勢為主。上有短期內供應增大利空壓力壓制，多方持倉信心出現松動，以致上行動力不足；下有現貨堅挺、生產成本、原糖價格高企等眾多利好因素支撐，因此9月走勢是上下兩難，維持高位區間震蕩走勢為主。主力合約SR1201震蕩區間6940-7220元之間，需要注意的是：不排除短期擊破6940元的可能性，止損位為有效跌穿6800元時止損。

同時，由于預期后期或會重蹈去年產區庫存薄弱的可能性，因此，SR1201-SR1205存在著正向套利的機會。

就整體而言，鄭糖還難以言頂，但短中期內走勢不樂觀。當所有支撐、技術位被跌破后，技術性修復和信心的修復，需要時間。主力采取以時間換取空間方式，經過高位換手吸籌后，才更有利于上行。

(華泰長城 陳維倬)

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