廣州萬隆：利空陰影仍不散 大盤筑底還未完

廣州萬隆認為，隨著國家緊縮政策的不斷出臺，利空陰影仍不散，大盤上行動能不足，筑底還未完成，震蕩走勢將會延續。

廣州萬隆5月9日文章指出，周末沒有提高存款準備金率，讓上周緊張的市場情緒暫時緩解，大盤也在早間開盤即走高。只不過，4月重磅經濟數據還未公布，國家新的房地產調控措施也還為出臺。上述的事件的利空預期，給市場情緒帶來消極影響。所以，上午11點后，大盤出現了震蕩下探，午后則延續回落，繼續低位震蕩筑底。目前滬指上漲6個點，日內最大漲幅為20點。
　　
股指如此前所料，經歷了連日的超賣之后，開始出現了較為明顯的反彈。我們初步認為，股指將有可能反彈至2930-2950左右，但是后市仍存在一定的變數，若政策面仍然偏緊的話，技術上仍需控制倉位。板塊方面，由于我國區域性電荒將很有可能在即將到來的用高峰季節中繼續加劇，因此電力板塊仍然值得關注；而此前大幅下跌的高鐵板塊，有望重新獲得投資者的青睞。
　　
調整未結束反彈需謹慎
　　
上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指的漲幅分別為-1.64%、-1.99%、-2.23%、0.32%和0.67%。
　　
不確定性較多，調整尚未結束，超跌反彈空間不大。本周市場關注的焦點是即將陸續公布的4月份經濟數據和可能的政策工具。目前市場預期物價仍在高位，增長擔憂升溫，如果數據好于預期，可能推動超跌反彈；如果差于預期，市場風險可能再度釋放，但不論如何，數據公布之前由于不確定性的存在，市場氛圍仍維持謹慎。外圍風險主要是美元和大宗商品，關于其對A股影響利弊市場分歧較大，但首先需要明確這是短期波動還是趨勢性拐點，當前是國際資本的博弈，最終確定還需美聯儲貨幣政策。對市場來說最大的風險就是不確定性。市場情緒有所回穩，但趨于防御。首先，殺跌動能有所減弱，一周無跌停個股，特別是中小板創業板的止跌有利于市場心態回穩；第二，大盤股疲弱，小盤股反彈；第三，周期股補跌，消費品反彈；第四，量能萎縮，殺跌動能減弱，但反彈亦無量。技術上看，2800點關口瀕臨年線，短期當有支撐，跌至附近有望形成技術性超跌反彈；目前半年線位于2890點，60日均線位于2940點，而前期整理小平臺上沿約為2930點，構成上方阻力。
　　
再度重申我們維持謹慎的理由。經濟和盈利預期下調風險未完全釋放。一方面高增長高通脹下緊縮難以放緩；另一方面從PMI、景氣指數等先行指標看，去年以來政策的逐步緊縮已經在經濟增速放緩中得到體現，由于政策時滯，即使緊縮終止，其效應仍將繼續體現，屆時市場將從關注緊縮轉向關注增長。資本成本的上升對市場估值構成制約。一方面，繼土地和勞動力成本上升后，資金成本進入新一輪上升周期，一季度銀行貸款加權平均利率大幅上揚，民間借貸利率更是飆升，如果通脹有趨勢性因素推動，那么長期利率重心可能繼續抬升，企業盈利環境不容樂觀；資本成本上升的另一面是風險回報率的提升，對風險資產的估值形成壓力，申萬金融工程部預測2季度風險溢價為20.69%，3季度為21.88%，高位繼續攀升。

實體經濟和資本市場的流動性配置。經濟周期性回升的動力顯然不能再依賴出口，消費短期難成主力，希望在于投資，一方面是政府以增量投資引導結構調整，另一方面我們更期待民間投資的回升，不論如何，加大投資總會帶來實體經濟對流動性的需求上升，一則今年貨幣從緊；二則信貸從緊，央行轉而強調社會融資總量，推動直接融資，社會整體的杠桿率可能下降；三則一部分貨幣還將表現為成本和物價的上漲。目前民間投資意愿不足，企業融資已很困難，如果經濟回升，投資啟動，流動性向實體經濟配置，資本市場可能承壓。

(衛強 實習編輯)

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