貨幣政策正向動態寬松演進

上周五，A股市場重拾跌勢。好不容易盼來實質性利好，大盤為啥還要跌？是有隱情還是有陰謀？令人難受的“搓衣板”行情，還要搓多久？本期《投資有理》欄目特邀西南證券研究所副所長王劍輝以及著名財經評論員鄧智敏共同分析后市。

王劍輝（西南證券研究所副所長）：首先，我們注意到這段時間的低迷不是今天或者這個月才造成的，實際上過去將近一年的時間，基本上就是一個震蕩下行的趨勢，等于用一年的時間形成了一個低迷的狀態，確實不能指望在一兩天內或者一兩周內就能扭轉過來。

但是，我們可以認為是一個非常好的起點，像消費者物價指數（CPI）一樣出現拐點。因為我們此前各行各業的經濟生活都在一個緊縮的環境中。如今，我們終于看到這種調整如期到來。這種調整可能本身不是實質性的利好，比如享受到3000多億的流動性，但至少說明政策已經向著動態寬松化調整階段發展。

我們看到，此次利好只支撐大盤反彈一天，這和投資者的心態有關。我認為大盤可能也是一種充滿坎坷、緩慢震蕩回升的過程，直線拉升的可能性不是很大。央行給大家傳達的是信號，只是降低了資金的成本，但并沒有真正地把資金交到大家手里。目前我們并沒有看到這么多資金擺在大家面前。因此，市場可能不會直接受惠于寬松政策，所以不要指望出現大漲行情。

鄧智敏（著名財經評論員）：應該說，現在市場處在經濟數據和經濟調控政策的博弈階段。既然已經出現了政策調控，說明離右側交易的時點越來越近，更像2008年的年底。在這個位置，不管什么樣的數據出來，后期都有一個托底的政策，形成反向的調控。越到年底的時候，對于這種增長行情應該要樂觀一些。筆者看來，明年行情應該會比今年好一些。

2008年第一次降息，尤其是降低存款準備金率之后出現大跌。大跌之后，市場初步在這個位置形成底部。在此次存款準備金率下調后，大家預期會有第二次。因為整個數據依然在往下走，大家期盼的是要看到更清晰的走勢特征。從流動性來講，準備金率絕對不止一次下調。外圍環境所體現的特征是人民幣和美元開始出現反向波動，這就說明在下一個階段，整體存款準備金率下調空間依然還是有的。

現在和2008年底有非常相似的地方。首先，2008年年底面臨美債危機，現在是歐債危機；其次，都是因為通貨膨脹導致經濟快速下滑。此次調控通脹的手段與2008年相比，可能沒有那么強勢。這次經濟下滑態勢與2008年相比，也要緩和一些，但從整個特征來看，與2008年底有極其相似的地方。