SEC仍缺乏防止閃電崩盤的有效措施

美國股市“閃電崩盤”已經過去一年，不管是SEC已推出還是正在提議的預防措施，業內專家都認為存在這樣那樣缺陷，無法消除閃電崩盤的根本原因。

綜合媒體5月6日報道，驚動全球市場的“閃電崩盤”（flash crash）已經過去一年，要確保此類暴跌不再發生，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，簡稱SEC）還有很長的路要走。

自2010年5月6日道瓊斯工業平均指數瞬間暴跌1,000點以來，SEC已經啟動一系列預防措施。

其中最重要的就是“限漲限跌機制”（limit up and limit down），該機制將使所有上市交易股票的波動范圍受到限制。如果此機制獲得通過，將取代和擴大2010年5月實施的熔斷機制，該機制規定某只股票5分鐘內漲跌幅達到或超過10%，將被暫停或減緩交易。

按照限漲限跌機制，如果某只股票交易價格超過15秒未能回到價格區間內，將暫停交易5分鐘。監管觀察家認為此措施最早也要6月后才能獲得批準。SEC還沒有拿出完整提案，部分是由于機構內部對提案細節還存在分歧。一旦該提案得到公布，消費者、公司和其它相關組織可以在21天內提交反饋意見。

另外，SEC還提議創建一個“合并審計跟蹤系統”（consolidated audit trail），這是一個交易跟蹤和數據收集系統，可以幫助SEC跟蹤交易訂單信息，以便更好地理解目前這個高頻交易商超過50%的快節奏市場。

有專家表示，限漲限跌機制對未來緩解閃電崩盤是個不錯的辦法，但可能存在很多意想不到的負面結果。因為如果某個市場某只股票漲跌幅被限制之后，交易可能轉移至其它市場。最極端的情況可能就是，一旦某只股票達到跌幅下限，交易商將迅速做空其它股票，從而造成大面積下跌。

SEC建議將目前接受熔斷機制管理的股票價格波動范圍設定為5%，目前不在熔斷機制管理下的股票價格波動范圍設定為10%。另外監管機構還在討論，除了個股之外，是否要給交易指數或交易所交易基金設定不同的限制幅度。

有交易商表示，漲跌幅限制是可以緩沖瞬間崩盤，但市場要崩盤怎么都要崩盤，并且SEC提出的各種限制還不足以重塑散戶投資者信心。

他們表示，SEC一直在試圖控制現有的系統問題，而不是消除根本原因。SEC應該對大筆撤單收取費用，就可以限制高頻交易商的掛單數量。專家認為高頻交易商是市場流動性的薄弱環節，只要出現風吹草動，就會突然消失。

也有專家擔心最后的規則過于復雜，因為SEC提出的一個方案就是漲跌幅限制應根據股價變化每30秒調整一次。這種頻繁變動會給交易商帶來困難，他們將不得不持續關注漲跌幅限制變化。

監管觀察家對SEC提議的合并審計跟蹤系統表示謹慎支持。他們擔心SEC沒有合適的資金和人力去捕捉需要的數據。瞬間崩盤暴露出的問題之一，就是SEC沒有足夠的市場分析資源。SEC需要更多市場信息，但問題是得到數據后，他們沒有能夠理解這些數據內在含義的足夠人力資源。

觀察家承認審計跟蹤系統要優于現有系統，現在SEC要獲得某個交易商的信息，必須通過一系列手動請求，最后要花數天、甚至數周時間。及時獲取數據可以幫助SEC在今后快速評估閃電崩盤的原因，并且可以對不良行為形成威懾。

(陳紹國 編譯)

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