光大證券：結構行情為主 等待超跌機會

滬綜指周四觸及2850點的關鍵支撐位后有所反彈，但力度有限。建議投資者關注電力、商貿、醫藥、低價重組股、被錯殺小市值個股的結構性機會。

據中國證券報5月6日報道，滬綜指周四觸及2850點的關鍵支撐位后有所反彈，但對反彈空間暫不宜樂觀看待。其一，市場成交量沒有明顯放大，深滬兩市周四累計成交量為1596億元，是最近兩個月的次低點，接盤力度不足；其二，領漲的鋼鐵等板塊大多屬于前期下跌較快的品種，盤中拉升過急，缺乏持續反彈基礎；其三，近期食品飲料、醫藥等弱周期行業持續走強，顯示資金防御重于進攻的心態。

通脹壓力仍未緩解

本周央行公布的《2011年第一季度貨幣政策執行報告》明確表示，繼續采用多種工具調節社會融資總量來抑制通脹，包括動用價格型工具、明確存款準備金率不存在絕對上限等。我們認為，未來通脹壓力仍然很大，加息周期或被延長。

首先，有關方面近期表示，目前的連續上調存款準備金率吸收了80%的外匯占款，數據顯示，年內四次提存大約吸收了1.3萬億人民幣資金。而除去FDI和貿易順差外的熱錢達1.1萬億人民幣，加上連續兩年過度投放的貨幣，外部的短期流動性仍需要控制。

其次，在宏觀經濟數據如PMI、工業增加值等回落后，企業ROE整體走弱，多余的熱錢正在沖擊非貿易品，房地產市場中多余的熱錢也在流入商品市場。

再次，政策動用多種力量來抑制企業漲價行為，雖然行政作用短期能減輕物價上漲速度，但對長期物價下降所起作用并不大。

最后，美國雖然明確了QE2結束的時間，但日前美國供應管理協會(ISM)宣布，4月的ISM服務業指數為52.8點，低于市場預期。QE2的到期和本拉丹威脅的結束，并未引起美元指數快速出現拐點，在美國核心通脹率偏低的情況下，美國加息周期仍不確定，美國經濟的跛型復蘇使得美國加息周期并不明朗，大宗商品價格難以快速下降。

值得注意的是，A股市場正在反映多次調存后的累積效果，十次提存主要是為收回外匯占款，一旦美元回流，國內貨幣政策造成的疊加效應也會增大市場波動。

銀行股擴容預期強

在巴賽爾三協定明確后，中小銀行的資本充足率面臨重新估算。年報顯示，招商銀行、深發展、中信銀行、民生銀行、興業銀行、光大銀行的存貸比分別為74.59%、72.37%、72.83%、72.74%、71.21%、71.15%，離75%的上線更加接近。未來存貸比上限導致的經濟問題可能顯現，或通過銀行股的擴容來解決。

我們注意到，民生銀行、招商銀行都準備了再融資計劃，央行和銀監會對地方融資平臺的收緊，也需要加快地方商業銀行上市進行配合。在五月創業板上市速度減緩后，銀行股的潛在擴容又為市場增加了供給壓力。

等待跌出來的機會

國資委網站5月3日發布關于積極參與保障性住房開發建設有關事項的通知。雖然開發商存量資金逐步趨緊，但房價仍高企未降，有關方面明確強調要調降房價后，央企也明確表示要加入保障房建設。通過加快保障房建設、收緊房貸來調房價的措施正在加快。保障房建設的促進，有利于整體經濟在固定投資增速降低后的穩定。

但值得注意的是，部分行業內的分化也在加劇。如地產行業中的部分商業地產正在走出牛市行情，住宅類地產重回起點，保障房概念反復拉鋸。我們認為，在A股重回年初起點后，除通過主題輪動來把握階段性熱點外，通過尋找商業模式領先、管理層優秀、符合未來經濟增長方式自下至上擇股的方式也較為可取。

綜合來看，滬指在關鍵技術點位獲支撐，但成交量尚不足，在前期中樞位附近仍可能會反復爭奪，建議投資者關注電力、商貿、醫藥、低價重組股、被錯殺小市值個股的結構性機會。

(雷東升 編輯)

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