人民幣國際化事與愿違 呼吁開放路徑改革

人民幣結算接近九成為進口結算，推動了外匯儲備規模的進一步攀升，而這一結果與人民幣國際化的初衷南轅北轍。

綜合媒體7月4日報道，2009年7月，跨境貿易人民幣結算正式試點，2010年6月，該試點進一步擴大。2010年跨境結算規模達到5063億元，今年第一季度達到2807億元，同時人民幣外商直接投資（人民幣FDI）也在積極推進。市場樂觀預期，人民幣將擁有國際化地位，以與世界第二大經濟體相匹配。

但在這光鮮的數據背后，人民幣結算引領的人民幣國際化，卻遭遇困擾。人民幣結算接近九成為進口結算，推動了外匯儲備規模的進一步攀升，而這一結果與人民幣國際化的初衷南轅北轍。對此學者呼吁對于人民幣國際化以及中國金融改革開放的路徑、次序重新評估。

人民幣國際化在中國金融改革開放的路線圖中應該處于何種位置？人民幣國際化與國際金融體系改革和區域金融合作如何相互配合、相互促進等，都需要我們做進一步思考，以保證中國金融的穩定和經濟的可持續增長。

中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定認為，如果沒有微觀基礎，僅基于人民幣升值預期和行政推動，人民幣國際化將是不可持續的。在國內金融市場進一步改革前，人為刺激推動人民幣國際化將有損中國的社會福利和金融穩定。

在幾乎所有經濟學文獻和政府經濟政策文件中，減少匯率風險都是各國推進本國貨幣國際化的首要目標。從2002、2003年起，到今后相當一段時間內，中國所面臨的主要匯率風險是出口企業因人民幣對美元升值而遭受損失。為了減少這種風險，中國出口企業希望用人民幣計價與結算。至于中國進口企業，它們應該愿意用美元計價與結算。

數據顯示，人民幣總結算的1萬億元人民幣中，進口付匯結算占比80%~90%，出口的人民幣結算額只占10%~20%。這種情況說明，少量中國出口企業減少了人民幣升值的匯率風險，而大量中國進口企業則喪失了人民幣升值的獲利機會。換句話說，到目前為止，從總體上講，人民幣結算的推進與其說減少了中國企業的匯率風險，不如說減少了外國（或境外）企業的匯率風險。當然，如果中國進口企業用人民幣結算，但用美元計價，情況就又當別論了。

對于中國來說，推行人民幣國際化的另一個重要、而且是更為急迫、更為現實的目標是減少中國持有的美元資產（或其增長速度）。由于進出口結算貨幣的極大不對稱性——美元出口收匯形勢基本未變，而美元進口付匯顯著減少——人民幣的國際化非但沒有減少反而導致了中國外匯儲備的額外增加。

試點至今，中國外匯儲備所增長的數額中，有大約1000億美元是來自于以人民幣作為結算貨幣所產生的。2011年第一季度，中國外匯儲備所增長的數額中，有大約400億美元是來自于以人民幣作為結算貨幣所產生的。

以上兩點說明，到目前為止，人民幣國際化的結果與人民幣國際化的初衷是大相徑庭的。

當然，人民幣國際化還有其他一些目標，如增加中國金融企業的國際競爭力、推動國際金融中心的建立。人民幣國際化對中國金融市場發展肯定會有巨大積極作用。但是，由于剛剛起步，人民幣國際化在多大程度上增強了中國金融企業的競爭力、為上海或深圳國際金融中心的建立做出了貢獻目前還難以判斷。

中國出口的人民幣結算量，應該是中國出口企業和外國進口商根據各種條件為自身利益最大化而進行博弈的結果。境外人民幣存量的多寡會影響外國進口商使用人民幣的積極性。但是，由于企業、產業、國際生產網絡等層面的因素，中國出口貿易的人民幣結算量并不一定會隨著境外人民幣存量的上升而增加。

根據由易到難的原則，中國貨幣當局把貿易結算作為人民幣國際化的突破口是符合實際的。但進、出口人民幣結算的高度不對稱性，使我們不得不懷疑行政干預在人民幣結算規模的迅速增加中發揮了作用。

我們應該看到，給予企業選擇計價和結算貨幣的自由是必要的。但盡管中國是世界第一貿易大國，人民幣在國際貿易中作為計價貨幣和結算貨幣的增長空間依然有限，不應該人為推動、不應該拔苗助長。

(孫業文 編輯)

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