國際壓力依舊 人民幣升值難以避免

人民幣相對美元的升值趨勢仍得以延續，但外界的政治壓力卻并未因此而有所減輕。政治壓力的攀升，與近期美元疲軟有關。

綜合媒體3月1日報道，年初以來，人民幣相對美元的升值趨勢仍得以延續。然而，外界的政治壓力卻并未因此而有所減輕。

政治壓力攀升

據《華爾街日報》報道，在二十國集團會議（G20）期間，中國再度因人民幣匯率問題受到歐、美以及包括印度和巴西在內的諸多新興經濟體“責難”。而此次G20會議所謀求設定的經濟預警體系中，匯率指標最終也被囊括其中。劍鋒所指，也恰是人民幣匯率。

政治壓力的攀升，無疑與近期美元疲軟有關。雖然年初以來，人民幣兌美元匯率出現較為明顯的攀升，但這主要受到美元指數走弱影響。同一時間，人民幣對歐元和英鎊出現不同幅度的貶值。國際清算銀行數據顯示，1月人民幣實際有效匯率為118.13，較去年12月底貶值1.52%。

面對來自外界的諸多壓力，中國央行行長周小川在G20會議期間公開回應稱，中國依靠自己的判斷來自主調整人民幣估值，從未特別關注外部壓力。他還表示，中國將運用所有的政策工具對抗通貨膨脹，包括利率和匯率工具。

“應該說，升值在這個階段難以避免。”國泰君安首席經濟學家李迅雷表示。

雖然較之去年，人民幣兌美元匯率出現大幅攀升。2月21日，美元兌人民幣匯率中間價再創新低，當日中間價報于6.5705。較之去年6月，人民幣重啟升值步伐時6.8275的水平，升值幅度達到3.76%。然而，當下高企的通脹水平和堅挺的出口數據，卻使升值預期仍然強烈。

1月國內居民消費價格指數（CPI）同比上漲4.9％。而且，伴隨著國際地緣性政治沖突加劇，國際原油價格也再度飆升。2月23日，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格盤中再破100美元/桶。隨著輸入型通脹壓力的攀升，升值步伐加快，也有了更多實際的理由。

出口增長加大升值壓力

“現在來看，出口如果企穩的話，可能減少中國決策者在升值問題上的一些顧慮。”在瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤看來，全球經濟復蘇的確認，將對人民幣升值步伐產生重要影響。

“比如去年，出口增長也很快，但經濟‘二次探底’的風險還存在，政策上就不敢出現大動作。”汪濤表示。

此前，學界在人民幣升值對出口行業影響方面的判斷，始終存在爭議。但從目前出口數據看，悲觀的場景并未出現。

在發達市場經濟強勁復蘇的帶動下，中國出口在2011年1月延續了上月的回升態勢。海關總署2月10日公布的最新數據顯示，2011年1月， 經季節調整后的中國進出口、出口和進口數據分別同比增長32.4%、14.4%和61.5%。

國務院發展研究中心對外經濟研究部部長張小濟認為，目前出口企業的銷售利潤率雖然低，但是資本利潤率仍然較高，對匯率波動承受能力也高于很多人估計。另外，企業面對波動會采取一定的風險控制措施可以減少成本。而且外向型企業也會及時調整出口的產品結構，區域結構、加快產業轉型。這些因素使得人民幣升值的負面效果被大大弱化。

“比如在東莞做毛衫出口的企業，原來是單機生產，現在引進了氣動的織機以后，一個人可以開好幾臺織機，一臺是原來單機效率的3到5倍。”在他看來，部分企業生產效率的提高可以抵消匯率升值給出口銷售帶來的負面影響。

北京大學國家發展研究院教授黃益平也表示，即使匯率升值可能會對制造類企業的就業產生一定程度的負面影響，但是國外需求的穩定使得中國制造類就業受到的沖擊不大。

同時，升值也有助于中國就業向服務類行業的轉移，與產業的變遷優化同步進行。

參考一籃子貨幣

中國發展研究基金會近期發布的一份匯率問題的報告估算，人民幣匯率對美元升值5%，實際GDP在短期（1年）減少0.3個百分點，長期減少0.2個百分點。勞動就業方面，在短期將減少0.15個百分點，在長期將減少0.05個百分點。從這些宏觀變量對匯率的彈性來看，匯率升值的負面影響在短期普遍要大于長期。

另外，在人民幣對美元升值5%的假設條件下，國內消費支出在短期減少0.1個百分點，但在長期將增加0.05個百分點。工人的實際工資在短期將增加0.05個百分點，在長期將增加0.15個百分點。這對于當前提高勞動者工資收入和促進消費是具有積極意義的。

參與報告撰寫的專家認為，目前在人民幣匯率問題采取的漸進式策略是正確的，一次性大幅升值既無必要，也不可行。

不過，當前仍須真正落實有管理的浮動和參考一籃子貨幣的參照體系，以小幅、快速調整的方式使匯率回歸均衡水平。同時，匯率制度改革也不能單兵突進，應該與能源價格改革、資源與環境等稅制改革及工資制度改革等一攬子措施同步進行。

近期，隨著中東緊張局勢升級，全球資本市場受到重挫，國際油價則大幅飆升。

不過，以往以避險貨幣身份出現的美元，此次卻并未受到追捧。有分析師指出，短期內英國和歐洲央行面臨的升息預期主導市場情緒，這使得美元指數受到壓制。

不過，隨著6月美國第二輪量化寬松政策進入尾聲，美元指數可能迎來反彈。

“近期美國經濟的復蘇速度要明顯快于歐洲，且歐洲主權債務危機仍有擴散的可能，這些因素均可能再度推動美元走高。”聯合證券高級宏觀經濟分析師陳勇表示。

目前，市場主流機構對人民幣兌美元全年升值幅度的預測區間大致在4%-5%之間，但如果較壞的情景出現，即美元指數大幅反彈，無疑意味著人民幣相對其他貨幣更大幅度的升值。

“兌美元的大趨勢當然應該是升值的，但人民幣匯率應該更多從一籃子貨幣的角度去考慮。不能說，在美元升值的時候，我們還死盯住美元。”中國現代國際關系研究院美國研究所副研究員錢立偉稱。

在他看來，雖然對人民幣升值的政治壓力不會如去年美國中期選舉時那么大，但人民幣升值的話題仍會不斷出現，特別是當美國經濟復蘇出現問題時，國會議員仍可能將矛頭指向中國。

目前，美國經濟的復蘇勢頭雖然比預期要好，但失業率仍然維持在9%的高位。且按美聯儲的預測，未來數年，失業問題仍將持續困擾美國。

去年，美國眾議院曾以348比79的投票結果通過《匯率改革促進公平貿易法案》，雖然該法案最終未能成為法律，但據海外媒體報道，美眾議院籌款委員會主席萊文（Sander Levin）、俄亥俄州民主黨議員瑞安（Tim Ryan）和賓夕法尼亞州共和黨議員墨菲（Tim Murphy）可能會在今年2月國會休假結束后重新引入該法案。

野村證券全球外匯研究部門主管西蒙·弗林特（Simon Flint）認為，人民幣在年內升值幅度可能達到6%。不過他也指出，一旦市場形成這樣的一致預期，也會給人民幣走勢帶來不確定因素。

“在央行對匯率有著更多的決定權的時候，這種一致預期可能會促使貨幣當局采取措施，從而使匯率走勢更具波動性。”弗林特稱。

(吳志武 實習編輯)