高盛：不降息降準任人民幣乾貶 中國把自己逼牆角

高盛私人財富管理部中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘接受《Money Monday》專訪時表示，中國於去年8月11日匯改後，未減息降準大規模放水便將人民幣貶值，跟着見人民幣貶值太快又出手干預，向市場拋美元買人民幣穩定匯價，等同抽緊銀根，結果中港股市勁跌2-3成。他認為，連串政策失誤後，中國決策當局把自己迫進牆角，目前已進退兩難。

香港《明報》報導，哈繼銘分析指出，日本央行於2012年推出量化寬鬆政策(QE)，導致兩個結果：一是日元貶值；二是日本股市上升。歐洲央行之後也在2014年推出QE，也是導致歐元貶值，但是股市上升，去年歐洲股市以當地貨幣計算在全球成熟市場漲得最多。反觀中國，無論是8月或最近這次，都沒有減息降準放鬆貨幣政策，就簡單把匯率貶值，這是『乾貶』。結果大家都拋人民幣去買美元，央行卻又不希望人民幣貶值太快，只能把美元拋出去、把人民幣買回來，但令市面上可流通的人民幣減少，是一種緊縮的貨幣政策，結果導致股市下跌。

哈繼銘認為，正確的貶值方法，應該是像日本及歐洲央行通過寬鬆貨幣政策來導致的，不能夠本末倒置，(大陸決策者)希望人民幣貶值就去貶值，因為這麼一貶的話，實際上是推行緊縮貨幣政策，這不單對經濟沒有帶來支持，反而帶來衝擊。

此外，中國當局恐礙於經驗不足，所以在8月沒有減息降準便把匯率貶值，結果導致股市大跌。之後又未汲取教訓，在過去2個月再重蹈覆轍。哈繼銘說，當局一錯再錯，可能屬體制問題，「我個人的猜想是，目前中央強調供給側(supply side)改革，所以(政府機構)再不敢提出任何需求方(demand side)的刺激方案了，而減息降準正是刺激需求的手段。

哈繼銘呼籲中國應參考外國經驗，所謂供給側改革，關鍵是善用市場機制去分配資源。他舉例，上世紀80年代雷根當美國總統，柴契爾夫人出任英國首相時，均以『政府放手、由市場來引導』的理念治國，當中英國便把不少國有企業出售或私有化，結果帶領經濟捱過短期陣痛後迎來中、長期持續增長。

哈繼銘表示，由於中國連番政策出錯，故已「把自己迫進牆角，之後就會進退兩難」。目前市場已形成人民幣持續貶值的預期，惟國家領導人近日卻表明人民幣不會貶值，因此他預料人行短期內已不可能減息降準，並且會以外匯儲備拋美元買人民幣捍衛匯價；惟外匯儲備料因此以每個月千多億美元的速度減少，以去年底約3.33兆美元的外匯儲備計，幾個月內便會跌抵國際貨幣基金組織(IMF)按外匯充足性公式計算的2.8兆美元警戒線水平，料屆時人行將加強外匯管制或讓人民幣有序貶值。

哈繼銘預料人民幣今年底將貶值至「7算」水平，以在岸價上周收報6.5759水計，即年內人民幣將進一步貶值約6%。