油脂反彈乍暖還寒

處于對歐債危機解決方案的利好預期，上周油脂市場迎來了反彈行情。但10月27日歐元區領導人就遏制地區債務危機達成協議后，油脂市場應聲下挫，凸顯市場對協議后續執行情況的擔憂和對歐債問題獲得根本性解決的懷疑。總體來看，市場對歐債問題的悲觀心理依然存在，基本面偏緊的油脂仍然受宏觀經濟危機所主導。

供求偏緊是否老調重彈

油脂基本面偏緊的事實主要體現在如下幾個方面：第一，從絕對量看，主要的油料生產國美國大豆期末庫存僅435萬噸，全球主要油脂期末庫存1078萬噸，均處于近5年的最低水平；第二，從相對量看，全球豆油庫存消費比僅6.0%，處于歷史性低位；菜油庫存消費比4.5%，棕櫚油庫存消費比8.8%，均處于近5年低庫存消費水平。

這種偏緊的格局是否已經被市場消化了呢？偏緊的油脂基本面至少在美國農業部9月報告中已經顯露無遺。美國農業部9月報告出臺后，豆油價格仍然在10300上方，棕櫚油價格仍在8900上方，菜油在10700上方。可見，排除歐債危機的沖擊，油脂各品種目前的價格仍有上漲的空間。

國內宏觀政策能否微調放松

隨著CPI增速的回落及一線城市房價受控下跌，宏觀調控成效初顯。面對全球經濟放緩的沖擊和歐債問題遲遲未能好轉的影響，國內繼續維持偏緊的貨幣政策和財政政策的可能性越來越小，政策微調放松的預期越來越大，下一階段油脂受縛于政策層面的因素將降低。而國產豆播種面積下滑趨勢依舊、產量下降態勢明顯，我們有理由相信國家收儲大豆的政策將會繼續。對比稻谷、小麥、菜籽及棉花收儲價格大幅提高，本年度大豆收儲價至少在2.0元/斤以上。

歐債危機何時撥云見日

10月27日歐元區領導人就遏制地區債務危機達成協議后，市場并沒有如釋重負的感覺。事實上，歐債危機的嚴重程度至少不是一個峰會和協議就能解決的。首先，希臘的問題不僅僅只是流動性欠佳，而且還存在無力償債的困境，而35%的希臘債券由歐洲央行(ECB)等公共機構持有，并不受制于具有爭議的減記要求；其次，歐債問題的重點逐漸移向歐元區應該如何防范債務情勢惡化，蔓延到規模更大、影響力更重要、但卻陷入停滯的經濟體，特別是意大利等。由此可見，歐債危機在短期內難以獲得重大轉機，烏云將繼續籠罩油脂市場。

綜上所述，盡管從品種基本面看油脂上漲可期，但歐債危機的利空短期內難以化解，在此氛圍下油脂獨善其身走出上漲行情的可能性不大。操作上，建議仍以逢高沽空為主，豆油可以9450以上沽空，止損9600，前低附近止盈，隨時關注歐債問題進展。（方正期貨 曾偉）

(王德軍 編輯)

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