民生證券:維持云南城投"謹慎推薦"評級

一、事件概述

昆明市國土局于2011年6月27日再次公告擬拍賣3宗地(共7個塊地，均屬于云南城投環湖東路南側一級開發地塊)，共300畝，平均起拍價403萬元/畝。截止目前推出的20個地塊共718畝，合計起拍價近30億，平均起拍價418萬元/畝，平均樓面地價4132元/平方米。第一批和第二批推出的地塊將于7月13日和7月15日正式拍賣。

二、分析與判斷

我們認為已推出地塊成功拍出的概率較大，一旦拍出將再次超市場預期。

從5月6日國務院出臺“橋頭堡”政策，到5月中旬地塊的土地性質由住宅改為商業金融，至5月中下旬政府主動出擊推介該地塊，到6月9日昆明推介會再次對外推薦，再到6月24日和27日連續兩次推出相關地塊，在巨大的融資平臺還款壓力之下，我們傾向于認為政府在這個時間點推出環滇三個半島的地塊是經過深思熟慮和做了充分準備的，成功拍出的概率較大。同時我們判斷后續所推地塊中會有高端住宅作為配套，合理的商業和住宅配比將緩解市場對該地塊不能如期拍出的擔心。

首期余下約18宗地塊(約1911畝)預計年內將陸續進入出讓程序。

據6月9日下午昆明市環湖東路南側湖濱生態城土地出讓推介會的相關信息，三個半島首期供地為25宗地塊，擬供地總面積約2629畝。

前兩批推出了7宗地塊，合計占地約718畝，后續18宗地(約合1911畝)預計將在下半年陸續推出。后續地塊的陸續推出將進一步改善市場預期。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2011-2012年EPS分別為1.23、2.01元/股，維持短期“謹慎推薦”評級。

四、風險提示：

土地出讓凈收益的最終分成以及后續各期的開發均存在較大不確定性。