肖永志：在貪婪和恐懼中尋找交易機會

“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”股神巴菲特2004年說的這句話，已成為風靡中國的投資格言。這句話不僅在股票市場得到應驗，在期貨市場依舊生效，甚至在其他具有博弈性質的投資市場也如此。貪戀和恐懼體現了人的不同情緒，反映的是一種大眾心理和行為，在期貨市場最能體現貪婪與恐懼情緒的是，行情短期的暴漲暴跌，即出現連續的大幅漲跌（甚至漲跌停板）行情，表現為成交量和持倉量的急劇大幅變化，同時價格也經歷了大幅的上漲或下跌。投資者想在這種具有極大情緒化變動的行情中獲勝，關鍵是要準確理解博弈性質以及對市場交易行為（情緒反映，即量價變化）精確認知。

急漲大漲后現“貪婪”

很多情況下，不管是股票還是期貨品種，當出現一輪急漲大漲行情時，在上漲尾聲成交量總會急劇放大，甚至放出天量。在期貨市場中，一個品種的上漲行情如果是短期快速的大漲行情，要特別小心謹慎對待。當出現天量時，如果價格已經漲不動，則表明市場進入“貪婪”階段，此時多數散戶投資者還在“買漲”，而主流資金已經悄然“撤退”，這才導致成交量放得特別大，而價格卻漲不動甚至開始掉頭下跌。

2013年12月上旬的甲醇期貨上漲行情，便是此種情況下的一個經典案例。當時甲醇1月合約自12月6日開始連拉兩個漲停板，12月10日雖未拉到漲停，但盤中漲幅超過5%，此時市場已然進入“人氣”高漲的瘋狂階段，一方面價格已經“逼近”4000元/噸，而價格漲勢也有“逼空”的可能；另一方面12月11日成交放出天量，價格卻出現回落，說明散戶的“貪婪”行為出現了，多數人買在“天花板上”。

如果投資者清醒一些，不受情緒使然，則會認識到巨量之下的滯漲是一種潛在的拋空信號，此時一定不能買多。

急跌大跌后現“恐懼”

反過來也一樣，在大跌急跌的過程中，市場會出現“恐慌”性拋售。這是一種“恐懼”情緒，並帶來相應的交易行為，導致市場出現明顯的增量（持倉量和成交量同步急劇放大），而此時一旦止跌，則“恐懼”行為也達到了頂點。

在2014年11月上旬的黃金大跌行情中，11月5日滬金總持倉量達到一個階段性高峰28.3萬手，創滬金上市以來新高，也比之前10月的20萬手高出41%，而隨后價格卻開始連續2天收出低開高走的小陽k線。這是一種止跌（跌不動）的情況，因之前5個交易日滬金期貨價格從244元/克跌到了224元/克左右，跌幅高達8%，而此時價格跌不動同時持倉大增，說明有“大資金”介入買多，“撐住”了期貨價格。

這種情況下，一般破位追跌是要動態觀察市場的反應，主要觀察指標是成交量和持倉量是否放出巨量或異常增加，同時也要關注價格的變化是否和量的增加“一致”。

長期“低迷”下隱藏的“恐懼”

有一種情況是，價格在相對“底部”區域盤整，經歷的時間也比較長，一般投資者的做多耐心都會被“磨掉”，多頭頭寸也會被“清洗”出局。當然，並不是所有在底部盤整后的行情都會漲起來，有些甚至還會繼續破位大跌。那么，什么情況下，盤整后會出現大漲行情？第一，持倉量要持續小幅穩定增加，同時成交量保持相對“低迷”水平。這說明增量資金在悄然介入，而市場卻依舊處於“冷清”的成交低迷狀態，一方面為未來行情的大幅波動創造前提條件，一方面也使一般投資者在“冷清”的狀態下情緒逐漸看“淡”。第二，價格波動要“窄”，而且經常伴有出現“破位”性的中陰k線后，價格卻不再下跌甚至隨后幾天價格又漲回原來的位置。

如股指期貨2014年5—6月的行情走勢，價格多數時間維持在2120—2180點之間波動，波動幅度僅3%；同時持倉總量從2014年4月30日的13.1萬手增加到了6月19日的18.9萬手的階段性最高水平，增幅高達44%。此外，在5月19日、6月4日、6月6日、6月19日和7月9日價格均出現下破短期均線的中陰破位k線，但隨后卻未繼續下跌，而是止跌回漲。這表明，有“潛在”的大資金在悄然買多股指期貨，從而使得股指期貨於2014年7月22日展開了大幅上漲走勢，價格從2150點左右上漲到了11月11日的接近2600點，漲幅高達20%。

總之，貪婪與恐懼是人性的兩面，並且會折射到投資交易中去，直接體現在量（成交量和持倉量）和價格的變化之中。而只有仔細觀察和正確理解這些元素，才能抓住機會。