四季度藍籌股價值凸顯 十三五信息設施值得關注

和訊網訊息 國泰君安首席規則分析師喬永遠展望四季度a股規則，去杠桿后期估值水平尋底的過程主要伴隨著風險偏好尋底的過程，股災前的冷門板塊食品飲料的超額收益快速上升意味著市場仍在追求確定性，以銀行股和一些高股息率股票為代表的藍籌股正在體現長周期的投資價值，建議關注人民幣匯改之后可能啟動的一帶一路主題、十三五規劃之資訊基礎設施建設主題，以及國企改革主題。

概括來說a股快速去杠，對內，桿意味著市場風險大部分已得到釋放，對外，g20財長和央行行長會議有助於穩定市場風險偏好；微觀層面，a股中報收入下滑盈利改善，宏觀經濟階段企穩跡象增加；繼續推薦確定性強、有業績的板塊和投資機會，尋求局部絕對收益。

具體來看，在主動和被動因素的作用下，節前兩融余額降速加快，已經恢復到2014年年底的一萬億水平。違規配資有效清理的過程中，監管層的救市措施使得整體市場所面臨的金融風險得到了有效的控制。去杠桿后期估值水平尋底的過程主要伴隨著風險偏好尋底的過程。股災前的熱門板塊tmt的超額收益快速下降；冷門板塊食品飲料的超額收益快速上升意味著市場仍在追求確定性。估值水平衡量，以銀行股和一些高股息率股票為代表的藍籌股正在體現長周期的投資價值。

g20財長和央行行長會議發布了聯合公告，其中重申要防止出現貨幣競爭性貶值，抵制一切形式的貿易保護主義。周小川行長指出，人民幣並不存在長期貶值基礎，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。樓繼偉財長表示，中國將繼續實施積極的財政政策，保持宏觀經濟政策“定力”，支援推進結極性改革。我們認為中國金融高官的表態將進一步穩定人民幣匯率的預期，共識后更清晰的溝通將有助於緩解全球通縮預期，降低全球風險資產的波動率。

a股中報收入下滑盈利改善，宏觀經濟階段企穩跡象增加。原材料大跌提升中下游行業毛利率+股災前金融市場繁榮產生的投資收益對沖了宏觀經濟不景氣帶來的收入下滑。全部a股剔除金融類，凈利潤合計同比增長-4.5%，較15q1(-14.4%)大幅提高近10個百分點。主板、創業板凈利潤增速較上季度增長，中小板盈利穩定。多數行業低於市場預期，tmt大幅改善，凈利潤同比增速為28%。接下來是服務業(19%)和消費品(14%)。制造業（2%）略有盈利。周期品凈利潤出現大幅下滑，同比增速-29%。8月中采pmi跌至枯榮線下符合市場預期，但高頻用電增速和鐵路貨運數據透露更積極的信號，財政政策發力的效果可能在四季度顯現，有望極成投資者認知變化的主要驅勱力。

投機建議上，喬永遠繼續推薦確定性強、有業績的板塊和投資機會，尋求局部絕對收益。8月25日雙降以來，推薦的高股息率、高性價比的行業設定規則在近期的市場波動中取得了絕對收益，其中銀行23.62%、食品飲料4.55%、水泥2.36%、公用亊業1.61%、煤炭0.88%、家用電器0.70%、海洋船舶0.63%，而同期萬得全a指數僅上漲0.35%。站在當下，我們認為行業設定需要更緊密地跟蹤宏觀和中觀的發化,確保相對收益后尋求絕對收益。沿著三條線索設定,其一，高股息率的行業，包括交通運輸中的鐵路與機場、家電中的白電、汽車、金融地產；其二，業績與估值具有高性價比的行業，包括食品飲料、公用亊業中的電力；其三，獲益於財政政策發力的行業，包括城市地下綜合管廊、軌道交通、環保等。主題上“出奇制勝、人棄我取”，建議關注人民幣匯改之后可能啟動的一帶一路主題、十三五規劃之資訊基礎設施建設主題，以及國企改革主題。