IPO等因素擾動 貨幣政策定向放松預期增強

本周22只新股的密集申購，雖然給資金面帶來一些擾動，但其表現要明顯好於市場預期。業界普遍認為，受新股密集發行、經濟數據指標疲弱美元價值重估等因素影響，市場對一季度貨幣政策定向放松的預期顯著增強。

昨日，央行在公開市場上仍保持靜默，“零操作”狀態已持續一個半月。業內人士稱，去年底財政存款投放后資金面重回充裕，進一步降低了央行開展公開市場操作的必要性。而面對本周新股密集申購帶來的時點性沖擊，重啟逆回購的理由也不是很充分。

統計顯示，本周公開市場無到期資金投放。公開市場上次操作是在去年11月25日，為50億元14天期正回購，中標利率3.20%。

昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中短期品種利率繼續回落走勢，其中，隔日品種利率已回落至2.6670%。這說明近期資金面處於相對穩定狀態。

業界普遍認為，本周22家公司IPO對市場資金面形成了一定的時點性壓力。但隨著本輪新股申購至周四接近尾聲，屆時影響資金面波動的最大因素也將隨之消除。在資金面相對平穩的情況下，公開市場繼續“零操作”也實屬正常。但央行會密切關注IPO對資金面的影響。

央行在2014年第三季度貨幣政策執行報告中稱，銀行體系流動性管理不僅面臨來自資本流動變化、財政支出變化及資本市場IPO等多方面的擾動，同時也承擔著完善價格型調控框架、引導市場利率水平等多方面的任務。當年9月份，央行創設了中期借貸便利（MLF），並在9月份和10月份共計向特定銀行投放了7695億元的基礎貨幣，操作對象包括國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。

隨后，2014年11月份，央行以利率招標方式開展了1-6天的1660億元的短期流動性調節工具（SLO）操作，這極大的緩解了當時資金面緊張的狀況。

去年10月份央行投放的中期借貸便利(MLF)將於本周到期。盡管市場對於央行是否對這批MLF進行續作存在分歧，但對央行在必要時會扶助流動性均持肯定意見。

受春節因素影響，2014年央行僅在1月份進行了多個期限的逆回購。但從去年末的操作情況看，央行對短期流動性的調節更青睞SLO這個工具，逆回購則受到了一定程度的“冷落”。

中金公司認為，綜合房地產和基建的情況來看，寬貨幣向寬信用的轉移還不是那么順暢，融資需求和貨幣增速目前都難以有明顯的提高。該公司認為仍需要引導實際利率下行來放松貨幣條件。近期來看，匯率和股市對貨幣政策放松的制約也在逐步減弱。

去年，央行通過抵押補充貸款（PSL）工具為開發性金融支援棚戶區改造提供了1萬億元長期穩定、成本適當的資金額度，資金利率較市場利率低約1個百分點。從去年PSL的使用情況看，引導銀行中長期貸款投向和利率的效果明顯。

綜合以上因素，為了應對IPO等時點性因素的擾動、疲弱的外貿增速以及美元價值重估可能會導致的輸入性通縮風險，今年一季度貨幣政策定向放松的內在和外在需求已經明顯加大。同時，金融機構外匯占款的疲弱，也有可能促使央行加大力度彌補基礎貨幣的投放缺口，未來SLO、PSL、MLF、定向降準等貨幣投放工具輪番上陣的可能性大大增強。