牛市拉有色！大漲或一觸即發

滬深兩市早盤沖高回落，截至午盤，滬指漲0.26%，報3237.83點，深成指漲0.71%，報11365.56點，創業板漲0.87%，報1599.94點。

早盤券商、保險、銀行等金融板塊弱勢下挫，軟件、軍工、傳媒等題材板塊表現強勢。

和訊數據顯示,截止11：30分，滬深300成交1386.21億元，其中，流入性成交690.29億元，流出性成交628.07億元，資金凈流入62.22億元，占總成交按比例的4.49%

行業板塊資金流向方面，資金流入居前的板塊分別為制造業、資訊傳輸、軟件和資訊技術服務業、軟件和資訊技術服務業;資金流出居前的分別為資本市場服務、金融業、農、林、牧、漁業

市場對有色板塊仍是分歧重重，懷疑論者，認為1.我國經濟仍處改革調整期，調結構，要振興也不會振興有色煤炭，2.經濟增速中樞下降，有色板塊需求增速下降，3.有色金屬價格仍處相對高位，而且價格仍處下降趨勢之中。

對於這些問題，我們認為應審視降息所傳達的政策含義，審視公司估值的理論、有色歷史估值與當前特征。我們指出以下幾點供投資者參考：

第一，降息的政策含義：1.政策基調：從以微調促結構調整，轉變至全面刺激穩經濟增長。2.政策前景：微刺激讓位於降準降息政策，流動性政策全面寬鬆，未來甚至會有數次降準或降息的舉措。因此，我們不能再以結構調整的思路去理解有色煤炭面臨的政策環境，而應以更積極的穩增長為政策準星。

第二，降息對市場預期的引領與修正：1.經濟增長與有色需求前景改善；2.經濟與市場風險趨於下降。

第三，金屬價格下跌，並不意味著股票價格的下挫。按照現金流折現或分紅折現等模型分析，股票的價格，取決於當前、未來的業績，公司的風險溢價、無風險利率等。在美元指數上揚，及需求短期之內整體仍受經濟下行壓制，基本金屬、黃金的價格仍然面臨著不小的壓力，甚至於可能下跌。我們認為，金屬價格體現到公司估值體系中，也就是公司的業績在短期之內仍然會存在一些壓力，但價格下跌，會釋放一部分風險，拉低金屬價格起點，而且，降息之后，有色公司未來的業績前景則更為光明；同時，在公司的風險溢價上面，降息降低了整個經濟的運行風險以及有色行業的需求風險，風險溢價下降；降息有助於無風險利率的下行，推動公司權益資本成本和債權成本下降。因此，降息可能無法改變短期有色金屬價格的趨勢，但對有色公司估值的其他因素有關鍵性的作用。此次超預期的降息政策，導致分母的減小對有色估值的變動影響更為顯著。

第四，為什么在這個時點？券商、銀行等板塊在降息后的漲勢最為兇猛的。但經過第一波上揚之后，我們發現，券商的貝塔值為1.6-1.8倍，銀行的貝塔值為1.1-1.25倍，而從降息到目前收盤時，券商和銀行的漲幅是滬深300的2和1.59倍，但有色公司的漲幅僅為大盤的0.47倍，而有色的貝塔值則為1.3-1.4，在市場支流性充實的背景下，有色大漲一觸即發。

第五，漲多少？從降息開始計算，若以滬深300指數上揚15%（截至目前，滬深300指數已上漲14.87%）、有色貝塔值為1.4保守測算，有色的漲幅要達到21%，距當前仍有10%的上漲空間。若再看未來大盤的上升空間，有色的漲幅則要更高。

第六，有色買什么？我們堅定看好有色的投資機會，維持行業增持評級，建議：在基本金屬的彈性品種當中，尋找價格和業績前景向上的品種，如供給有收縮預期，供需將過剩的鋅、鎳、鋁板塊，重點的公司有馳宏鋅鍺(600497,股吧)、中金嶺南(000060,股吧)、吉恩鎳業(600432,股吧)、中國鋁業、云鋁股份(000807,股吧)等；銅板塊也將受益於板塊的估值提升，而且銅市場預期低、需求對貨幣政策的彈性比較大，關注銅陵有色(000630,股吧)；黃金板塊，關注山東黃金(600547,股吧)等。同時，關注處於去庫存階段，底部跡象不斷顯現，價格已有所回暖的稀土行業，如盛和資源(600392,股吧)、廣晟有色(600259,股吧)、廈門鎢業(600549,股吧)。