新興市場外匯透視：央行會議前的謹慎樂觀

最近新興市場外匯走勢體現了充斥全球金融市場的謹慎樂觀。美國股市場上周以超過1%的日漲幅沖高開盤，但於其後三天回吐週一收益。新興市場外匯仍很大程度上受整體風險情緒影響，與股票市場走勢大體一致，週一開盤勢頭堅挺，但其後一周時間內各自回吐大部漲幅。但由於上週五為周、月、季度結束日，有關歐債危機以及QE3之樂觀情緒拉動風險資產反彈。

資金流數據顯示新興市場貨幣（債券）基金資金流入形式總體積極。然而，新興市場證券投資基金結束其連續12周的資金流入好勢頭，上周顯示了小規模的資金流出（ 根據截至12年3月29日的EPFR數據）。我們認為其主要原因來自獲利回吐，由此進一步證實了投資者對今年迄今風險資產大幅上行的日趨謹慎。

◆新興市場與金磚四國宏觀比較

◆下周新興市場央行會議總覽

◇土耳其即將召開一系列會議，預期央行將保持其利率走廊於5.75％-11％的範圍內。雖然行長Basci曾有鴿派發言，但兩位數的通脹率（見下圖）讓其不得不收回之前言論。遏制物價上漲最有力的影響之一來自于里拉走堅，因此現時該國貨幣之疲軟對通脹也毫無助益。

◇儘管整體經濟增長令人擔憂，市場仍廣泛預計匈牙利央行（NHB）將保持7％的利率不變。雖然意外良好的最新零售銷售數據令人鼓舞，但我們認為匈牙利福林依然存在下行風險，確切來說，是福林兌歐元。太多的頭條新聞風險- IMF談判以及執政黨內的不穩定-讓我們對匈牙利福林持建設性觀點。此外，由於經濟出口依賴歐元區鄰國，最近歐債危機的樂觀情緒也使匈牙利福林獲撐。我們相信現在市場或正處於過度繁榮中，從而可能於此後市場對看起來利好的新聞重新定價之時為福林打開下行之門。

◇南非央行（SARB）被高通脹和經濟增長疲軟桎梏，很可能於週四召開的會議中宣佈保持5.5％的利率不變。我們不認為SARB的政策立場會很快改變，因此，由於南非蘭特與商品之間的正相關關係，前者將維持與整體風險資產一致之走勢。

主要新興市場外匯圖表觀察 -美元/ 南非亞特：日線圖上的反週期性盤整看起來日漸接近熊旗形態構成- 7.5775附近為熊旗頂部， 7.8500附近為熊旗底部。如跌破底部則最小測量移動目標為7.2000水平。

Daniel Hwang