天順風能：風電場運營助力業績高增長 買入評級

報告摘要：

全球領先風塔生產商，盈利能力不斷增強：公司是全球領先的風塔生產商，核心客戶為世界頂級風機公司。近五年來，公司約70%以上營收來自海外，得益於全球風電行業平穩快速發展，公司營收增速有保障。而隨着成本的下降，公司產品毛利率提高，盈利能力不斷增強，凈利潤將保持較高增速。

布局風電設備制造，與主業協同發展：公司計劃到2020年實現新能源設備業務收入60億元，除了傳統風塔主業穩定增長以外，公司在風機葉片和零部件領域積極布局，利用客戶資源和技術優勢，快速打開市場。

風電場投入運營，帶來新的利潤增長點：公司哈密300MW風電場於今年7月完成所有設備的並網調試與運行，目前運營良好。

該項目是特高壓直流輸電配套項目，目前棄風率僅為15%-20%，效益可觀。預計今年可實現凈利潤5,000萬元，未來每年貢獻1億以上凈利潤。公司定增風電場項目已過會，新能源項目將快速推進，到2020年計劃實現1.5GW的裝機規模。

股權投資進入收獲期，增厚公司業績：公司圍繞節能環保、能源互聯網、新能源汽車、新材料等新興產業持續開展投資，以戰略投資切入目標行業，實現轉型升級，打造新能源產業鏈布局。

公司投資的中泰模具、科創新源已完成股改，進入A股上市申請階段。公司股權投資進入收獲期，將增厚公司業績。

盈利預測：我們預計公司2016-2018年的EPS分別為0.31、0.42和0.54元，對應當前股價下的PE分別為22.37、16.58和12.92倍。公司風電設備制造、優質風電場和股權投資三個方向齊頭並進，業績將持續高速增長，給予公司買入評級。

風險提示：風塔銷售低於預期，風電場棄風限電嚴重【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】