美聯儲9月加息條件早已齊備 只欠東風

有評論文章指出，加息的客觀條件已經齊備，但儲局最終是否出手，還看如何解讀加息的迫切性。其一，就如安聯首席經濟顧問埃爾埃利安所指，要視乎官員是否擔心長期低息的環境構成風險。其二，他們會否擔心錯過本月出手機會，隨時重蹈6月希望先觀察英國公投結果，再行動也未遲的覆轍呢？這篇文章具有一定參考意義。

美國8月新增職位15.1萬，遜預期的18萬；失業率連續3個月報4.9%，同遜預期的4.8%。最新就業報告未能進一步加強市場對聯儲局9月會議（20及21日）加息的共識，利率期貨顯示，本月加息機會降至32%。

大家第一時間想到的問題，肯定是數據失望是否意味儲局本月不加息？市場主流看法是「很大機會」，筆者的答案卻是「影響有限」；有關差異源於大家對失望的定義不同。

報告公布前，已有不少聲音淡化這份報告對本月加息的重要性，源於往績一直顯示，8月報告存有極大缺陷。更有評論相信，儲局官員或不會太介意8月略低於預期的數字，因為6月和7月的新職仍達20多萬個。

就業報告「失望」足以不加息？

季節因素令這月職位增長通常偏低，且初值通常低估7萬個，主因8月是暑假，既有開學前的暑期工增減，亦有教育人員重返校園的職位變動。金融海嘯復蘇至今，8月平均初報的新職僅8.7萬；過去12年中，更有9年都差過預期，平均較預期少4.6萬。

以上述水平作標准，今年8月新職已算相當不俗。「債王」格羅斯亦早已表示，新職達15萬或以上，已可促使儲局本月加息0.25厘；難怪報告公布後，他認為數據足可支持9月加息，加息機會接近100%。

筆者上周曾經提及，隨着儲局主席耶倫明言「近月加息條件已經增強，並且明言接近全民就業的目標」，本月會議的議題已由「何以加息」轉變為「何以不加息」；因此，大家不妨換個角度來問：「這份稍差於預期的就業報告，是否令人很失望？甚至足以令儲局不加息呢？」

經濟周期尾聲重視「持續性」

或者，大家的答案也是「不太可能」。

美國就業市場經去年強勁復蘇後，今年增長顯然有所放緩，甚至有指是經濟周期步入後期，市場正邁向「全民就業穩定期」，難免令往後每月新增職位較少，正常約12.5萬個，而前兩個月每月新增逾25萬個職位，只屬偶然。

儲局官員作為科班出身的經濟學家，當然明白這個經濟周期的就業轉變，肯定不會無止境追求每月新職可達20萬個，反而更着重職位增長的穩定性（steady）及持續性（consistent）。以這兩點作准則的話，8月就業報告自然沒令他們失望，正如有分析師以堅穩（solid）卻不突出（spectacular）來形容，令本月加息之門不至關上。

說到底，加息的客觀條件已經齊備，但儲局最終是否出手，還看如何解讀加息的迫切性。其一，就如安聯首席經濟顧問埃爾埃利安所指，要視乎官員是否擔心長期低息的環境構成風險。其二，他們會否擔心錯過本月出手機會，隨時重蹈6月希望先觀察英國公投結果，再行動也未遲的覆轍呢？（文章來源：hket）