美股評論：多元化投資 心靈安撫劑

導讀：MarketWatch專欄作家傑弗(Chuck Jaffe)認為，2015年美股可能會較多波動，甚至牛市告終，而投資者在這樣的時期應重視多元化，以避免因為神經不堪重負而不當退場，損害自己的長期回報。

以下即傑弗的評論文章全文：

2014年當中，其實你並不需要做到多元化，做到了也沒有多大幫助。今年，你或許是需要多元化了，盡管這也不見得能減少你的損失。

所謂多元化，就是將資金廣泛配置在各種不同資之間，這樣理論上來，你承擔了多種風險，換來的就是總歸有一種投資會表現不錯的回報。可現在，看到前面的兩句話，你是不是開始懷疑多元化是否有意義了呢？

確實，關於這一話題，主流媒體和大多數理財顧問之間，現在正展開一場爭論，但這種爭論其實是各各話。反對者強調的，是多元化對於回報並沒多大幫助，但關鍵其實在於，長期角度來，將資金配置在各種不同資 -- 美股或海外股票，大型或小型股票，債券，商品，現金，等等 -- 當中，是可以幫助買進持有投資者獲得一份安定的心情的，而這正是在任何環境下都能夠堅持投資的前提。多元化的要旨，是讓我們的長期道路走得少些顛簸，在市場可能發生令人不安的波動時，效果尤其明顯。

現在，或許這樣的時期就要到來了。

去年的環境當中，多元化對於投資者而言確實是乏味的，因為最有吸引力的地方顯然是美國大型股票，如果我們將資金廣泛配置在其他領域，就意味回報率的減少。

這一年當中，標普500指數上漲了約13%。理柏公司數據顯示，大型混合型美股基金當年平均回報率為11.3%，而小型混合型基金只有3.85%，海外大型混合型基金只有4.8%。至於債券方面，普通債券基金為6.4%，高收益率債券基金更只有1.0%。

在去年那種沒有發生任何大規模長時間盤整的市場環境當中，做最舒服的事 -- 將資金投入美股，坐看其上漲 -- 往往也是最劃算的事。沒有可以彰顯多元化好處的糟糕行情出現，這時候去買進其他的資倒好像是給自己增加額外的風險，放棄回報。

可是，現在不是2014年，而是2015年，大多數觀察家對這一年的預期，明顯是中立色彩更濃，甚至很多人都相信，今年可能發生大規模回挫行情，為持續六年的牛市上句號。

傳統角度來，投資者確實應考慮多元化，以確保自己免於這種市場事件的衝擊。

可是，一些專家現在卻擔心，多元化在這種情況下不會發生太大的作用，正如在上漲年也沒有意義一樣。

“一些股票投資者認為債券是個多元化工具，或美國以外的資是多元化工具，可以為自己的股票投資帶來對沖機制，但考慮到美國經濟和全球經濟在過去幾年當中的變化，我們不能不擔心這些傳統多元化工具在2015年當中的表現。”Columbia Management資深投資組合經理人巴胡古納(Anwiti Bahugana)解釋道，“在我們看來，債市已嚴重高估了，將國債當多元化工具來使用，很可能是自找損失。”

她作為嘉賓做客我主持的廣播理財節目時表示：“我們認為在未來，或許堅持投資美國資，使用非傳統多元化工具才是構築投資組合的更佳選項。”

所謂非傳統工具，替代性投資品或許算一種，但這些品的2014年都非常糟糕。或許，可以讓投資再“戰術化”一點，也就是更為頻繁地出入股市，結合現金部位的使用，更加看重資本保值。

這種策略的缺陷顯而易見，慢大多數投資者，就連專家在選時操作方面的表現記錄也往往是很糟糕的。

這種做法的邏輯倒是簡單，即在情況理想時留在股市中，在風頭不妙時退場。可是，在實踐當中，人們所做的往往是漲勢帶來的大部分回報已過去時才買進，在損失已非常可觀時才賣出。

事實上，許多投資者之所以會審視各種不同的周期，做出多元化失敗的結論，主要原因其實有兩個：要麼是多元化未能創造出將所有資金都投入最合適選項那麼高的回報，要麼是多元化在市場下跌損害了所有資門類時未能幫助投資組合避免損失 -- 可是，這些原本也不是多元化的使命。

“將賭注押在去年的贏家身上，這是個糟糕的策略，我們必須明白，長期角度看來，表現領先者總是不斷改變的。”Bernstein Global Wealth Management首席投資官馬斯特斯(Seth Masters)接受節目採訪時指出，“由此，當你採用了多元化投資組合，就意味你盡可能廣泛地覆蓋了所有機會。這就意味，你應持有海外股票，雖然這一資門類在2014年給大多數投資者留下的都不是美妙的回憶，但我們有理由相信其表現會在新一年改善，此外，其他一些理由也足以讓我們相信這些股票的估值很有吸引力，有望為我們帶來更多回報，因為大家對它們的預期已是很低了。”

“未來幾年當中，我們估計都很難從債券身上獲得體面回報。”馬斯特斯補充，“盡管如此，我們依然覺得債券是有持有價值的，原因是，當股票最終劇烈波動時 --我們認為這可能性顯然很大 -- 持有足夠的債券至少可確保我們晚上睡眠的質量，因為，不然你可能會忍受不了股市的波動周期，賣掉了手裏的股票而轉向現金，這恰恰是對長期回報損害最大的做法之一。”

簡而言之，多元化去年沒有能夠讓你獲得最大化的回報，今年也不可能讓你完全免於下跌行情的衝擊，但它卻可以確保你繼續留在游戲當中，不會因為神經不堪重負而放棄。

這確實是一劑苦藥，吞咽下去有些艱難，但你該明白，又治病又可口的藥物 -- 找到合適的投資對象 -- 其實只存在於理論層面。就投資漫漫長路而言，我們只能信奉良藥苦口利於病的古訓。

今年我們怕是要品嘗一番苦味了。(子衿)