期現交易不匹配 降低期指門檻助市場公平化

2015年股災期間，股指期貨成為「千夫所指」。自去年下半旬開始，證監會與中金所連續推出多限制措施。經過時間沉淀，股指期貨逐漸趨於平穩。

8月初，據彭博援引不願具名知情人士稱，中國金融期貨交易所考慮放寬對股指期貨交易的有關限制。此消息一出，引發市場熱議，業內人士紛紛對解綁股指期貨表示支持，稱現在時機已成熟。但隨後中金所對上述傳聞做出回應，「我所關注到有媒體刊發中金所將放開股指期貨限制措施的消息，上述報道與事實不符，近期我所未對外發布過相關信息。」

盡管此消息被否定，但市場人士極度渴望股指期貨能盡快回歸國內金融市場。去年同期，股指期貨背負「惡意做空」罵名，但經過半年的洗禮，市場也逐步認識到股市下跌與期指無關。但期指的可做空機制能得到多少人的理解呢？而且期指市場T+0與股票市場T+1的交易制度的不匹配問題始終橫亘與此，這又如何解決？

做空機制完善股市健康發展

據東證期貨李琴撰文表示，因我國股票市場長期以來只能做多，當股市上漲到一定階段後，風險逐漸積累，泡沫顯示，市場又會出現多翻空局面，暴跌行情產生。市場蕭條，需要外部資金的注入來重新活躍市場，但股市暴跌會挫敗市場信心，資金進場和修復速度都極為緩慢。她說這種失衡的交易機制導致國內股票市場牛短熊長，股市的健康發展需要平衡，做空機制得以凸顯其重要性。

而且做空機制本身不會引發股市暴跌，其只是一種約束方式，而且也沒有純粹的落空。李琴說到股指期貨市場上多空頭持倉相互制約的。因此她說，從制度設計機理開欄，做空並不會對股市漲跌產生影響。

放大一步來說，建立多層次資本市場，不僅要有多終融資渠道，設計高地錯落的門檻；而且引入融券、個股期貨期權，股指期貨和期權等工具也是至關重要的一環。市場需要培養多頭對峙的長期穩定的環境。

多方同步改善 改善期現不匹配現狀

盡管市場對於股指期貨解綁呼聲高漲，而且股市健康發展也需要股指期貨這種做空工具，但是由於期指的T+0與股市T+1交易制度的匹配，一旦發生極端行情，就算是職業投資者在跨市場操作中也面臨頗多障礙，讓股指期貨施展拳腳，真能對股市發展有利嗎？要如何調整市場才能使期指對股市的穩定健康發展起到有利作用？對此，和訊期貨通過發放調查問卷，征集市場人士的意見。

根據106份有效回答的調查結果發現，91人有投資股指期貨的經歷，90人年齡在30歲以上，98人為男性，女性有8人。

61%（65人）認為期現不匹配並不能成為股指健康發展的障礙，他們給出的理由是，其一，從2010年上市已正常運行了5年，一直嚴格貼合現貨市場運行。其二，股市與期市本質上是兩個獨立的市場，大盤如何運行有其自身的規律的，期指跟隨而已。其三，當前的模式比較適合國情，因為股票T+1是為了保護普通投資者，如果真的實行T+0，反而對普通投資者不利，股指期貨只是一個風險管理工具，T+0的股指期貨才能讓市場上流動性充足，交易制度的不匹配並不是什麼嚴重的問題。其四，期指的交易制度是更先進的，更合理的，需要改變的是股票交易制度，期指交易制度會對股票交易制度的改革起到促進作用。

但持相反意見的一方給出的意見是，期現交易制度不匹配，市場交易存在不公平之處，會讓更多的散戶感覺自己在不公平的環境里交易，會使現貨市場的投資者處於很被動的境地，同時會扭曲整個市場體系。

針對如何改善當前情況，調查結果顯示，多數人認為應降低股指期貨交易門檻，推出迷你型股指期貨，開發股指期權等適合散戶的交易品種普及投資者教育，讓更多的人參與進來，就跟商品一樣，讓投資者了解市場風險，理性看待漲跌；另外也有部分人提出，為恢復流動性，發揮股指期貨的正常功能，需適當放開開倉手數限制，降低保證金，平開倉手續費，同時規范限制高頻交易；第三種方法，有人說可以考慮放開滬深300成分股的T+0試點，將股市交易制度改成T+0或者限制性T+0模式。