熱錢逃離！烏克蘭債務違約疑雲再起 三張圖解析

一年前，烏克蘭面臨債務危機，接受國際債權人 180 億美元金援，不過如今，該國債務情勢又再度出現脫軌疑慮。

雖然今年前 7 個月，烏克蘭債市表現傲視其他新興市場國家，但這波漲勢很快就因俄羅斯與克里米亞之間的緊張升高而消散，再加上國際貨幣基金會 (IMF) 凍結援助，投資人信心脆弱，烏克蘭重建儲備也更加不易。

彭博社報導，丹麥銀行 (Danske Bank) 資深策略師 Vladimir Miklashevsky 指出，烏克蘭債市稍早漲勢是短期資金所造就，自然也會很快就離開。烏克蘭在政治面和債務面，都還有太多不確定性。

今年 1 至 7 月烏克蘭債市大漲 14%，追求獲利的新興市場基金亦調整配置，布局烏克蘭比重升至 1.4%。但在 8 月，俄烏之間緊張再起後，熱錢立刻掉頭離開，2019 年 9 月到期的公債殖利率亦跳升 50 基點至 8.42%，是近半年來最大單月升幅。

俄國總統普丁 (Vladimir Putin) 稱烏克蘭在克里米亞實行恐怖主義，烏克蘭總統波洛申科 ( Petro Poroshenko) 則指俄國有意入侵，雙方對峙影響烏克蘭經濟復甦力道。與烏克蘭經濟成長掛鉤的 GDP 式權證 (GDP warrant)，在經濟復甦不彰下，已經跌掉近 1/5 的價值。烏克蘭經濟規模為 910 億美元，據彭博社調查，預估未來兩季成長率只有 0.5%。

自去年年初告急以來，烏克蘭外儲目前回升 35% 至 140 億美元，但較 5 年平均的 200 億美元仍有 60 億美元缺口。若非受到政治角力、改革延遲導致 IMF 暫停撥出援助款，目前可能已把缺口補上。

政治風險上升、經濟成長緩慢、外儲難以回升等因素，拖累烏克蘭信貸展望。據彭博分析，未來 3 年內，烏克蘭違約風險為 17.8%，是全球第三高，次於委內瑞拉和希臘。而該國信評等級也被標普評為 B-。