資金面有驚無險 央行逆回購順勢縮量

在央行上周加強流動性管理、時隔逾半年重啟14天逆回購後，市場資金面緊張態勢得到持續改善。面對資金面持續回暖，央行周一在公開市場上順勢將逆回購縮量，不少品種資金價格紛紛回落。這顯示出，央行認為目前流動性投放暫無需大幅加碼，貨幣政策仍維持穩健。

昨日，央行在公開市場開展了總量900億元的逆回購操作，包括300億元14天逆回購和600億元7天逆回購，中標利率分別持平於2.40%和2.25%。

這雖然是公開市場連續第4個交易日開展14天逆回購操作，但900億元的操作總量已較上周五的1450億元大幅縮減。而從資金凈投放量來看，考慮到上周六到期的央票順延至周一到期的因素，昨日實際凈投放資金量為315億元，較上周五銳減近7成。

逆回購操作總量和凈投放量的雙雙減少，顯示出央行認為周一市場資金面已無需大規模注入流動性來扶助，貨幣市場的表現也印證了這點。周一，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)僅隔夜和7天利率上漲，其余期限Shibor利率均下跌或與前日持平；而質押式回購市場上，7天、14天、21天期回購利率均下跌。

事實上，從上周三開始，央行一改往常的流動性管理模式，新增14天逆回購，但利率與今年春節前的2.40%持平。此舉超出市場預期，令市場隔夜資金融出量減少，回購成交期限拉長，資金面一度較為緊張，但隨着上周四央行加大逆回購投放力度，市場資金供給才逐步恢復均衡，資金面整體逐漸平穩。

被業內人士所熱議的是，央行上周重啟14天逆回購或與監管層關注的去槓杆有關，14天逆回購的重啟，會在一定程度上抬升資金成本，從而倒逼銀行等機構提高融出資金的價格，進一步壓縮目前債券的息差空間。

央行上周的流動性管理模式已初顯成效，市場對資金的需求期限也有所調整。據中金公司固定收益研究團隊初步計算，質押式回購市場上，隔夜回購成交占比由此前最高的92%，已降至80%附近；7天回購成交占比則升至14%左右；14天回購成交占比則從不到1%升至7%。

有交易員指出，昨日早盤隔夜期限資金融出較少，其後隨着機構融出資金逐漸較多，全天資金面整體較前幾日繼續回暖，跨月因素影響逐漸變小，全天資金供求基本均衡。預計8月份剩余交易日，央行仍會持續開展一定規模的14天逆回購操作，維穩月末資金面。(王媛)