平安證券：舉牌主題不會偃旗息鼓 8股有機會

平安證券今日發布策略報告認為，目前市場上對「舉牌」主題的研究多限於案例分析，缺乏總量、結構方面的數據掃描。我們梳理發現2015年來共116家上市公司被舉牌，涉及資金2264億。從行業劃分看，房地產、銀行、商業貿易和休閒服務是四大舉牌「高發地」。從被舉牌上市公司的規模看，超大公司（市值1000億以上）容易受到產業資本和保險資金青睞，4家被舉牌的超大公司成交金額共計1521億元。而超小公司（市值100億以下）較容易受到PE等私募資金的關注，86家被舉牌的超小公司成交金額共計285億元。

產業資本已取代險資成為舉牌主力。從舉牌資金的來源分，目前舉牌方可分為保險資金、產業資本、PE等私募資本、地方金控平台四大類。四類資本的目標函數大有不同，保險資金更看重舉牌標的的盈利性、穩健性和利潤分紅；產業資本更看重上市公司擁有的資產、市場和渠道；PE等私募資本講究快進快出，更看重舉牌標的是否有資產重組、借殼的可能性；而地方金控平台更多作為白衣騎士的姿態出現，通過「善意舉牌」來提防和警告敵對舉牌資金。保險資金是舉牌的「主力」，自2015年來共斥資1370億元，占比62%。然而在最近的兩波舉牌高峰（2015年11月至12月，2016年7月-8月）中，產業資本占比已提升至30.8%和63.7%，產業資本已取代保險資金成為舉牌主力。

「舉牌」正處換擋期，從產業資本角度篩選標的。目前險資監管持續收緊，這會對舉牌主題產生一定負面影響，在宏觀經濟下行、企業投資萎靡、現金堆積賬面的大背景下，產業資本對A股投資環境的影響不可小覷，「舉牌」主題也絕不會因為險資監管趨嚴而偃旗息鼓。投資邏輯方面，投資者應從產業資本的立場出發，看重NAV和大股東持股比例，舍棄盈利和分紅等因素。根據每股NAV和大股東持股比例兩個關鍵變量的篩選結果，建議投資者關注房地產行業的金科股份、福星股份(000926,股吧)、華發股份(600325,股吧)、金地集團(600383,股吧)，以及商貿行業的歐亞集團(600697,股吧)、大商股份(600694,股吧)、銀座股份(600858,股吧)和新世界(600628,股吧)。