12月仍是最有可能加息點 但加息對市場影響或有限

周五美聯儲主席耶倫在備受關注的傑克遜霍爾年會上發表的言論表明，該行有可能最早在下個月加息，但她同時表示利率政策行動仍將取決於未來的經濟數據。

耶倫稱，最近幾個月以來，再次加息的理由已經增強。勞動力市場狀況「穩固」。預計經濟溫和增長，就業市場將繼續強化，通脹率將繼續提高。耶倫表示，美國經濟已接近美聯儲設定的全面就業與價格穩定目標。

耶倫發言後投資者將其言論視為她對全球經濟增長前景抱有信心的跡象。

美聯儲沒有透露具體加息時點，今年年底前美聯儲還有三次會議，分別是9月、11月12月。11月美國總統大選，加息概率很小，9月是否加息取決於經濟數據，從美聯儲主席耶倫講話分析，最多可能加息兩次，若數據不強勁，也可能只有一次，且幅度會很小。

下周美國勞工部將公布八月非農數據，如果超過20萬人強勁，美聯儲就很難不加息。美聯儲主席耶倫表示，如果經濟數據強勁，對加息會比較樂觀。如果經濟數據不及預期，也可能會下調利率或恢復購買債券，她表示，也可能會推出新金融工具。因而，即便美聯儲數據強勁支持加息，美聯儲可能會通過新金融工具以維持寬松。

投行解讀：

巴克萊評美聯儲主席耶倫的傑克遜霍爾會議發言稿：符合9月加息一次的預期。耶倫在此次發言中展現了對經濟活動和通脹前景的信心，此外耶倫並未提及國內需求的彈性、中國經濟增長可持續性以及英國退歐等6月會議時指出的風險；雖然仍有部分美聯儲委員擔憂通脹問題，但我行的解讀是，耶倫的發言與近期其他幾位聯儲官員的講話一致，均偏向鷹派，且其措辭已盡可能地強硬，符合我行9月加息一次的預期，若8月非農人口維持穩健增長，料聯儲將在9月行動。

美銀美林表示：耶倫為可能的9月加息熱身，但仍料美聯儲將在12月加息。美聯儲主席耶倫周五的講話一方面與她同事的基調基本一致，即強調美聯儲今年會加息，但她也指出加息與否仍然取決於數據的表現，並未指出9月加息的必要性；雖然市場解讀耶倫的講話為偏鷹派，但我們認為耶倫的講話僅略微提升9月加息的可能性，真正加息時間還是要等到12月。

法興銀行對此表示，耶倫的講話大致符合預期，「我們實際上認為她並不會暗示FOMC將在9月份加息」，但耶倫剛好為美聯儲將宜早不宜遲地加息敞開大門；美聯儲希望市場開始押注FOMC將在2016年加息，使得12月份加息的可能性略微超過50%。

高盛分析師Jan Hatzius：耶倫的講話提高了美聯儲在9月份FOMC貨幣政策會議上加息的可能性，但任何行動都將取決於9月2日發布的美國8月份非農就業數據。

富國銀行首席策略師Brian Jacobsen：耶倫講話的關鍵是「我相信上調聯邦基金利率的可能性已經在最近數月里增強」，耶倫希望為FOMC在9月份加息做鋪墊，但可能只會增強美聯儲在11月份或12月份加息的可能性。

法國農業信貸銀行分析師Valentin Marinov認為，市場仍然在猜測FOMC下一次加息的時機，因為耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會的講話僅僅有限地提及美聯儲近期政策前景；高收益率和大宗商品貨幣領漲，因為耶倫的講話沒有改變市場觀點，即美聯儲將在加息問題上非常謹慎。

市場反應：

黃金：經歷連續幾周的震盪盤整後，最近一周，受美聯儲加息預期升溫的帶動，國際金價再度啟動下行，紐約市場金價較前一周下跌約1.6%。雖然投資者對黃金看多意願比較謹慎，然而黃金價格走低釋放風險，短期黃金走低長期看黃金依然是較好的投資，價格走低也可能是買入好時機。

美聯儲主席耶倫表示，接下來幾個月可能加息，黃金價格下跌後逐漸小幅回升，市場對加息不確定，也可能有投資者猜測是鷹中有鴿或虛鷹實鴿，美聯儲並未完全轉向鷹派，美聯儲主席耶倫依然是鴿派。

美元：美聯儲預期加息，美元預期升值，盡管如此，美元計價原油價格仍有進一步上調可能，首先，伊朗將參加九月會議，其次，美聯儲預期加息對原油價格有一定影響，然而，隨着全球經濟復蘇增強，需求將推動價格。

美股：美國股市或已趨近於峰值，苹果公司高官拋售股票套現，苹果股票估值較高，美國股市估值也是如此，若美國股市反轉，但並不一定會牛轉熊，牛市後也可以是新一輪牛市，亞洲新興市場股市潛力遠大於歐美市場，首先，估值低，其次，資金流向優勢。再次，更接近於價值。

寬松貨幣下，金融資產價格上漲，低利率推動企業增加貸款，有助於公共事業、醫院企業，汽車企業等，而收緊貨幣，高派息的公共事業類股和電信類股票或可能承壓。事實上，美聯儲主席耶倫演講後，美國股市中公共事業板塊下跌約2.1%，創四個月最大跌幅，電信板塊下跌約1.1%。

美債：美聯儲主席耶倫沒有明確具體加息時點。債券市場中，收益率提升，價格一般會走低，全球負利率債券推升黃金吸引力，而收益率提升，考慮到通脹因素，實際收益率可能會更低一些，美國金融債券市場更需要流動性，美元升值或跟隨亞洲新興市場股市。

市場對加息應對能力漸強影響或有限

從去年到今年，美聯儲每次會議備受關注，投資者關注維持了許多年美國聯邦利率是否會上調，本次年會盡管耶倫表示接下來幾個月可能加息，但市場應對能力在逐漸增強，許多投資者或已做好准備。

在美聯儲反復預期下，市場已做好准備。投資者恐慌情緒遠低於去年，投資者已了解美聯儲加息節奏的緩慢，英國脫歐後，英國央行降息、日本央行與歐洲央行寬松，即便美聯儲加息對於市場影響已非常有限。

加息或推升美元，對於美國企業出口承壓，但是美聯儲提高聯邦基金利率，英國市場、歐洲市場、日本市場，美國以外市場影響是有限。全球央行減持美債比去年增長，2016年1-6月份全球央行凈賣出1920億美債，比去年同期增加一倍以上，去年同期全球央行凈賣出美債830億美元。日本、法國、巴西、哥倫比亞等均在減持美債。一般來說，如果投資者看好一個國家經濟前景，就會購買這個國家的國債。作為一種全球保值資產，美債一直受到各國投資者青睞，然而，全球央行減持美債。

美聯儲提高利率，金融學知識告訴我們，債券收益率提升，債券價格下跌，美聯儲加息影響限於美國債券市場，而非美國以外其它市場。美元與其升值不會很快，否則增加歐美市場通縮可能，美元或不是避風港。美元預期升值，黃金承壓，但是長期黃金價格依然看好，投資者看好黃金價值與股市長期牛市。

美元升值吸引流動性，美元升值美元計價債券更昂貴，資金涌入亞洲新興市場債券，但是美國債券更加需要資金流動性支持，債券與股票相比，需要充足資金流動來保證獲得到期收益。流動性最有潛力市場在亞洲新興市場。

黃金天然是貨幣，而貨幣不是金銀，美元單邊升值動力有所減弱。市場預測最有可能加息的事件仍為12月，但即使經濟數據強勁12月加息，幅度也將或是很小很小。美聯儲加息對市場影響有限。龍訊