鈕文新：非把股市「折騰死」嗎？

當中國股市運行到關鍵技術點位的時候，總會出現這樣或那樣的「謠言」或「不當言論」，讓中國股市不斷受傷。遠的不說，僅以近期為例，6月13日，當所有投資者期待上證指數向上突破60日均線的關鍵時點，市場出現「資本市場不能脫實向虛自娛自樂」的言論；7月27日，當市場投資者期待上證指數有效突破前期平台，而技術條件很有支撐力的時候，居然有人把中央置放於「降成本」范疇的「防泡沫」搬到了股票市場；這次又是，當市場投資者期待上證指數有效突破年線之時，市場又被「險資6000億元減持的謠言」狠狠地打了一巴掌。

盡管此後在大盤股拉升之下，市場保持了平穩向上運行的姿態，但「關鍵時點折騰」的鬧劇，每每都會對市場信心構成重大影響，讓中央維護經濟和市場平穩運行、以及防范金融系統性風險的努力大打折扣，大升成本，而且事倍功半。

仔細品味，有些言論十分荒謬。比如「資本市場不能脫實向虛自娛自樂」。這也是個深諳金融之道的「大人物」提出的觀點，但對嗎？我認為是錯誤的。因為，資本市場直接面向實體經濟，不存在脫實向虛、自娛自樂的問題。我們說，金融脫實向虛、自娛自樂的問題主要是針對貨幣政策過度膨脹，而占有大量金融資源，並使資本市場疲弱不堪。這是基本常識問題，那為什麼會把金融脫實向虛、自娛自樂安到資本市場的頭上？結果是什麼？當然是股市大跌。為什麼？因為投資者會把這樣的說法理解為：資本市場不讓短線買賣，去除投機，抑制泡沫。

這又是問題。我認為，中國最該治理的是不為實體經濟服務的貨幣投機，是以套取利差為目的的金融商品，是需要把更多的錢引向資本市場，就算這些錢也有資本套利需求，那才是及其正常市場現象。因為，作為實體經濟為本的國家，其金融最核心的定價是資本定價，而不是貨幣定價。中國的實際情況是：實體經濟對中長期信貸（信貸資本）價格的敏感程度並不是特別高，是5%、還是5.5%不會特別在意，而只有金融機構對0.5個百分點的利率變化才會極其敏感。但是，如果我們為了金融機構的利益，把大量金融資源堆積在貨幣市場，只為了0.5個百分點的貨幣定價准確，而搞得資本市場貧血，那不僅得不償失，而且在我看來，這對中國相當於金融失敗。

所以，資本市場有些投機，不必擔心。因為它有助於資本定價的准確，有助於市場的活躍。當然，如果市場存在大量的操縱式投資，那是有大問題的。因為，操縱扭曲了資本市場定價，而且會使資本錯配，使中小投資者受到嚴重傷害。但這也不屬於「脫實向虛，自娛自樂」，因為資本並未離開實業，而僅僅是錯配。

還有就是「為降成本而防止資產泡沫」，明眼人看一眼就明白，這實際是說「房地產等資產價格過高，企業地租成本過高的問題」，但偏偏有人要把它和股票市場聯系起來。請問：難道股市干癟，企業融資成本會降低嗎？我看，這不是糊塗，而是別有用心。因為說「降成本要防止股市泡沫的人」都頂着很大的學術名頭，如果它們連這麼一點最最簡單的道理或基本常識都不得，那他們憑什麼頂這個名頭？因為，普通投資者總是懷疑自己的認知和能力，而對「大牌兒」的見解頂禮膜拜，當這些「大牌兒」斷章取義，單單揪住「防范資產泡沫」的詞句大論特述之時，明白的投資者都會被攪糊塗，更何況絕大多數散戶投資者並不十分明白。

這就是中國股市殘酷的現實——就有這樣一群人，非要把中國股市「折騰死」。不妨到些研討會上去看看，多少「大牌兒」一談股市就是泡沫、就是一臉不屑？我見得太多了。在我看，這些人嘴上是為中國昌盛，而骨子里是希望中國垮掉。一個以實體經濟為本的國家，只有越來越繁盛的貨幣投機，而沒有願意投向實業的資本，這不是一條很可怕的事情嗎？我們需要一個良性經濟輿論環境。