全球央行拋售避險資產 竟是因為美聯儲加息

據媒體報道稱，長久以來，美國政府債券一直被當作避險資產而被持有，但是其現在卻面臨着一場大危機：被拋售。美國政府的債券的海外需求遭遇重挫，過去的12個月里，美國之外的各國央行拋售了高達3350億美元的美國國債。雖然美國政府債券和其他國家國債的收益差距正在歷史最大值，但是全球美元短缺、匯率風險正在誘使投資者離開這一資產。

實際上，缺乏收益的背後原因並不是長端收益壓縮了：美國和世界其他國家之間的息差一直保持得很穩定。但隱性的全球美元短缺在幾個月前就出現了，只不過在美元對沖成本和短期融資成本飆升之後，這幾個月里短缺的情況變得更加糟糕。分析師認為，形成原因是央行政策的偏離（美聯儲加息VS其他地方的削減）和交叉貨幣基礎的擴大（利用期貨對沖的成本高於拋補利率平價等），使得投資者避險的成本變得非常昂貴。

一般來說，國際投資者為了在負利率時代尋求收益，紛紛涌向美國的固定收益債券。投資者買入長期債券後，利用短期的遠期合約消除外匯風險是十分流行和必要的對沖手段。但是現在，在對沖風險之後再購買10年期美國國債已經不再有利可圖。不僅限於歐洲或日本投資者，幾乎全球固定收益投資者買入美國國債都不賺錢了。

德意志銀行分析師喬治·薩拉維諾斯表示，在目前的金融環境下可以得到三個結論。首先，美國國債等美元計價的固定收益債券吸引資金的場景或很難維持之前的盛況，除非其他貨幣債券收益率出現了負增長（現在是零增長），才有可能限制美國國債收益的縮水程度。

第二，期貨成本的提高促使美元看漲。如果投資者要獲取AAA收益率，那他們將不得不做這種將會對美元產生需求的套期保值；如果投資者不想承受外匯風險，那他們將不得不購買收益率更高的企業債券或其他風險更高的美國資產。

最後，交叉貨幣基礎和美國短端可以證明全球資本流的驅動力出現了改變。一方面，交叉貨幣基礎的擴大，本質上是對沖成本扭曲全球資本流的一種「稅」。而美聯儲的緊縮政策將使得外匯對沖的成本更加昂貴，反直覺迫使投資者增加而不是減少外匯、信貸或久期風險。