如果我們能清晰地知道上半年黃金的局部牛市源於全球金融動盪、英國脫歐等避險題材，那就不會對黃金的中期後市還有多少期待。避險題材對黃金的刺激，都有階段時效性，難有持續性。
至1500美元，但其自身都難找到更多理由來支撐其觀點。上半年做多的能量在迭創歷史紀錄後開始逆轉。那麼還有誰，以什麼理由去推動金價繼續上漲？還是中國大媽嗎？ 的泛泛理由，當前全球貨幣注水能趕上2012年前後嗎？當時美聯儲引領全球央行大肆注水，但為何沒延續牛市呢？而如今，美聯儲已在考量如何適度收緊貨幣。從最新美聯儲信息來看，美元升息的腳步已越來越近。美聯儲信息顯示，12家地區聯儲中有8家在7月尋求將貼現率由1%上調至1.25%，其中4家在今年FOMC擁有投票權。這可視為美元升息步調臨近的信號。 本周高盛認為，不管美聯儲加不加息，美元都不會再跌了。這也代表我的觀點。在我仔細梳理過近半個世紀的、美元利率、美國股市、美國經濟數據等之間的相關性之後，我即堅定着這樣的看法。美國實體經濟狀況才是指引對稍有技術功底的投資者而言，相信也能大致看懂目前金價月線圖上的強壓信號。目前技術信息顯示，金價在近五年調整通道宏觀下降趨勢線H1位置遭遇精確反壓，此外還有來自5年線，以及1920.8-1046.2美元宏觀調整波段反彈的38.2%分割位反壓。甚至十幾年上升趨勢線L位置也應構成趨勢反壓。在如此多的宏觀技術反壓背景下，再加上對沖基金做多能量屢創歷史紀錄後先失速，再逆轉等跡象，我不知還有什麼動能與更動人的故事題材去刺激市場繼續買在具體操作上，我們近三個月大多維持空倉狀態，有過一次在1317/1318美元短多後在1360美元上方兌現獲利的操作。但在1350美元上方，我們建議金商、礦產商可大膽進行戰略賣出套保操作。對一般保證金投資者而言，經過一段時間耐心觀望，並持續跟蹤對沖基金的操作之後，我們上周才開始建議客戶在1350美元上方持有3成空頭。也希望更多的投資者能夠選擇與威爾鑫進行合作。周三美盤初，金價在沒有任何數據與消息面刺激前提下，打破近期盤整平台下行，應該是一個相對明顯的市場信號。近期市場的諸多異地盤口，無不是數據、消息刺激下的「被動異動」，但周三市場為沒有數據消息刺激的「主動異動」。也許，市場還有不確定性反復，甚至我們在兩周前都還希望金價能有向上沖擊1380/1385美元區間，以給我們更好的做空機會，但目前戰略持有空頭無疑是正確的。我們從未奢望今年金價能見到1400美元上方，更別提1500美元。 投資者對市場的幻想或想象能力總可以無限發揮，我們總能為自己找到支持自己任何行為的理由。下面，筆者將目前整個市場的大體概況給投資者做個描述，我想投資者在知悉當前市場的大體狀況之後，自會有一個客觀判斷，或會有一個全新認識。首先讓我們看看整個COMEX期金市場的總體情況，如國際現貨金價日K線、對應的COMEX期金未平倉合約市值變化、基金在COMEX期金市場中的多空雙向總持倉與凈持倉市值變化： 圖中所示，金價在去年見底1046.2美元之後至今年上試1375.1美元這輪反彈，對應的整個COMEX期金市場未平倉合約市值從829億美元翻倍上行至1771億美元，這個市場容量已超過2012年三季度金價反彈至1795.8億美元時，對應的1724億美元整個市場容量了。有人說，理應反應貨幣超發，如果就這段時間的運行來看，你說COMEX期金市場的容量變化是否在很大程度上反應了貨幣寬松？整個COMEX期金市場未平倉合約的最大容量是2011年見頂1920.8美元前的1962億美元，但僅比今年最大的1771億美元高出約10%。 再看COMEX期金市場中的對沖基金凈持倉市值（粉色線條）變化：2015年金價見底1046.2美元附近前後，對沖基金的期金凈多最低已只有10億美元，但伴隨此後數月金價大幅上行至1375.1美元，基金的凈多持倉大幅增加至創歷史紀錄的428億美元，前一紀錄是2011年金價見頂1920.8億美元前的410億美元。想一想：兩處價位大不相同，目前金價相對低位時的基金凈多持倉市值創歷史紀錄，則意味着凈多持倉量「大幅」創歷史紀錄。最新凈多持倉凈值已從428億美元的峰值回落超過10%。要知道，單邊創歷史紀錄後的能量松動，往往代表能量逆轉。如果基金都再難有後續能量去推動金價上行，且多頭持倉負重極大，我不知還有誰能去幫助基金兌現巨大的多頭獲利，是中國大媽嗎？下圖為基金在COMEX期金市場中近月更細致的各倉位變化： 非常明顯，在金價見頂1375.1美元後，無論整個COMEX期金市場，還是對沖基金的資金流向，都出現大幅創紀錄做多後的能量松動跡象。再看紅色線條的基金空頭持倉，可以說在5月金價見頂1303.72美元前，該止損的空頭就已經完成了止損。即後市也沒有空頭進一步明顯止損或爆倉來推動金價上行的可能了。 上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust，其倉位變化與2015年12月以來的盈利如圖所示： 從去年金價見底1046.2美元附近至今年上試1375.1美元的上漲過程中，SPDR的持倉量從630.166噸增加過50%至最大的982.721噸，對應的持倉市值由215億美元剛好奇妙地翻倍至430億美元。目前SPDR的持倉雖已脫離歷史高點，但松動跡象算不上很明顯。但從最下方反應單日變化的柱狀圖可以看出，最近三周的減倉跡象越來越明顯。為何？也許可能是它的重要股東索羅斯等獲利兌現差不多了，如果這些基金反手建立的空頭夠多了，估計SPDR會加大減持力度，標杆式地引導散戶看空做空。 從這段時間的盈利情況來看，SPDR從去年12月17日至今的區間總計凈盈利為63.276億美元，對應着18.345%的區間收益率。凈盈利計算方法為，最新持倉市值減去去年12月17日的持倉市值，再進一步減去區間新增倉時的成本。區間收益率為，最新持倉凈利潤除以（去年12月17日持倉市值與區間新增成本之和）。我想投資者在了解上述市場大體概況之後，或對做多做空有新認識。 （注：任何個人機構媒體皆可轉發筆者文章，但需客觀注明文章來源） 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
