低等級信用債收益率繼續下行 渤鋼債轉股方案待確認

中誠信國際信用利差快報（8.15-8.19）：低等級信用債收益率繼續下行，渤鋼 「債轉股」方案有待確認

本期看點

資金環境：上周央行在公開市場上共實施5期逆回購，全部為7天期品種，中標利率維持2.25%，規模總計4050億元。當周有5期逆回購到期，規模合計4650億元，最終上周貨幣市場實現資金凈回籠600億元。除此之外，上周央行還進行總規模為2890億元的MLF操作，對沖2370億元MLF到期。上周MLF操作對市場的資金凈投放基本抵消了公開市場凈回籠操作的影響，資金面維持平穩，月內回購利率與前一周基本持平。截至上周五，14天期內回購利率較前一周微幅下行， 1月期回購利率則與前一周持平。考慮到下周的4050億元7天逆回購以及400億元國庫現金定存到期，預計央行將會繼續加大資金投放力度，通過公開市場等工具調節流動性，以維持資金面平穩。

一級市場：上周信用債一級市場主要信用品種發行總規模為939.6億元，較前一周小幅減少47.4億元，回落幅度約5%。各主要券種的發行規模較前一周有升有降，其中中期票據發行規模降幅較大，較前一周大幅減少約184億元，其他各主要券種的發行量均較前一周變化不大。從發行成本上看，各期限各等級券種發行利率較前一周漲跌互現，AA+及以下等級債券發行利率普遍上行。值得注意的是，由於3年期AA+級中票和AAA級短融和發行數量較少且發行人中包括產能過剩行業企業，因而出現高等級債券發行利率高於低等級的倒掛現象。

二級市場：上周現券交易規模為31394.58億元，較前一周繼續擴大約1629億元。收益率方面，上周國債各期限收益率長短期走勢分化，1年期和3年期收益率較前一周下行不超過4bp，更長期限收益率則均較前一周上行，幅度從3bp到5bp不等；信用債方面，除5年期至10年期的較高等級品種到期收益率較前一周小幅上行不到5.5bp，其他各期限各品種收益率均較前一周下行，幅度在3bp至14bp之間。信用利差較前一周整體小幅波動，幅度在4bp之內。各期限等級間利差持續收窄趨勢，幅度在3bp-9bp，期限越長收窄幅度越大。

熱點事件：據媒體消息，近日渤海鋼鐵集團的債務重組方案初稿已定，將近2000億元的金融債務將由天津市政府成立的基金以較低利息承接，其中銀行是債務重組主要的適用債權人，而關於期限規模、資金來源以及債務中是否涉及債券均尚無確定消息。截至目前，中鋼、渤鋼的債轉股方案陸續流出，在一定程度上表明了債轉股進程的加快。但在此前的相關指導意見中，債券是否被包括由參與方自主協商，這方面帶來的不確定性或將影響債券投資者的既得利益和參與意願；同時「一企一策，一事一議」的特點顯著，給一直以來強調的債轉股市場化帶來了阻礙。

查看詳細，點擊下載>>