先機環球市場展望

◆北美投資需審慎 轉進高品質防禦型類股

目前北美市場的不確定因子甚多，包括聯準會升息政策動向、不確定的政治風險 (今年底美國大選) 、未來美國企業盈餘表現。

美國聯準會去年開始進行貨幣緊縮政策，包括縮小購債規模及去年年底開始進入升息循環。但近期，投資人開始摸不著聯準會未來政策動向，聯準會升息與否，似乎不只要考慮到美國國內經濟，還要考慮到歐洲各國央行政策；另外，企業因找不到投資機會，面臨承重的盈餘壓力，投資人也擔心企業盈餘是否會開始走下坡；此外，年底選舉的政治風險亦為不確定因素之一。

值得關注的好消息是，美國薪資已重回成長軌道，有利經濟動能。美國大選前市場波動性勢必增加，雖然今年以來美股持續再創新高，但不排除未來仍有上漲機會。

◆日本安倍經濟學效應 先蹲後跳

先前投資人極度期待的安倍經濟學，內容包括醫療保健產業、農業及移民政策等結構性改革，如今看來成效較預期中緩慢，加上日本央行試圖透過量化寬鬆政策影響日圓匯價策略不如原先預期，造成投資人看待日本市場相對悲觀。下一步安倍經濟學的挑戰，是讓日本企業擁有高達 9.7 兆美元的資金投入市場刺激經濟，帶動日本經濟復甦及薪資成長。

但日本仍有好消息，例如：日本核心消費者物價指數持續攀升 (已連續 32 個月上漲)、日本女性就業人口數持續成長，所帶動的「女力經濟」。另外，日本國會在安倍晉三帶領下多次勝選，說明安倍在國內的支持度越來越高。過往日本歷經失落 20 年，長達 25 年的通縮，導致於日本投資人心態保守，日本政策進程緩慢的結果都是來自於日本文化的影響，因此日本投資人可接受政策進程緩慢；但海外投資人則相對較無信心。未來日本企業需改變心態並整頓企業內部，淘汰不適任且生產力低落之員工，並廣納更多海外人才，增加整體勞動市場動能及提升企業競爭力。

◆英國脫歐啟示 迎接歐盟改革的曙光

英國脫歐完全出乎市場意料的極端事件，極端程度跟 2001、2002 年的科技泡沫化不相上下。除經濟體質較好的德國，實際上歐洲整體經濟表現十分疲弱，尤其是南歐國家和歐元區周邊國家，歐盟也持續一貫態度，希望歐洲各國持續撙節政策，不要採取過度的財政擴張手段。然而，受到英國脫歐公投決策影響，也迫使歐盟重新檢視思考，未來需要進行的必要改革。

◆英國脫歐最大贏家 新興亞太股市開啟多頭格局

英國脫歐後最受惠為新興亞太地區，新興市場貨幣輪番升值、近期反彈走強，讓新興亞太的投資變得更為吸引人。新興亞太為首的中國今年表現也有所轉變，2015 年 8 月人民幣大幅貶值，導致陸股崩盤，但今年即便人民幣貶值，陸股也不見大幅下挫。

從評價面來觀察，新興亞太股市歷經過先前的修正，目前投資評價相對便宜，加上整體投資人對於新興亞太股市的配置較低，預估未來在諸多包括貨幣升值、評價面吸引人，及國際資金回補追捧的優勢下，未來新興亞太股市可望成為投資人投資首選。

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