成本支撐 PP主力期價上探仍有空間

徽商觀點：

     8月以來，聚丙烯期貨整體走勢震盪偏強。1609合約臨近交割，主力在這一合約上強力支撐，甚至出現逼倉可能下帶高了期價，換月後主力1701合約價格徘徊在7500點一線也在不斷試探上方高位。綜合目前的情況分析，聚丙烯集中的利好在於成本支撐以及G20峰會的配合，而隨着金九銀十的旺季到來，PP期價顯然是易掌難跌的。

一、 油價快速升溫，有支撐但提振作用不大

國際原油目前綜合形式復雜，8月也經歷了過山車式的行情，油價在回落到40美元的關鍵關口後又快速拉漲回50美元，觸及年內高點。一方面是各種多空因素的影響，另一方面也說明原油在40-50美元的區間內其實是符合當前全球供需的情況定價的。就目前的庫存和產量分析，美國EIA原油庫存正逐漸擺脫峰值但消耗速度有限，8月第四周的數據顯示EIA原油庫存多少；全球原油產量也仍然維持在高位，截止7月，OPEC國家原油產量仍達到3310萬桶/天。不過當前的利好恰恰是來自於OPEC成員國在9月非正式會議關於凍產協議的樂觀預期，當然在一切都未被確定之前，市場仍然承受着產能過剩的壓力，因此國際油價在一段時間內是難以擺脫供需矛盾，油價也難以擺脫目前的價格區間。對國內聚丙烯市場而言，徘徊於當前價格的油價可以形成一定的支撐，趨勢上漲的帶動則是有限的。

聚丙烯期價一路攀升，8月以來也維持在高位已經明顯看出價格的支撐比較強勁。目前的局面也顯示出一個問題就是PP是否已經漲勢減弱，價格難上探。對此綜合目前的基本面分析成本的支撐很強，期貨貼水隨着旺季的到來逐漸縮小的可能性增強。

1. 丙烯價格持續上揚 形成有利支撐

8月以來國內丙烯市場報價就快速上揚，漲勢明顯高於下游聚丙烯市場。截止8月23日國內山東地區的丙烯報價就集中在7100-7250元/噸，該地區的高端報價也達到7350元/噸。丙烯價格持續上漲的動力來自於國內丙烯供應整體偏緊、下游煉廠的庫存壓力不大的利多支撐。對比PP1701當前7600點左右的價格，7000出頭的丙烯價格顯然過高，這也說明成本端的價格水平決定了PP當前易漲難跌的屬性。

裝置檢修影響的是未來一段時間內的產出，如若聚丙烯自身庫存水平偏高，這一檢修周期對下游的需求啟動的影響可以說微乎其微。截止8月底國內聚丙烯庫存水平偏低，PP代表企業社會庫存量在15萬噸左右，與去年同期相比庫存下降了6.25%。隨着9月的到來，去年聚丙烯市場壓力較重，社會庫存也有一波明顯的增長，而與此不同的是，今年因為檢修周期持續到9月底乃至10月，未來一段時間內聚丙烯的社會庫存還有望減少。這樣一來可以緩解長期以來聚丙烯因為供應寬松造成的旺季不旺的緊張局面。

綜合以上幾點狀況分析，目前石化還是有較強的動力支撐價格走向，而且聚丙烯報價在8月也是持續調漲的。8月底國內聚丙烯主流報價也維持在8200-8400元/噸，杭州地區因為供應限制價格更是高報道8650元/噸。聚丙烯9月合約因為臨近交割期現價格相對貼近，但1701主力合約的價格明顯低於現貨報價，近期基差更是超過900元/噸 。從近幾年基差波動規律來看，1000元的基差處於歷史的極值區間內，一般基差達到這樣的水平就意味着有修復的需求。而且產業鏈上游的支撐利好也是相對明顯的，對1701合約的帶動也會凸顯。

中國經濟發展進入滯緩的周期有目共睹，實體經濟也面臨前所未有的嚴峻挑戰，在這樣的大背景下制造業也顯得比較蕭條。隨着石化產能的擴增以及煤化工的發展，聚丙烯近年也面臨着嚴峻的形式，不過今年以來石化有所調整，供應增速已經明顯放緩甚至出現負增長的格局。今年上半年我國月均聚丙烯供應量在178.44萬噸，去年同期則達到186萬噸。另外，聚丙烯供應增速在今年維持着-4%，而去年還維持在19%以上的高速增長。可以說今年聚丙烯的供應量去年有了明顯的控制和縮減。對於下游本就不旺盛的需求這自然調整了供應結構，放松了市場壓力。從終端的化肥和水泥產量看，化肥市場的產量依舊是負增長，對塑編的需求維持剛需。不過今年房地產市場的升溫明顯促成了水泥市場的恢復。截止7月，國內水泥月均增速超過6%，已經脫離了負增長的局面，市場需求明顯向好。上游供應縮減，下游需求有增，特別是隨着塑料制品下半年旺季的到來，今年的情況整體是樂觀的。

綜合以上的各項分析，聚丙烯市場的整體氛圍偏向樂觀，價格走向也是中期看多。原油再前期跌至40美元之時，PP期價一如既往徘徊在高位已經說明其自身基本面有強力支撐，目前產業鏈上下也確實是利多因素齊現。與此同時因為1701合約期價基差處於極值區間，修復需求的上升推動之下期價可以說易漲難跌。在具體操作上建議投資者維持震盪偏多的思路，體魄上方7700點的壓力線後有望上沖8000點。

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